Kapitalkosten vs. Diskontsatz: Ein Überblick
Die Kapitalkosten beziehen sich auf die tatsächlichen Kosten der Finanzierung der Geschäftstätigkeit durch Fremd- oder Eigenkapital. Der Abzinsungssatz ist der Zinssatz, der zur Bestimmung des Barwerts zukünftiger Zahlungsströme in der Standardanalyse diskontierter Zahlungsströme verwendet wird.
Viele Unternehmen berechnen ihre gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) und verwenden sie als Abzinsungssatz für die Budgetierung eines neuen Projekts. Diese Zahl ist entscheidend für die Generierung eines fairen Werts für das Eigenkapital der Gesellschaft.
Der Abzinsungssatz kann sich auch auf den Zinssatz beziehen, den die Federal Reserve Bank den Geschäftsbanken über ihr Abzinsungsfenster berechnet.
Die zentralen Thesen
- Die Kapitalkosten beziehen sich auf die tatsächlichen Kosten der Finanzierung der Geschäftstätigkeit durch Fremd- oder Eigenkapital. Viele Unternehmen berechnen ihren WACC und verwenden ihn als Abzinsungssatz für die Budgetierung eines neuen Projekts. Der Abzinsungssatz kann sich auch auf den Zinssatz beziehen, den die Federal Reserve Bank den Geschäftsbanken über ihr Abzinsungsfenster berechnet.
Kapitalkosten
Eine andere Möglichkeit, die Kapitalkosten zu betrachten, ist die vom Unternehmen geforderte Rendite. Die Kreditgeber und Eigentümer des Unternehmens verlängern die Finanzierung nicht kostenlos. Sie wollen dafür bezahlt werden, dass sie ihren eigenen Verbrauch verzögern und das Investitionsrisiko übernehmen. Die Kapitalkosten tragen dazu bei, eine Benchmark-Rendite zu erzielen, die das Unternehmen erzielen muss, um seine Fremd- und Eigenkapitalanleger zufrieden zu stellen.
Die am weitesten verbreitete Methode zur Berechnung der Kapitalkosten ist das relative Gewicht aller Kapitalanlagequellen und die entsprechende Anpassung der erforderlichen Rendite.
Wenn ein Unternehmen vollständig durch Anleihen oder andere Kredite finanziert würde, wären seine Kapitalkosten gleich seinen Fremdkapitalkosten. Wenn das Unternehmen hingegen vollständig durch Stamm- oder Vorzugsaktien finanziert würde, wären die Kapitalkosten gleich den Eigenkapitalkosten. Da die meisten Unternehmen Fremd- und Eigenkapitalfinanzierungen kombinieren, hilft der WACC dabei, die Fremd- und Eigenkapitalkosten in eine aussagekräftige Zahl zu verwandeln.
Frühphasenunternehmen verfügen in der Regel nicht über beträchtliche Vermögenswerte, die sie als Sicherheit für die Fremdfinanzierung verwenden können. Daher wird die Eigenkapitalfinanzierung für die meisten dieser Unternehmen zur Standardfinanzierungsmethode.
Fremdfinanzierung hat den Vorteil, dass sie steuerlich effizienter ist als Eigenkapitalfinanzierung, da Zinsaufwendungen steuerlich absetzbar sind und Dividenden auf Stammaktien mit Nachsteuer-Dollar gezahlt werden müssen. Eine zu hohe Verschuldung kann jedoch zu einer gefährlich hohen Hebelwirkung führen, was zu höheren Zinssätzen führt, die von den Kreditgebern angestrebt werden, um das höhere Ausfallrisiko auszugleichen.
Diskontsatz
Für ein Unternehmen ist es nur dann sinnvoll, ein neues Projekt durchzuführen, wenn die erwarteten Einnahmen höher sind als die erwarteten Kosten - mit anderen Worten, es muss rentabel sein. Der Abzinsungssatz ermöglicht eine Schätzung des zukünftigen Cashflows des Projekts in der Gegenwart. Je höher der Abzinsungssatz, desto geringer muss die derzeitige Investition sein, um die Einnahmen zu erzielen, die für den Erfolg des Projekts erforderlich sind.
Der als Abzinsungssatz verwendete WACC ist für die Budgetierung von entscheidender Bedeutung, um einen fairen Wert für das Eigenkapital des Unternehmens zu erzielen.
Ein angemessener Abzinsungssatz kann erst festgelegt werden, nachdem das Unternehmen den freien Cashflow des Projekts angenähert hat. Sobald das Unternehmen einen Free Cash Flow erreicht hat, kann dieser abgezinst werden, um den Barwert zu bestimmen.
Das Einstellen des Diskontsatzes ist nicht immer einfach. Obwohl viele Unternehmen WACC als Proxy für den Abzinsungssatz verwenden, werden auch andere Methoden verwendet. In Situationen, in denen das neue Projekt ein wesentlich höheres oder geringeres Risiko als der normale Betrieb des Unternehmens aufweist, empfiehlt es sich, das Capital Asset Pricing-Modell zur Berechnung eines projektspezifischen Abzinsungssatzes zu verwenden. Die normalen Kapitalkosten sind kein wirksamer Ersatz für die Risikoprämie für ein solches Projekt.
