Was ist doppelte Hebelwirkung?
Doppelte Hebelwirkung tritt auf, wenn eine Bankholding ein Schuldverschreibungsangebot zum Erwerb einer großen Beteiligung an einer Tochterbank durchführt. Idealerweise finanzieren Dividenden, die auf die Aktien der Tochtergesellschaft gezahlt werden, die Zinszahlungen der Holdinggesellschaft. Während die Strategie für einige Bankholdinggesellschaften attraktiv ist, warnen die Aufsichtsbehörden davor, dass die Praxis das finanzielle Risiko erhöhen und die Stabilität untergraben könnte.
Die zentralen Thesen
- Bankholdinggesellschaften setzen bei der Emission von Schuldtiteln durch die Muttergesellschaft einen doppelten Hebel ein, und der Erlös wird dann als Eigenkapital in Tochtergesellschaften investiert. Die Bewertung der Kapitaladäquanz einer Bank wird durch das Auftreten eines doppelten Hebels verwechselt, da dies das tatsächliche Risiko verschleiert äußerte Bedenken hinsichtlich der Frage der doppelten Hebelwirkung aufgrund dieser Art der unternehmensinternen Finanzierung.
Double Leverage Explained
Eine Bankholding ist eine Gesellschaft, die eine Mehrheitsbeteiligung an einer oder mehreren Banken hält, jedoch selbst keine Bankdienstleistungen anbietet. Holdinggesellschaften führen nicht die laufenden Geschäfte der Banken, deren Eigentümer sie sind. Sie üben jedoch die Kontrolle über das Management und die Unternehmensrichtlinien aus. Sie können Manager einstellen und entlassen, Strategien festlegen und bewerten und die Leistung der Tochterunternehmen überwachen.
Mit doppelter Hebelwirkung speist die Holdinggesellschaft Kapital in eine Tochterbank ein, die in der Lage ist, ihre eigenen Kredite weiter zu erhöhen und damit die Schulden des ursprünglichen Mutterunternehmens aufzubessern. Beachten Sie, dass sich das eigenständige Kapital des Mutterunternehmens nicht ändert, da das Mutterunternehmen durch die doppelte Hebelwirkung dem Tochterunternehmen dennoch stärker ausgesetzt ist.
Da die Banken im Vergleich zu anderen Arten von Unternehmen strenge Eigenkapitalanforderungen für die Höhe ihrer Verbindlichkeiten haben, kann der Doppelhebel eine indirekte Lösung sein, um der Bank Zugang zu schuldenbasiertem Kapital zu verschaffen. Einige Wissenschaftler schlagen vor, dass die Tatsache, dass Banken bereit sind, doppelte Hebelwirkung einzusetzen, darauf hindeuten könnte, dass die Aufsichtsbehörden den Banken gestatten sollten, stärker schuldenbasierte Finanzierungen einzusetzen.
Jüngstes Beispiel für Double Leverage
Im April 2018 meldete Reuters, dass bestimmte Business Development Companies (BDCs) die Genehmigung des Verwaltungsrats erhalten hatten, um den Betrag der Schulden zu erhöhen, die sie aufnehmen konnten. Dies folgte der Verabschiedung der US-Gesetzgebung im März 2018, die es ihnen ermöglichte, ihre Mittel zu verdoppeln.
Ein BDC ist eine Organisation, die in kleine und mittlere Unternehmen investiert und ihnen hilft, in einem frühen Entwicklungsstadium zu wachsen, ähnlich wie dies bei Private-Equity- oder Venture-Capital-Unternehmen der Fall ist. Viele BDCs zeichnen sich dadurch aus, dass sie wie geschlossene Investmentfonds aufgelegt sind. BDCs sind im Gegensatz zu vielen Private-Equity-Unternehmen in der Regel öffentliche Unternehmen. BDC-Aktien werden an wichtigen Börsen wie der American Stock Exchange (AMEX), Nasdaq und anderen gehandelt.
Zu den spezifischen BDCs, die die Genehmigung für einen Anstieg der Verschuldung erhielten, gehörten Apollo Investment Corp (AINV), FS Investment Corp (FSIC), PennantPark Floating Rate Capital Ltd. (PFLT) und Gladstone Capital Corp (GLAD). Darüber hinaus wird die Ares Capital Corp (ARCC) konkrete Umsetzungspläne erörtern.
Bedenken hinsichtlich doppelter Hebelwirkung
Mehrere Finanzbehörden haben aus zwei Gründen Bedenken in Bezug auf die Frage der doppelten Hebelwirkung geäußert: Erstens kann eine solche konzerninterne Finanzierung die Arbitrage von Kapital ermöglichen. und zweitens übernimmt es ein weiteres Risiko. Jüngste Untersuchungen zeigen, dass Bankholding-Gesellschaften einem höheren Risiko ausgesetzt sind, wenn sie ihren Doppelhebel erhöhen. Dies ist insbesondere dann der Fall, wenn der Anteil des Mutterunternehmens an Tochterunternehmen größer ist als das Stammkapital des Mutterunternehmens an und für sich.
Einige Studien legen nahe, dass die politischen Entscheidungsträger komplexe Finanzunternehmen effizienter regulieren sollten, um die Stabilität zu fördern. Wenn ein Unternehmen ein derart großes Schuldenvolumen aufnimmt, wird die Fähigkeit zur Rückzahlung immer schwieriger, selbst wenn der Kreditnehmer eine starke Cashflow-Historie und unterschiedliche Einnahmequellen hat.
