Der Begriff Konglomeratabschlag bezieht sich auf die Tendenz der Märkte, eine diversifizierte Gruppe von Unternehmen und Vermögenswerten mit weniger als der Summe ihres Teils zu bewerten. Ein Konglomerat besitzt definitionsgemäß eine Mehrheitsbeteiligung an einer Reihe kleinerer Unternehmen, die unabhängig von anderen Geschäftsbereichen operieren.
Viele sind der Ansicht, dass diese Vorgehensweise die finanzielle Leistung eher belastet als fördert. Sicher, die Kontrolle einer Armee von Unternehmen, die Einnahmen erwirtschaften und Gewinne erwirtschaften, sieht ansprechend aus, schafft aber auch Probleme mit dem Management und der Transparenz. Jede Tochtergesellschaft beschäftigt Führungskräfte mit unterschiedlichen Werten und Visionen, die vom Interesse des größeren Konglomerats abweichen können. Investoren neigen dazu, dies negativ zu bewerten, verglichen mit Unternehmen mit einem engen Fokus.
Aufschlüsselung des Konglomeratsrabattes
Ein Konglomeratabschlag ergibt sich aus der Teilebewertung und veranlasst viele Konglomerate, Tochterunternehmen auszugliedern oder zu veräußern. Die Berechnung erfolgt durch Addition einer Schätzung des inneren Werts jeder Tochtergesellschaft im Konglomerat und anschließender Subtraktion der Marktkapitalisierung des Konglomerats. Dieser Wert liegt in der Regel zwischen 13% und 15% über dem Wert der Konglomeratbestände. Die Geschichte zeigt, dass Konglomerate so groß und vielfältig werden können, dass es schwierig wird, sie effektiv zu managen. Infolgedessen veräußern oder gliedern viele Konglomerate Vermögenswerte, um die Belastung des oberen Managements zu verringern.
Das Management kann weiterhin eine Rolle bei der Entscheidung eines Anlegers spielen, die Konglomerataktie abzuzinsen. Das Hinzufügen von Verwaltungsebenen zur Überwachung verschiedener Tochterunternehmen trägt zur Lösung von Effizienzproblemen bei, belastet jedoch die Gemeinkosten erheblich.
Der Rabatt kann auch zwischen verschiedenen Regionen variieren. Große Konglomerate in den USA haben traditionell größere Preisnachlässe als europäische und asiatische Länder. Dies kann an ihrer Größe und ihrem politischen Einfluss liegen. In Asien decken Konglomerate verschiedene Branchen ab und haben wichtige politische Verbindungen, die es den Anlegern erschweren, Preisnachlässe zu erzielen.
Beispiele für einen Konglomeratsrabatt
Konglomerate haben in der Wirtschaft schon immer eine bedeutende Rolle gespielt. Einige größere im Laufe der Geschichte gehören Alphabet (togetL), General Electric (GE) und Berkshire Hathaway (BRK.A). Bevor Google ein Alphabet wurde, wurde es dafür kritisiert, dass es keine Gewinne oder Verluste aus seinen Moonshot-Investitionen offengelegt hat. Dieser Streitpunkt hat die Aktionäre nicht unbedingt bestraft, unterstreicht jedoch die mangelnde Transparenz in den Konglomeraten.
Auf der anderen Seite sind die Aktien von General Electric in den letzten fünf Jahren gefallen, da das Management nicht in der Lage war, das Unternehmen zu fokussieren und in jedem Geschäftsbereich einen sinnvollen Wert zu finden. Berkshire Hathaway hat es geschafft, der Neigung des Marktes zu Diskonten gegenüber diversifizierten Unternehmen zu entkommen.
