Inhaltsverzeichnis
- Was ist eine Anleihenoption?
- Grundlegendes zu Anleiheoptionen
- Optionsrisiken
- Marktfähige Anleiheoptionen
- Bond Call Option
- Anleihe Put Option
- Eingebettete Optionen in Anleihen
- Bond Option Pricing
Was ist eine Anleihenoption?
Eine Anleiheoption ist ein Optionsvertrag, bei dem der Basiswert eine Anleihe ist. Wie bei allen Standardoptionskontrakten kann ein Anleger viele spekulative Positionen entweder über Call- oder Put-Optionen auf Anleihen einnehmen. Im Allgemeinen handelt es sich bei allen Arten von Optionen, einschließlich Anleiheoptionen, um derivative Produkte, mit denen Anleger spekulative Wetten zur Richtung der zugrunde liegenden Vermögenspreise abschließen oder bestimmte Vermögensrisiken innerhalb eines Portfolios absichern können.
Die zentralen Thesen
- Eine Anleiheoption ist ein Optionskontrakt mit einer Anleihe als Basiswert. Einzelpersonen können auf dem Sekundärmarkt Call- oder Put-Optionen für Anleihen kaufen oder verkaufen, obwohl der Umfang von Anleiheoptionsderivaten wesentlich geringer ist als der von Aktienkontrakten oder anderen Arten von Optionskontrakten. Anleiheemittenten nehmen auch Call- oder Put-Optionen in die Bestimmungen für Anleiheverträge auf.
Grundlegendes zu Anleiheoptionen
Um die Optionen für Anleihen zu verstehen, ist es hilfreich, zunächst die Grundlagen einiger Optionen zu verstehen. Optionen gibt es in zwei Formen, entweder Call-Optionen oder Put-Optionen. Eine Call-Option gibt dem Inhaber das Recht, einen Basiswert zu einem bestimmten Preis zu kaufen. Eine Put-Option gibt dem Inhaber das Recht, einen Basiswert zu einem bestimmten Preis zu verkaufen. Bei den meisten Optionen handelt es sich um amerikanische Optionen, so dass der Optionsinhaber jederzeit bis zum Ablaufdatum ausüben kann. Es gibt europäische Optionen, nach denen ein Anleger nur zum Verfallsdatum ausüben muss.
Marktteilnehmer verwenden Anleiheoptionen, um verschiedene Ergebnisse für ihre Portfolios zu erzielen. Hedger können Anleiheoptionen einsetzen, um ein bestehendes Anleiheportfolio vor ungünstigen Zinsbewegungen zu schützen. Spekulanten handeln mit Anleiheoptionen in der Hoffnung, von günstigen, kurzfristigen Kursbewegungen zu profitieren. Arbitrageure nutzen Anleiheoptionen, um von Diskrepanzen bei den Optionspreisen zu profitieren, oder suchen wie Spekulanten nach günstigen Fehlbewertungen am Anleihemarkt.
Optionsrisiken
Optionen können abhängig von der Positionierung eines Anlegers eine Reihe von Risiken bergen. Daher kann es wichtig sein, den Value at Risk für jeden Optionskontrakt anhand von Auszahlungsdiagrammen zu verstehen. Wie bei allen Optionen ist der Vertragsnehmer nicht zur Ausübung verpflichtet. Die Nichtausübung führt jedoch zu einem Verlust des Kaufwerts und der Gebühren des Vertrags. Die Kombination aus Kaufwert und Gebühren ergibt somit die Gewinnschwelle einer Option. Für alle Optionen haben Anleger, die entweder eine Call- oder eine Put-Option kaufen, einen maximalen Verlust in Höhe des Kaufwerts der Option.
Der Verkauf einer Call- oder Put-Option schafft ein unbegrenztes Verlustpotential. Der Verkäufer einer Option ist verpflichtet, seine Position zu erfüllen, wenn der Vertragsinhaber ausübt. Käufer und Verkäufer erhoffen sich daher zwei völlig unterschiedliche Ergebnisse. Steigt ein Vermögenswert mit einer Call-Option, entspricht der Gewinn des Call-Inhabers dem Verlust des Call-Verkäufers. Fällt ein Vermögenswert mit einer Put-Option, entspricht der Gewinn des Put-Inhabers dem Verlust des Put-Verkäufers. Kaufoptionen haben ein unbegrenztes Gewinnpotential für den Käufer, wenn ein Vermögenswertpreis steigt, und ein unbegrenztes Verlustpotential für den Verkäufer, der das Wertpapier liefern muss. Mit einer Put-Option könnte der Käufer den vollen Wert des Basiswerts erzielen, wenn sein Wert auf Null fällt, wodurch der Verkäufer (ohne Gebühren) vollständig gefährdet wird.
Der Verkauf einer Call- oder Put-Option für Anleihen kann ein unbegrenztes Verlustrisiko beinhalten.
Marktfähige Anleiheoptionen
Im Gegensatz zu Aktien sind Anleiheoptionen auf Sekundärmärkten weniger leicht zu finden. Die meisten bestehenden Anleiheoptionen werden außerbörslich gehandelt. Sekundärmarktanleiheoptionen sind für US-Staatsanleihen erhältlich. Darüber hinaus müssen Anleger nach Optionen für börsengehandelte Rentenfonds (ETFs) suchen.
Viele Anleiheoptionen sind eingebettet. Dies bedeutet, dass sie mit einer Anleihe geliefert werden und auf Antrag des Emittenten oder Anlegers ausgeübt werden können, abhängig von der Option für eingebettete Anleihen.
Bond Call Option
Eine Anleihekündigungsoption ist ein Vertrag, der dem Inhaber das Recht gibt, eine Anleihe zu einem bestimmten Datum zu einem festgelegten Preis zu kaufen. Ein Käufer einer Call-Option auf dem Sekundärmarkt erwartet einen Rückgang der Zinssätze und einen Anstieg der Anleihepreise. Bei sinkenden Zinsen kann der Anleger sein Recht zum Kauf der Anleihen ausüben. (Denken Sie daran, dass es eine umgekehrte Beziehung zwischen Anleihepreisen und Zinssätzen gibt - die Preise steigen, wenn die Zinssätze sinken, und umgekehrt.)
Stellen Sie sich zum Beispiel einen Anleger vor, der eine Call-Option für Anleihen mit einem Ausübungspreis von 950 USD kauft. Der Nennwert des zugrunde liegenden Wertpapieres beträgt 1.000 USD. Wenn sich die Zinssätze über die Vertragslaufzeit verringern und der Wert der Anleihe auf 1.050 USD steigt, übt der Optionsinhaber sein Recht aus, die Anleihe für 950 USD zu kaufen. Wenn andererseits die Zinssätze gestiegen wären und der Wert der Anleihe unter den Ausübungspreis gesunken wäre, würde der Käufer die Anleiheoption wahrscheinlich auslaufen lassen.
Anleihe Put Option
Der Käufer einer Anleihe-Put-Option erwartet einen Anstieg der Zinssätze und einen Rückgang der Anleihepreise. Eine Put-Option gibt dem Käufer das Recht, eine Anleihe zum Ausübungspreis des Kontrakts zu verkaufen. Ein Anleger kauft beispielsweise eine Put-Option für eine Anleihe mit einem Ausübungspreis von 950 USD. Der Nennwert des zugrunde liegenden Wertpapieres beträgt 1.000 USD. Wenn sich die Zinsen wie erwartet erhöhen und der Kurs der Anleihe auf 930 USD fällt, übt der Put-Käufer sein Recht aus, seine Anleihe zum Ausübungspreis von 950 USD zu verkaufen. Wenn ein wirtschaftliches Ereignis eintritt, bei dem die Zinssätze sinken und die Kurse über 950 USD steigen, lässt der Inhaber einer Put-Option den Vertrag auslaufen, da er die Anleihe besser zum höheren Marktpreis verkaufen kann.
Eingebettete Optionen in Anleihen
Call- und Put-Optionen für Anleihen werden auch verwendet, um auf die optionsähnlichen Merkmale einiger Anleihen hinzuweisen. Eine kündbare Anleihe verfügt über eine eingebettete Kündigungsoption, die dem Emittenten das Recht einräumt, seine bestehenden Anleihen vor Fälligkeit zu kündigen oder zurückzukaufen, wenn die Zinssätze sinken. Der Anleihegläubiger hat im Endeffekt eine Call-Option an den Emittenten verkauft. Eine kündbare Anleihe hat eine Verkaufsoption, die Anleihegläubigern das Recht einräumt, die Anleihe vor Fälligkeit zu einem festgelegten Preis an den Emittenten zu verkaufen oder zu verkaufen.
Eine weitere Anleihe mit eingebetteter Option ist die Wandelanleihe. Eine Wandelanleihe hat eine Option, mit der der Inhaber die Umwandlung von Anleihen in Aktien des Emittenten zu einem festgelegten Preis in einem bestimmten Zeitraum in der Zukunft verlangen kann.
Bond Option Pricing
Bei der Preisgestaltung von Anleiheoptionen werden ungefähr zwei Spitzenmodelle verwendet. Zu diesen Modellen gehören das Black-Derman-Toy-Modell und das Black Model. Die in beiden verwendeten Variablen sind in erster Linie gleich. Zu den wichtigsten Variablen bei der Bewertung von Anleiheoptionen zählen der Kassakurs, der Terminkurs, die Volatilität, die Restlaufzeit und die Zinssätze.
