Der Rohstoffmarkt hat seit den 1990er Jahren an Bedeutung gewonnen, da immer mehr Investoren, Händler und Händler Futures kaufen, Positionen absichern, spekulieren und im Allgemeinen das Beste aus den komplexen Finanzinstrumenten herausholen, aus denen der Rohstoffmarkt besteht. Bei all den Aktivitäten haben Leute, die auf Futures angewiesen sind, um Risiken zu beseitigen, Bedenken über große Spekulanten geäußert, die die Märkte manipulieren. Wir werden in der Vergangenheit nach einem der größten Fälle von Marktmanipulation bei Rohstoffen suchen und herausfinden, was dies für die Zukunft von Futures bedeutete.
Die 5%
Yasuo Hamanaka, auch bekannt als Mr. Copper, und die Höhe seiner Verluste bei der japanischen Handelsfirma Sumitomo sind immer noch rätselhaft. Von seinem Posten an der Spitze der Metallhandelsabteilung von Sumitomo aus kontrollierte Hamanaka 5% der weltweiten Kupferversorgung. Das klingt nach einer kleinen Menge, da 95% in anderen Händen gehalten wurden. Kupfer ist jedoch eine illiquide Ware, die nicht ohne weiteres auf der ganzen Welt transportiert werden kann, um Engpässen zu begegnen. Beispielsweise wird ein Anstieg der Kupferpreise aufgrund eines Mangels in den USA nicht sofort durch Sendungen aus Ländern mit einem Kupferüberschuss ausgeglichen. Dies liegt daran, dass die Verlagerung von Kupfer von der Lagerung zur Lieferung in die Lagerung Geld kostet und diese Kosten die Preisunterschiede ausgleichen können. Die Herausforderungen beim weltweiten Mischen von Kupfer und die Tatsache, dass selbst die größten Akteure nur einen kleinen Prozentsatz des Marktes halten, machten Hamanakas 5% sehr bedeutend.
Die Einrichtung
Sumitomo besaß große Mengen physischen Kupfers, Kupfer, das in Lagern und Fabriken lagerte, sowie zahlreiche Terminkontrakte. Hamanaka nutzte Sumitomos Größe und große Barreserven, um den Markt über die London Metal Exchange (LME) zu erobern und zu erobern. Als weltweit größte Metallbörse bestimmte der Kupferpreis der LME im Wesentlichen den Kupferpreis der Welt. Hamanaka hielt diesen Preis für fast ein Jahrzehnt bis 1995 künstlich hoch und erzielte so einen Prämiengewinn aus dem Verkauf von Sumitomos physischen Vermögenswerten.
Über den Verkauf seines Kupfers hinaus profitierte Sumitomo in Form von Provisionen für andere von ihm abgewickelte Kupfertransaktionen, da die Provisionen als Prozentsatz des Wertes der verkauften, gelieferten Ware usw. berechnet wurden. Der künstlich hohe Preis machte das Unternehmen größer Provisionen für alle Kupfertransaktionen.
Die Shorts zertrümmern
Die Manipulation von Hamanaka war unter vielen Spekulanten und Hedgefonds allgemein bekannt, zusammen mit der Tatsache, dass er sowohl in physischen Beständen als auch in Futures in Kupfer lange war. Immer wenn jemand versuchte, Hamanaka zu shorten, schüttete er Geld in seine Positionen und überholte die Shorts, indem er einfach tiefere Taschen hatte. Hamanakas Long-Cash-Positionen zwangen jeden, der Kupfer leerverkauft, die Waren zu liefern oder seine Position mit einer Prämie glattzustellen.
Ihm hat die Tatsache sehr geholfen, dass die LME im Gegensatz zu den USA keine obligatorische Positionsmeldung und keine Statistik mit offenen Positionen hatte. Grundsätzlich wussten die Händler, dass der Preis zu hoch war, aber sie hatten keine genauen Zahlen darüber, wie viel Hamanaka kontrollierte und wie viel Geld er in Reserve hatte. Am Ende haben die meisten ihre Verluste gemindert und Hamanaka seinen Willen überlassen.
Mr. Copper's Fall
Nichts hält ewig und es war nicht anders für Hamanakas Ecke auf dem Kupfermarkt. Die Marktbedingungen änderten sich 1995, nicht zuletzt dank der Wiederbelebung des Bergbaus in China. Der Kupferpreis war bereits deutlich höher als er hätte sein müssen, aber eine Erhöhung des Angebots setzte den Markt stärker unter Druck, um Korrekturen vorzunehmen. Sumitomo hatte mit seiner Manipulation gutes Geld verdient, aber das Unternehmen war in Schwierigkeiten geraten, weil es noch lange auf Kupfer aus war, als es auf einen großen Rückgang zusteuerte.
Noch schlimmer ist, dass eine Verkürzung der Position - das heißt eine Absicherung durch Short-Positionen - dazu führen würde, dass die signifikanten Long-Positionen schneller Geld verlieren, als wenn sie gegen sich selbst spielen würden. Während sich Hamanaka mit der Frage befasste, wie er mit den meisten nicht erlangten Gewinnen fertig werden könnte, begann die LME und die Commodity Futures Trading Commission (CFTC), sich mit der weltweiten Manipulation des Kupfermarktes zu befassen.
Leugnung
Sumitomo reagierte auf die Untersuchung, indem er Hamanaka aus seinem Handelsposten "verlegte". Die Entfernung von Mr. Copper reichte aus, um die Shorts ernsthaft anzuziehen. Kupfer fiel, und Sumitomo gab bekannt, dass es über 1, 8 Mrd. USD verloren hatte, und die Verluste könnten bis zu 5 Mrd. USD betragen, da die Long-Positionen in einem schlechten Markt abgewickelt wurden. Sie behaupteten auch, Hamanaka sei ein Schurkenhändler und seine Handlungen seien dem Management völlig unbekannt. Hamanaka wurde beschuldigt, die Unterschriften seines Vorgesetzten auf einem Formular gefälscht zu haben, und wurde verurteilt.
Sumitomos Ruf wurde getrübt, weil viele Leute glaubten, dass das Unternehmen Hamanakas Einfluss auf den Kupfermarkt nicht ignorieren konnte, zumal es jahrelang davon profitierte. Händler argumentierten, dass Sumitomo es gewusst haben muss, da es jedes Mal mehr Geld an Hamanaka weiterleitete, wenn Spekulanten versuchten, seinen Preis zu erschüttern.
Ausfallen
Sumitomo reagierte auf die Anschuldigungen, indem er JPMorgan Chase und Merrill Lynch verwickelte. Sumitomo machte die beiden Banken für die Aufrechterhaltung des Programms verantwortlich, indem sie Hamanaka Kredite über Strukturen wie Futures-Derivate gewährten. Alle Unternehmen gingen Rechtsstreitigkeiten ein, und alle wurden zu einem gewissen Grad für schuldig befunden. Diese Tatsache hat Morgans Fall wegen einer ähnlichen Anklage im Zusammenhang mit dem Enron-Skandal und dem Energiehandelsunternehmen Mahonia Ltd. verletzt. Hamanaka seinerseits verbüßte das Urteil kommentarlos.
Manipulation heute
Seit der Manipulation des Kupfermarktes wurden der LME neue Protokolle hinzugefügt, um eine ähnliche Marktentwicklung zu verhindern. Langfristige Manipulationen wie die von Hamanaka sind auf dem heutigen Markt kaum mehr vorstellbar, da es täglich mehr Spieler und eine viel größere Volatilität gibt, in denen Longs und Shorts mit Preisnotierungen in Echtzeit über das Schlachtfeld blitzen. Tatsächlich sieht sich der Rohstoffmarkt mit dem gegenteiligen Problem konfrontiert - kurzfristigen Preisspitzen, die von Spekulanten mit tiefen Taschen verursacht werden. Der bizarre zweitägige Anstieg des Baumwollpreises im März 2008 ist ein Beispiel für dieses Problem.
Während die Probleme der neuen elektronischen Warenbörse Intercontinental Exchange (ICE) behoben werden, wurden viele Lücken geöffnet. Der Einsatz von Swaps und synthetischen Derivaten durch Hedge-Fonds und institutionelle Käufer, die CFTC- und Börsenlimits überschreiten möchten, hat die Manipulation von Spotting Commodities erschwert. Leider bedeutet dies, dass Futures einen Teil ihres Wertes verloren haben, um Händler gegen Marktrisiken und Preisschwankungen abzusichern. Investoren und Händler können nur hoffen, dass sich der ICE weiter verbessert und Marktmanipulationen bei den Rohstoffen der Vergangenheit angehören.
