Als der Dow Jones Industrial Average im Januar 2017 die Marke von 20.000 überschritt, wurden die Medien wild und der Präsident feierte mit einem Tweet. Als er am 4. Januar 2018 - weniger als ein Jahr später - weitere 25% verbuchte und 25.000 erreichte, wiederholte sich der Zyklus. Wenn der Index am 5. Februar um 4, 6% auf 24.344 gefallen ist, hätten Sie gedacht, die Sonne hätte die Erde eingehüllt.
Allerdings ist die Börse im Jahr 2017 in die Höhe geschossen, und natürlich war der jüngste Einbruch steil. Wir sollten jedoch keine Marktmeilensteine oder Katastrophen im Sinne des Dow (DJI) beschreiben. Es ist einfach kein guter Index.
Indexierung, Stil der 1890er Jahre
Vielleicht sollten wir dem Dow eine Pause geben. Als es 1896 gegründet wurde, gab es nicht viel Präzedenzfälle für die Entwicklung von Indexmethoden. Es war nur der zweite Aktienindex, und sein Erfinder Charles Dow hatte auch den ersten erfunden. Es gab auch nichts Vergleichbares zur Rechenleistung, die zur Unterstützung eines komplexen Index erforderlich war. Hätte Dow jeden Mathematiker östlich des Mississippi zusammenarbeiten lassen, hätte er nicht anfangen können, mit dem Rechenaufwand übereinzustimmen, den wir mit unseren Telefonen anstellen.
Sollen wir also Charles Dows Durchschnitt den Weg des Telegraphen, der auf Heroin basierenden Hustenmittel für Kinder und anderer, wenig übersehener Aspekte des 19. Jahrhunderts gehen lassen?
Das Argument, dass es Zeit ist, den Dow in den Ruhestand zu versetzen, beginnt mit seiner Größe von nur 30 Aktien. Es war einmal ein vernünftiger Querschnitt des Marktes. Aber heute gibt es in den USA rund 7.000 börsennotierte Unternehmen. Und es ist nicht einmal so, als wären die Komponenten des Dow die größten. Apple Inc. (AAPL) ist da, klar. Es trat im März 2015 bei, eine scheinbar willkürliche Zeit, da es bereits seit vier Jahren das größte Unternehmen der Welt war. Die zweit- und viertgrößten Unternehmen, Alphabet Inc. (toget, togetL) und Amazon.com Inc. (AMZN), sind nicht zu sehen, aber willkürlich die Nummer drei der Microsoft Corp. (MSFT).
Laut S & P Dow Jones Indices, dem der Dow gehört, "wird eine Aktie in der Regel nur dann in den Index aufgenommen, wenn das Unternehmen einen ausgezeichneten Ruf hat, ein anhaltendes Wachstum aufweist und für eine große Anzahl von Anlegern von Interesse ist Indizes spielen auch bei der Auswahl eine Rolle. " Die Komponenten werden jedoch nicht nach "quantitativen Regeln" ausgewählt.
Die Auswahl von Blue Chips nach subjektiven Kriterien ist verzeihlich, auch wenn nur 30 davon möglicherweise nicht ausgewählt werden. Es ist das, was der Dow als nächstes tut, was ihn zu einem unzureichenden Maß für die Marktleistung macht. Der Index ist kursgewichtet: Für jeden Dollar, den eine Aktie ansteigt, steigt der Dow um 6, 89 Punkte (der Dow-Divisor, der verwendet wird, um Aktiensplits davon abzuhalten, den Index noch weiter abzuwerfen, ergibt dieses Verhältnis).
Schwabs Terri Kallsen auf Dow 20k
Mit anderen Worten, Aktien mit höheren Kursen beeinflussen den Index stärker, unabhängig von ihrem tatsächlichen Wert, gemessen an der Marktkapitalisierung. Goldman Sachs Group Inc. (GS) war zum Handelsschluss am 3. Januar ein Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von 96, 2 Mrd. USD und einem Preis pro Aktie von 253, 29 USD. Apple war ein 894, 0-Milliarden-Dollar-Unternehmen mit einem Preis pro Aktie von 172, 23 Dollar. Apple ist neunmal so wertvoll wie Goldman, aber der Dow gibt Apple rund zwei Drittel des Gewichts, das er Goldman gibt.
Infolgedessen bewegt sich der Dow manchmal in die entgegengesetzte Richtung zum S & P 500, einem anderen S & P Dow Jones-Index, der kapitalisierungsgewichtet ist und 500 (gut, 505) Komponenten hat. Zum 1. Dezember 2016 legte der Dow beispielsweise um 0, 36% zu, während der S & P 500 um 0, 35% fiel. Wenn Sie wissen möchten, wie sich der Markt an diesem Tag entwickelt hat, sehen Sie sich den S & P 500 an und stellen fest, dass er leicht gefallen ist. Wenn Sie eine nicht spezialisierte Nachrichtensendung gesehen oder gehört haben, werden Sie wahrscheinlich hören, dass der Dow um 68 Punkte gestiegen ist - hört sich gut an, was auch immer das bedeutet. Mit anderen Worten, die Verschmelzung des Dow mit "der Börse" spannt ihn an.
Noch schlimmer ist es, Gewinne oder Verluste an den Aktienmärkten in Bezug auf die Dow-Punkte anzuführen. Der Rückgang um 1.175 Punkte am 5. Februar war nach allen (vernünftigen) Maßstäben nicht der größte Rückgang in der Geschichte des Index. Klar, es klingt viel größer als der Rückgang um 508 Punkte am Schwarzen Montag (19. Oktober 1987) - aber das war ein Rückgang um 22, 6%, während der scheinbar steilere Rückgang um 1.175 Punkte nur einen Verlust von 4, 6% darstellte. Außerdem ging der S & P um 4, 1% zurück. Mach damit weiter.
Warum die Diskrepanz zwischen dem Dow und dem S & P? Das Goldman-Apple-Beispiel gibt einen Hinweis: Goldman Sachs legte am 1. Dezember 2016 um 3, 3% zu. Apple verlor 0, 9%. Der S & P nimmt diese Informationen und fasst zusammen: "Goldman Sachs hat dem Markt einen Wert von rund 3 Milliarden US-Dollar hinzugefügt; Apple hat davon rund 6 Milliarden US-Dollar abgezogen." Der Dow? "Goldman Sachs legte um 7, 34 USD pro Aktie zu. Nehmen wir also an, dass der Markt um rund 50 Punkte aufgewertet wurde. Apple verlor 1, 03 USD pro Aktie und zog damit rund 7 Punkte ab." (Beachten Sie, dass sich der Divisor geändert hat, seit diese Zahlen berechnet wurden.)
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Was kannst du tun?
David Blitzer, Geschäftsführer und Vorsitzender des Indexkomitees von S & P Dow Jones Indices, sagte im Januar 2017 gegenüber Investopedia: "Es gibt sicherlich viele Male, in denen ich genauso überrascht bin wie alle anderen, wie viel Berichterstattung der Dow erhält." Angesichts der Probleme, die durch die geringe Anzahl von Komponenten und die preisgewichtete Methodik verursacht wurden, verwies er uns auf das andere berühmte Produkt seines Unternehmens, den S & P 500: "Es hat nicht alle Probleme, die Sie gerade beschrieben haben." Er fügte hinzu, dass professionelle Anleger und Marktanalysten den S & P 500 bevorzugen, "aber der Dow ist derjenige, der in allen Zeitungen zu finden ist." (Das Wall Street Journal, das Charles Dow 1889 mitbegründete, gab am 3. August "Dow Hits 22000, Powered by Apple" bekannt, was nicht einmal ein Vielfaches von 5.000 ist.)
Blitzer gab einen Einblick in den Auswahlprozess der Indexkomponenten. Da der Dow seit langem von Schwesterindizes begleitet wird, die Transport- und Versorgungsunternehmen nachverfolgen, sind Unternehmen aus diesen Sektoren nicht enthalten. Bis in die 1980er Jahre war der Begriff "Industrie" mehr oder weniger zutreffend, doch dann wurde entschieden, dass der Index Banken, Versicherungen, Restaurantketten und andere nichtindustrielle Unternehmen umfassen sollte - jedoch keine Versorger oder Transportunternehmen. Blitzer enthüllte auch einen Unsinn, den das Auswahlkomitee verwendet, um einige der schlimmsten Fallstricke der preisgewichteten Methode zu vermeiden: Das Verhältnis des höchsten Aktienkurses zum niedrigsten sollte weniger als 10 zu 1 betragen (was möglicherweise erklärt, warum Alphabet und Berkshire Hathaway ausgeschlossen sind)..
Blitzer scheint die Probleme mit dem Dow zu akzeptieren. Er sagte, dass der Ausschuss die Umstellung auf einen kapitalisierungsgewichteten Ansatz erörtert habe. Aber "Sie würden zu diesem Zeitpunkt nur den S & P 500 verwenden" und "wir würden eine Menge Geschichte wegwerfen", fügte er hinzu.
Darin liegt die Reibung. Das Beheben der Probleme des Dow würde es schwierig machen, sich von den vernünftigeren Indizes zu unterscheiden, die es bereits gibt. Dabei würde eine Metrik abgeschnitten, die, wie fehlerhaft sie auch sein mag, 120 Jahre lang kontinuierlich verfolgt werden kann - ganz zu schweigen davon, dass eine international anerkannte Marke weggeworfen wird. "Warum behalten wir es?" Blitzer lachte, als er die Frage des Snide-Reporters wiederholte. "Die Anerkennung, die Werbung, die lange Geschichte."
"Um ehrlich zu sein", fügte er hinzu, "ist dies kein sehr teurer Index."
Wenn es zu kaputt ist, um es zu reparieren, tun Sie es nicht. Andererseits ist es wahrscheinlich auch nicht ratsam, zu viel Aufmerksamkeit darauf zu richten.
