Die Benchmark-Rendite für 10-jährige US-Schatzanweisungen erreichte am 10. Januar 2018 ein 10-Monats-Hoch und notierte zum ersten Mal seit März 2017 bei 2, 59%. Es ist nicht nur der Anstieg, sondern auch die Geschwindigkeit des Anstiegs, die die Anleger quält Der Ausverkauf am Anleihemarkt (Anleihepreise sind umgekehrt mit den Renditen korreliert) wird zu einem vollständigen Kollaps mit Ansteckung extremer Ausmaße.
Traditionell korrelieren höhere Erträge mit einer wachsenden Wirtschaft. Die Geldpolitik nach der Großen Rezession warf jedoch alle Korrelationen aus dem Fenster, und der jüngste Anstieg der Renditen hat nichts mit einer sich verbessernden Wirtschaft zu tun. Es ist eher ein anstehendes Problem.
Das jahrzehntelange Geschenk der Zentralbank an freies Geld wird irgendwann enden, aber je länger das Handout bleibt, desto schmerzhafter wird es, wenn es uns unter den Füßen weggenommen wird. ein Tag, der früher sein kann als viele erwarten. Wie ein Ball, der unter Wasser gehalten wird, zeigt der Anleihemarkt Anzeichen dafür, dass das kostenlose Mittagessen vorbei ist.
Die Bank of Japan hat kürzlich angekündigt, mit dem Abbau ihrer Käufe von langfristigen Anleihen zu beginnen. Berichten zufolge hat China damit begonnen, seinen 3, 1-Billionen-Dollar-Bestand an US-Staatsanleihen abzuladen, und die Fed beginnt, ihre Bilanz abzuwickeln. Wie eine Geldwelle, die auf die Tür zusteuert, knackt der Rentenmarkt.
* Quelle: FactSet
Wer ist schuld?
Die globale quantitative Lockerung lag nach der Finanzkrise bei über 15 Billionen US-Dollar, was die Anleger zu Anleihen mit niedrigen Renditen zwang. Tatsächlich so niedrig, dass es laut Fitch Ratings ab Mai 2017 mehr als 9 Billionen USD an negativ verzinslichen Schuldtiteln gab - Schuldtitel, die garantiert Geld verlieren.
Die Federal Reserve, die Europäische Zentralbank und die Bank of Japan zögerten, den Fuß vom Trittbrett zu nehmen, und hielten die Renditen unter Kontrolle, und die Rallye am Anleihemarkt blieb intakt. Als sich jedoch Risse in der Rüstung zu bilden beginnen, haben die Zentralbanken möglicherweise ihre eigenen Samen für die nächste Krise gepflanzt. Eine Krise, die von den Zentralbanken verursacht wird und die von den Zentralbanken nicht gerettet werden kann.
Ausfallen
Wenn dies nur ein Problem für versierte Anleiheinvestoren ist, betrifft ein möglicher Fallout mehr als nur hochfliegende Geldmanager. Steigende Renditen werden die Kreditkosten erhöhen, die Investitionsausgaben verringern und zweifellos die jahrzehntelange niedrige Arbeitslosenquote beenden.
Darüber hinaus wird der große amerikanische Traum in diesem Jahrhundert zum zweiten Mal auf die Probe gestellt. Mit Hypothekenschulden in Höhe von über 10 Billionen USD wird ein starker Anstieg der Renditen die Hypothekenschuldner unter Druck setzen. Ein möglicher Einbruch auf dem Arbeitsmarkt, verbunden mit einer Erhöhung der Hypothekenzahlungen - eine Geschichte, die den Amerikanern der Mittelklasse nur allzu vertraut ist.
Die Quintessenz
Im Zuge der Finanzkrise wurden die Renditen langfristiger Anleihen laut Global Financial Data auf ein seit dem 13. Jahrhundert nicht mehr gesehenes Niveau getrieben. Es würde nie einfach werden, sich aus der stark akkommodierenden Finanzwelt herauszuarbeiten.
Die Rallye an den Rentenmärkten hat die Anleger jedoch selbstgefällig gemacht, auch die Zentralbanken. Der Zusammenbruch der Volatilität sollte eine gute Sache sein, wurde jedoch, wie Artemis Capital betont, zu einem Preisinstrument. Sie dachten, wenn die Volatilität niedrig ist, wird der Status Quo niemals in Frage gestellt. Warum sollte es sein? Aber jetzt, da der Rentenmarktball an der Oberfläche des Chaos explodiert, wird die Volatilität nur ein weiterer Ball sein, der nur noch einen Weg vor sich hat.
"Sie können Risiken niemals zerstören, sondern nur umwandeln. Alle modernen Portfolio-Theorien gehen davon aus, dass Preisrisiken in versteckte Kurzkorrelationsrisiken umgewandelt werden. Daran ist nichts auszusetzen, außer dass es nicht das ist, was vielen Anlegern gesagt oder zugestimmt wurde. " - Artemis Capital.
