Relative Bewertung: Wie bewertet man andere Aktien?

Die relative Bewertung, auch als vergleichbare Bewertung bezeichnet, ist ein sehr nützliches und wirksames Instrument zur Bewertung eines Vermögenswerts. Bei der relativen Bewertung werden ähnliche, vergleichbare Vermögenswerte zur Bewertung eines anderen Vermögenswerts herangezogen. (Sie haben sich also endgültig für eine Investition entschieden. Aber was sollten Sie in Ihr Portfolio aufnehmen? Hier erfahren Sie, wie Sie eine Aktie auswählen können . )

Auf dem Immobilienmarkt bildet die relative Bewertung den Rahmen für die Bewertung eines Grundstücks. Jeder, der jemals etwas gekauft, verkauft oder neu bewertet hat, hat diesen Prozess bei der Arbeit gesehen. Bei jeder Bewertung von Immobilien wird immer der Wert anderer in der Nähe befindlicher Immobilien, die verkauft wurden, in den Bewertungsprozess einbezogen. Ab diesem Ausgangspunkt wird die Subjekteigenschaft optimiert, um etwaige Differenzen zu berücksichtigen, bevor eine endgültige Bewertung erfolgt.

Es gibt ein altes Geschäftssprichwort, das besagt, dass ein Vermögenswert nur das wert ist, was der nächste bereit ist, dafür zu bezahlen. Die schmerzliche Wahrheit über diese Realität schlägt sich in Zeiten des wirtschaftlichen Zusammenbruchs nieder, wenn Immobilienverkäufer Angebote erhalten, die deutlich unter dem Wert ihrer Häuser liegen, zu dem sie ursprünglich bewertet wurden. Die Effektivität einer vergleichbaren Bewertung besteht darin, dass der Prozess speziell vom Wert anderer Vermögenswerte abhängt, die gekauft oder verkauft wurden.

Aktien sind auch Vermögenswerte

Ein ähnlicher und wirksamer Ansatz kann in Bezug auf Bestände angewendet werden. Eine Aktie ist eine Aktie eines Unternehmens, und anhand der Grundlagen des zugrunde liegenden Unternehmens kann der Wert ähnlicher Aktien bestimmt werden.

Einige der gebräuchlichsten und nützlichsten Kennzahlen für die relative Bewertung sind:

preis-ergebnis-verhältnisoperativer margenpreis zum freien cashflow

Da keine zwei Vermögenswerte exakt gleich sind, sollten bei jedem relativen Bewertungsversuch die Differenzen entsprechend berücksichtigt werden. Aber in erster Linie können Sie die relative Bewertung nicht effektiv anwenden, wenn Sie mit Äpfeln und Orangen zu tun haben. Beispielsweise ist eine relative Bewertung zwischen McDonald's (NYSE: MCD) und Darden (NYSE: DRI) möglicherweise keine gute Idee. Während beide Restaurantunternehmen sind, handelt es sich bei McDonald's um ein Fast-Food-Konzept, während Darden formalere Sitzkonzepte anwendet. Beide sind im Lebensmittelgeschäft tätig, bieten jedoch ein unterschiedliches Konzept zu unterschiedlichen Preisen. Daher wäre ein Vergleich der Margen oder einer anderen Kennzahl ineffektiv, da das Geschäftsmodell unterschiedlich ist.

Der erste Schritt zur Gewährleistung einer effektiven relativen Bewertung besteht darin, sicherzustellen, dass sich die beiden Unternehmen so ähnlich wie möglich sind. (Wir sehen uns drei weit verbreitete Bewertungsmethoden an und finden heraus, wie Unternehmen Ausgaben rechtfertigen. Siehe Einführung in Unternehmensbewertungsmethoden .)

Visa Vs. MasterCard

Visa (NYSE: V) und MasterCard (NYSE: MA) sind die beiden bekanntesten Markennamen für Kreditkarten weltweit. Da beide ähnliche Geschäftsmodelle betreiben, wäre eine relative Bewertung für beide eine effektive Übung.

Wenn man beide Unternehmen im Sommer 2011 betrachtet, werden Visa-Aktien für 85 US-Dollar gehandelt, während MasterCard-Aktien 304 US-Dollar einbringen. Visa hat eine Marktkapitalisierung von über 60 Milliarden US-Dollar, während MasterCard eine Marktkapitalisierung von 38 Milliarden US-Dollar hat. Alleine sagen diese Zahlen nicht viel aus, außer dass Visa ein größeres Unternehmen als MasterCard ist. Hier sind die folgenden relativen Bewertungsmetriken:

-	Visa	MC
P / E-Verhältnis	18	20
ROGEN	13%	43%
Op. Spanne	58%	51%
Unternehmenswert	$ 58B	$ 35B
Preis / FCF	30	20

Die Zahlen sind der Einfachheit halber gerundet, und alle Daten stammen aus den letzten Geschäftsjahreszahlen. Jemand, der die P / E-Verhältnisse von Visa und MasterCard vergleicht, kommt möglicherweise zu dem Schluss, dass Visa aufgrund eines niedrigeren P / E einen besseren Wert darstellt. Ein relativer Vergleich verschiedener anderer Metriken kann jedoch etwas anderes nahelegen. Trotz einer geringeren operativen Marge weist MasterCard in einer nicht verschuldeten Bilanz eine deutlich höhere Eigenkapitalrendite auf. Auch im Verhältnis zu seiner Marktkapitalisierung erzielt MA einen höheren Cashflow pro Aktie als Visa. Wenn MasterCard den Free Cashflow auf ähnlichem Niveau weiter nutzen kann, schafft dies eindeutig mehr Wert für die Aktionäre.

Während sich Anleger häufig auf die Marktkapitalisierung verlassen, um Kennzahlen zu ermitteln, kann der Unternehmenswert ein wirksameres Instrument sein.

Einfach definiert: Unternehmenswert = Marktkapitalisierung + Verschuldung - Bargeld

Ein Unternehmen mit einer hohen Verschuldung in Bezug auf Bargeld hat einen EV, der deutlich über seiner Marktkapitalisierung liegt. Dies ist wichtig, da ein Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von 1.000 USD und einem Gewinn von 100 USD ein KGV von 10 aufweist. Wenn dieses Unternehmen eine Nettoverschuldung von 500 USD in der Bilanz aufweist, beträgt sein EV 1.500 USD und sein schuldenbereinigtes KGV 1.500 USD. E oder EV / E ist 15. Der Einfachheit halber betrachten wir hier die Unternehmenswerte und das Ergebnis. Normalerweise sollte der Unternehmenswert mit dem EBITDA verglichen werden.

Eine weitere nützliche Messgröße für die relative Bewertung, die Eigenkapitalrendite, steigt, wenn ein Unternehmen mehr Schulden aufnimmt. Ohne einen Blick auf die Bilanz kann ein Anleger zu dem Schluss kommen, dass Unternehmen A mit einem ROE von 30% attraktiver ist als Unternehmen B mit einem ROE von 20%. Wenn Unternehmen A jedoch ein Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital von zwei aufweist, während Unternehmen A schuldenfrei ist, ist die 20% ige Eigenkapitalrendite ohne Hebel möglicherweise viel attraktiver.

Der umfassende relative Bewertungsprozess hilft letztendlich zu verhindern, dass Anleger ihre Entscheidungen auf der Grundlage einer oder zweier Variablen verankern. Während Value-Investoren Aktien mit niedrigem KGV gern kaufen, ist dies allein möglicherweise nicht effektiv. Betrachten Sie Chipotle Mexican Grill (NYSE: CMG). Sogar während der Rezession wurden Aktien für das 25-fache des Gewinns gehandelt, während andere Restaurants mit dem 10-15-fachen des Gewinns gehandelt wurden. Ein weiterer Vergleich rechtfertigte jedoch das KGV von Chipotle: Die Gewinnspannen waren höher und der Gewinn stieg sprunghaft, während die Bilanz gesund blieb. Die Chipotle-Aktien stiegen in den zwei Jahren nach der Großen Rezession um fast 200%.

Einschränkungen

Wie jedes Bewertungsinstrument hat auch die relative Bewertung ihre Grenzen. Die größte Einschränkung ist die Annahme, dass der Markt das Geschäft richtig bewertet hat. Wenn sowohl Visa als auch MasterCard auf Nasenbluten-Niveau gehandelt werden, ist es möglicherweise unerheblich, dass man ein niedrigeres KGV oder eine bessere Eigenkapitalrendite hat. Während der Internetblase erwies sich die Investition in ein Dotcom-Unternehmen mit einem KGV von 60 gegenüber einem Branchendurchschnitt von 90 als schmerzhafter Fehler.

Zweitens basieren alle Bewertungskennzahlen auf der Wertentwicklung in der Vergangenheit. Die zukünftige Wertentwicklung treibt die Aktienkurse an, und die relative Bewertung trägt nicht zum Wachstum bei.

Letztendlich und vor allem ist die relative Bewertung keine Garantie dafür, dass das "billigere" Unternehmen seine Konkurrenz übertreffen wird.

Die Quintessenz

Wie andere Bewertungstechniken hat auch die relative Bewertung Vor- und Nachteile. Der Schlüssel liegt darin, sich auf die wichtigsten Metriken zu konzentrieren und zu verstehen, was sie vermitteln. Trotz dieser Einschränkungen ist die relative Bewertung ein sehr wichtiges Instrument, das von vielen Marktprofis und Analysten gleichermaßen verwendet wird. (Mit diesen fünf qualitativen Kennzahlen können Anleger Rückschlüsse auf ein Unternehmen ziehen, die in der Bilanz nicht ersichtlich sind. Weitere Informationen finden Sie unter Verwenden der 5 Kräfte von Porter zur Analyse von Aktien .)

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