Wenn ein Unternehmen, das Sie in Insolvenzanträge investiert haben, Glück hat und Geld zurückbekommt, sagen die Pessimisten - oder wenn Sie dies tun, werden Sie wahrscheinlich ein paar Cent auf den Dollar zurückbekommen. Aber ist das wahr?
Leider gibt es keine einheitliche Antwort. Verschiedene Insolvenzverfahren oder Einreichungen geben in der Regel Aufschluss darüber, ob der durchschnittliche Anleger seinen gesamten Finanzanteil oder einen Teil davon zurückerhält, aber auch das wird von Fall zu Fall entschieden. Es gibt auch eine Hackordnung von Gläubigern und Anlegern, die als erste, zweite und letzte zurückgezahlt werden. Wir werden erklären, was passiert, wenn eine Aktiengesellschaft einen Insolvenzschutz nach US-amerikanischem Insolvenzrecht beantragt und wie sich dies auf Anleger auswirkt.
Die zwei Hauptarten des Bankrotts
Kapitel 7
Die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde (Securities and Exchange Commission) gibt an, dass das Unternehmen nach Kapitel 7 des US-amerikanischen Insolvenzgesetzes "alle Operationen einstellt und seine Geschäftstätigkeit vollständig einstellt. Ein Treuhänder wird beauftragt, das Vermögen des Unternehmens zu liquidieren (zu verkaufen) und das Geld wird zur Tilgung von Schulden verwendet."
Aber nicht alle Schulden sind gleich. Es überrascht nicht, dass die Anleger oder Gläubiger, die das geringste Risiko eingegangen sind, zuerst bezahlt werden. Zum Beispiel haben Anleger, die die Unternehmensanleihen des Konkursverwalters halten, ein relativ geringes Engagement: Sie hatten bereits auf die Möglichkeit verzichtet, an etwaigen Überschussgewinnen des Unternehmens zu partizipieren, als Gegenleistung für die Sicherheit, bestimmte Zinszahlungen zu erhalten.
Aktionäre haben jedoch das volle Potenzial, ihren Anteil an den Gewinnrücklagen des Unternehmens zu sehen, was sich im Aktienkurs widerspiegeln würde. Der Kompromiss für diese Möglichkeit einer Renditesteigerung ist jedoch das Risiko, dass die Aktie an Wert verliert. Im Falle einer Insolvenz nach Kapitel 7 werden die Anteilinhaber möglicherweise nicht vollständig für den Wert ihrer Anteile entschädigt. Angesichts des Kompromisses zwischen Risiko und Rendite erscheint es fair (und logisch), dass die Aktionäre im Falle eines Konkurses den Anleihegläubigern nachstehen.
Gesicherte Gläubiger, die noch risikoaverser sind als normale Anleihegläubiger, akzeptieren sehr niedrige Zinssätze als Gegenleistung für die zusätzliche Sicherheit des Unternehmensvermögens, das gegen Unternehmensverpflichtungen verpfändet ist. Wenn ein Unternehmen untergeht, werden daher besicherte Gläubiger zurückgezahlt, bevor reguläre Anleihegläubiger beginnen, ihren Anteil am Kuchen zu sehen. Dieses Prinzip wird als absolute Priorität bezeichnet. (Weitere Informationen finden Sie in unserem Leitfaden für Anfänger zum Investieren in Aktien.)
Kapitel 11
Dieses Verfahren des US-Konkursgesetzes beinhaltet keine Schließung, sondern eine Umstrukturierung der Geschäfte und Vermögenswerte des Schuldners. Das Unternehmen, das Kapitel 11 durchläuft, geht davon aus, dass es in Zukunft wieder zum normalen Geschäftsbetrieb und zu einem soliden finanziellen Zustand zurückkehren wird. Diese Art der Insolvenz wird in der Regel von Unternehmen angemeldet, die Zeit benötigen, um unüberschaubare Schulden umzustrukturieren.
Kapitel 11 gibt dem Unternehmen einen Neuanfang, abhängig von der Erfüllung der Verpflichtungen aus dem Reorganisationsplan. Eine Reorganisation nach Kapitel 11 ist das komplexeste und im Allgemeinen teuerste aller Insolvenzverfahren. Dies erfolgt daher erst, nachdem das Unternehmen alle Alternativen sorgfältig analysiert und geprüft hat.
Öffentliche Unternehmen versuchen in der Regel, ihre Anträge unter Kapitel 11 und nicht unter Kapitel 7 zu stellen, da sie damit weiterhin ihre Geschäfte führen und den Insolvenzprozess kontrollieren können. Anstatt einfach nur sein Vermögen an einen Treuhänder zu übergeben, hat ein Unternehmen, das Kapitel 11 durchläuft, die Möglichkeit, seinen Finanzrahmen umzustellen und wieder profitabel zu sein. Wenn der Prozess fehlschlägt, werden alle Vermögenswerte liquidiert und die Stakeholder werden nach absoluter Priorität ausgezahlt.
Denken Sie daran, dass Kapitel 11 keine Karte ist, mit der Sie das Gefängnis verlassen können. Bei der Einreichung von Anträgen für Kapitel 11 wird ein Ausschuss eingesetzt, der die Interessen von Gläubigern und Aktionären vertritt. Dieses Komitee arbeitet mit dem Unternehmen zusammen, um einen Plan zur Umstrukturierung des Unternehmens und zur Beseitigung der Verschuldung zu entwickeln und ihn in eine profitable Einheit umzuwandeln. Aktionäre können über den Plan abstimmen, aber da ihre Priorität allen Gläubigern nachsteht, wird dies niemals garantiert. Wenn der Ausschuss keinen geeigneten Umstrukturierungsplan ausarbeitet und von den Gerichten bestätigt, können die Aktionäre möglicherweise nicht verhindern, dass das Vermögen ihres Unternehmens an die Gläubiger verkauft wird. (Weitere Informationen finden Sie unter "Finden von Gewinnen in Troubled Stocks".)
Wie Insolvenz Investoren betrifft
Als Investor sind Sie zwischen einem Stein und einem harten Ort, wenn Ihr Unternehmen vor dem Bankrott steht. Es ist klar, dass niemand Geld in ein Unternehmen investiert, sei es über seine Aktien oder seine Schuldtitel, und damit rechnet, dass es Konkurs anmeldet. Wenn Sie sich jedoch außerhalb des risikofreien Bereichs von staatlich emittierten Wertpapieren bewegen, akzeptieren Sie dieses zusätzliche Risiko.
Wenn ein Unternehmen ein Insolvenzverfahren durchläuft, werden seine Aktien und Anleihen normalerweise weiter gehandelt, wenn auch zu äußerst niedrigen Preisen. Wenn Sie Aktionär sind, werden Sie in der Regel in der Zeit vor der Insolvenzerklärung des Unternehmens einen erheblichen Wertverlust Ihrer Aktien feststellen. Anleihen für bankrotte Unternehmen werden in der Regel als Junk eingestuft.
Wenn Ihr Unternehmen in Konkurs geht, ist die Wahrscheinlichkeit sehr hoch, dass Sie nicht den vollen Wert Ihrer Investition zurückerhalten. Tatsächlich besteht die Möglichkeit, dass Sie nichts zurückerhalten. So fasst die SEC zusammen, was Aktionären und Anleihegläubigern in Kapitel 11 passieren kann:
"Während der Insolvenz von Kapitel 11 erhalten Anleihegläubiger keine Zins- und Tilgungszahlungen mehr und die Aktionäre erhalten keine Dividenden mehr. Wenn Sie Anleihegläubiger sind, erhalten Sie möglicherweise neue Aktien im Austausch für Ihre Anleihen, neue Anleihen oder eine Kombination aus Aktien und Anleihen. Wenn Sie dies sind Als Aktionär kann der Treuhänder Sie auffordern, Ihre Aktien im Austausch gegen Aktien des reorganisierten Unternehmens zurückzusenden. Die neuen Aktien sind möglicherweise weniger zahlreich und weniger wert. Der Reorganisationsplan beschreibt Ihre Rechte als Anleger und was Sie erwarten können erhalten, wenn überhaupt, von der Firma. "
Sobald Ihr Unternehmen einen Konkursschutz beantragt, ändern sich Ihre Möglichkeiten und Rechte als Anleger, um den Konkursstatus des Unternehmens widerzuspiegeln. Während einige Unternehmen nach einer Umstrukturierung tatsächlich ein erfolgreiches Comeback erleben, müssen Sie sich darüber im Klaren sein, dass die Risiken, die Sie bei Ihrer Investition in das Unternehmen eingegangen sind, Realität werden können. Und wenn Ihre Beteiligung an dem Unternehmen vor Chapter 11 irgendetwas wert ist, ist sie wahrscheinlich nicht mehr so hoch wie zu Beginn Ihrer Position und nicht in der gleichen Form.
Während der Insolvenz von Chapter 7 werden Anleger als besonders niedrig eingestuft. In der Regel ist die Aktie eines Unternehmens, das sich in einem Verfahren nach Kapitel 7 befindet, in der Regel wertlos, und die Anleger verlieren das investierte Geld. Wenn Sie eine Anleihe halten, erhalten Sie möglicherweise einen Bruchteil ihres Nennwerts. Was Sie erhalten, hängt davon ab, wie viele Vermögenswerte zum Vertrieb zur Verfügung stehen und wo Ihre Investition auf der Prioritätenliste steht.
Gesicherte Gläubiger haben die besten Chancen, den Wert ihrer ursprünglichen Anlagen wieder zu sehen. Unbesicherte Gläubiger und Aktionäre müssen warten, bis besicherte Gläubiger eine angemessene Entschädigung erhalten, bevor sie eine Entschädigung für den Verlust ihrer Anlagen mit höherer Rendite erhalten. Da die Anteilseigner an letzter Stelle stehen, erhalten sie in der Regel wenig oder gar nichts.
Die Quintessenz
Aus Anlegersicht gibt es nicht viel Gutes über Insolvenz zu sagen. Unabhängig von der Art der Investition, die Sie in ein Unternehmen getätigt haben, werden Sie nach dem Konkurs wahrscheinlich eine niedrigere Rendite als erwartet erzielen. Als einzelner Investor haben Sie bei einem Umstrukturierungsplan eines Unternehmens nicht mehr Mitspracherecht als bei anderen Kapitalmaßnahmen, über die die Aktionäre abstimmen.
Im Allgemeinen ist Kapitel 11 besser als Kapitel 7, aber in beiden Fällen sollten Sie nicht viel von Ihrer Investition erwarten. Relativ wenige Unternehmen, die sich in einem Chapter 11-Verfahren befinden, können nach einer Umstrukturierung wieder rentabel sein. Selbst wenn dies der Fall ist, ist dies kein schneller Prozess. Als Investor sollten Sie auf die Insolvenz eines Unternehmens genauso reagieren wie auf einen unerwarteten Sturz Ihrer Aktien: Erkennen und akzeptieren Sie die dramatisch reduzierten Aussichten des Unternehmens und fragen Sie sich, ob Sie sich noch engagieren möchten.
Wenn die Antwort Nein lautet, lassen Sie Ihre fehlgeschlagene Investition los. Ein Anhalten während des Konkursverfahrens wird in Zukunft nur zu schlaflosen Nächten und möglicherweise noch größeren Verlusten führen.
