DEFINITION DER Voreingenommenheit der Erwartungstheorie
Die voreingenommene Erwartungstheorie ist eine Theorie, dass der zukünftige Wert der Zinssätze der Summe der Markterwartungen entspricht. Im Zusammenhang mit Devisentermingeschäften wird davon ausgegangen, dass die Devisenterminkurse zu einem späteren Zeitpunkt dem Kassakurs für diesen Tag entsprechen, sofern keine Risikoprämie besteht.
BREAKING DOWN Voreingenommene Erwartungstheorie
Befürworter der voreingenommenen Erwartungstheorie argumentieren, dass die Form der Zinsstrukturkurve durch Ignorieren systematischer Faktoren erzeugt wird und dass die Laufzeitstruktur der Zinssätze ausschließlich von den aktuellen Markterwartungen abgeleitet wird. Mit anderen Worten, die Zinsstrukturkurve wird von den Markterwartungen hinsichtlich der künftigen Zinssätze und von den höheren Prämien bestimmt, die von Anlegern verlangt werden, die in Anleihen mit längeren Laufzeiten investieren möchten.
Zwei verbreitete voreingenommene Erwartungstheorien sind die Liquiditätspräferenztheorie und die bevorzugte Lebensraumtheorie. Die Liquiditätstheorie legt nahe, dass langfristige Anleihen eine Risikoprämie enthalten, und die bevorzugte Lebensraumtheorie legt nahe, dass Angebot und Nachfrage für Wertpapiere mit unterschiedlicher Laufzeit nicht einheitlich sind und daher für jedes Wertpapier eine unterschiedliche Risikoprämie besteht.
Theorie der Liquiditätspräferenzen
Kurz gesagt impliziert die Liquiditätstheorie, dass Anleger für liquide Mittel eine Prämie bevorzugen und zahlen werden. Die Liquiditätstheorie der Laufzeitstruktur der Zinssätze folgt, dass der Terminkurs den höheren Zinssatz widerspiegelt, den Anleger für längerfristige Anleihen verlangen. Der erforderliche höhere Satz ist eine Risiko- oder Liquiditätsprämie, die sich aus der Differenz zwischen dem Satz zu längeren Laufzeiten und dem Durchschnitt der erwarteten künftigen Sätze ergibt. Die Terminkurse spiegeln also sowohl die Zinserwartungen als auch eine Risikoprämie wider, die mit der Laufzeit der Anleihe steigen sollte. Dies erklärt, warum die normale Zinsstrukturkurve nach oben abfällt, auch wenn die künftigen Zinssätze voraussichtlich unverändert bleiben oder sogar leicht sinken werden. Terminkurse sind aufgrund ihrer Risikoprämie keine unvoreingenommene Schätzung der Markterwartungen für künftige Zinssätze.
Nach dieser Theorie bevorzugen Anleger kurze Anlagehorizonte und halten lieber keine langfristigen Wertpapiere, die sie einem höheren Zinsänderungsrisiko aussetzen würden. Um Anleger zum Kauf der langfristigen Wertpapiere zu bewegen, müssen Emittenten eine Prämie anbieten, um das erhöhte Risiko auszugleichen. Die Liquiditätstheorie zeigt sich in den normalen Renditen von Anleihen, bei denen längerfristige Anleihen, die typischerweise eine geringere Liquidität aufweisen und ein höheres Zinsrisiko aufweisen als kurzfristige Anleihen, eine höhere Rendite aufweisen, um die Anleger zum Kauf der Anleihe anzuregen.
Bevorzugte Lebensraumtheorie
Wie die Liquiditätspräferenztheorie geht auch die Preferred Habitat-Theorie davon aus, dass die Zinsstrukturkurve die Erwartung zukünftiger Zinsbewegungen und einer Risikoprämie widerspiegelt. Die Theorie lehnt jedoch die Position ab, dass die Risikoprämie mit der Laufzeit erhöht werden sollte.
Die bevorzugte Habitat-Theorie postuliert, dass die Zinssätze für kurzfristige Anleihen und für langfristige Anleihen keine perfekten Substitute sind und Anleger Anleihen mit einer Laufzeit vor einer anderen bevorzugen. Mit anderen Worten, Anleiheinvestoren bevorzugen ein bestimmtes Marktsegment basierend auf der Laufzeitstruktur oder der Renditekurve und entscheiden sich nicht für ein langfristiges Schuldinstrument gegenüber einer kurzfristigen Anleihe mit demselben Zinssatz. Anleger sind nur dann bereit, eine Anleihe mit einer anderen Laufzeit zu kaufen, wenn sie eine höhere Rendite erzielen, wenn sie außerhalb ihres bevorzugten Lebensraums, dh ihres bevorzugten Laufzeitbereichs, investieren. Beispielsweise kaufen Anleihegläubiger, die aufgrund des Zinsänderungsrisikos und der Inflationsauswirkungen auf längerfristige Anleihen kurzfristige Wertpapiere bevorzugen, langfristige Anleihen, wenn der Renditevorteil der Anlage erheblich ist.
