Was ist eine Dual Class Aktie?
Eine Zweiklassen-Aktie ist die Ausgabe verschiedener Arten von Aktien durch ein einziges Unternehmen. Eine Aktienstruktur mit zwei Klassen kann beispielsweise aus Anteilen der Klassen A und B bestehen. Aktien können aufgrund unterschiedlicher Stimmrechte und Dividendenzahlungen abweichen.
Wenn in der Regel mehrere Anteilsklassen ausgegeben werden: Eine Anteilsklasse wird der breiten Öffentlichkeit angeboten, während die andere für Unternehmensgründer, Führungskräfte und Familienmitglieder angeboten wird. Die Klasse, die der Öffentlichkeit angeboten wird, hat ein begrenztes oder gar kein Stimmrecht, während die Klasse, die Gründern und Führungskräften zur Verfügung steht, mehr Stimmrecht hat und häufig die Mehrheitskontrolle über das Unternehmen gewährleistet.
Grundlegendes zu Aktien mit zwei Klassen
Namhafte Unternehmen wie Ford und Warren Buffetts Berkshire Hathaway verfügen über zweiklassige Aktienstrukturen, die Gründern, Führungskräften und Familien die Möglichkeit bieten, die Mehrheit der Stimmen mit einem relativ geringen Prozentsatz des Gesamtkapitals zu kontrollieren. Die Doppelklassenstruktur bei Ford zum Beispiel gibt der Ford-Familie die Kontrolle über 40% der Stimmrechte, während sie nur etwa 4% des gesamten Aktienkapitals des Unternehmens besitzt. Ein Beispiel für ein Extrem ist, dass Charlie Ergen, CEO von Echostar Communications, 5% der Aktien des Unternehmens hält und mit seinen leistungsstarken Anteilen der Klasse A 90% der Stimmen kontrolliert.
Während sie in letzter Zeit populär geworden sind, gibt es schon seit einiger Zeit Strukturen mit zwei Klassen in verschiedenen Formen. Die New Yorker Börse (New York Stock Exchange, NYSE) verbot 1926 nach einem Aufschrei über das öffentliche Angebot des Automobilkonzerns Dodge Brothers, bei dem es sich um stimmrechtslose Aktien für die Öffentlichkeit handelte, Doppelklassenstrukturen. Aber der Austausch hat die Praxis in den 1980er Jahren im Zuge der Konkurrenz durch andere Börsen wieder aufgenommen. Sobald Aktien notiert sind, können Unternehmen weder Stimmrechte, die der neuen Klasse zugerechnet werden, umkehren noch Aktienklassen mit höherem Stimmrecht ausgeben.
In jüngster Zeit hat sich die Zahl der Unternehmen, die sich bei der Kotierung für eine Doppelklassenstruktur entschieden haben, vervielfacht. Insbesondere Technologie-Startups, die an öffentlichen Märkten notiert sind, nutzen diese Strategie, um die Kontrolle über ihre Outfits zu behalten. Der Vorgänger von Alphabet Inc., Google, ist das bekannteste Beispiel für diesen Trend. Viele waren frustriert über den Börsengang von Google, als der Internetgigant, der sich einer Marktkapitalisierung unter den besten 30 weltweit rühmte, Gründern Aktien der zweiten Klasse B mit einer zehnfachen Stimmenanzahl als Stammaktien der Klasse A ausgab, die an die Öffentlichkeit verkauft wurden.
Mehrere Aktienindizes haben aufgehört, Unternehmen mit Doppelklassenstrukturen in ihre Indizes aufzunehmen. Der S & P 500 und FTSE Russell sind Beispiele für diesen Trend. Die asiatischen Börsen haben die Vorteile genutzt und ihre Regeln für die Notierung von Unternehmen gelockert. Die Hong Kong Stock Exchange, an der inzwischen strukturierte Aktien der Doppelklasse zugelassen sind, und die Börse in Singapur sind Beispiele dafür, dass asiatische Börsen mit ihren westlichen Pendants um Unternehmen mit solchen Aktienstrukturen konkurrieren.
Die zentralen Thesen
- Zwei-Klassen-Strukturen beziehen sich auf Unternehmen oder Aktien mit zwei oder mehr Aktienklassen mit unterschiedlichen Stimmrechten für jede Klasse. Technologieunternehmen sind von dieser Struktur besonders angetan, da sie Technologie-Startups den Zugang zu öffentlichem Kapital ermöglichen, ohne die Kontrolle zu verlieren Umstritten, weil sie den öffentlichen Aktionären kein Mitspracherecht einräumen und das Risiko ungleich verteilen.
Kontroverse um Aktienstruktur in zwei Klassen
Doppelklassen-Aktienstrukturen sind umstritten. Ihre Befürworter argumentieren, dass die Struktur es den Gründern ermöglicht, eine starke Führung und die Platzierung langfristiger Interessen gegenüber kurzfristigen finanziellen Ergebnissen zu demonstrieren. Es hilft den Gründern auch, die Kontrolle über das Unternehmen zu behalten, da potenzielle Übernahmen durch ihre Mehrheitsbeteiligungen vermieden werden können. Andererseits argumentieren die Gegner, dass die Struktur einer kleinen Gruppe privilegierter Aktionäre die Kontrolle über das Unternehmen ermöglicht, während andere Aktionäre (mit weniger Stimmrecht) die Kontrolle behalten) stellen die Mehrheit des Kapitals. Tatsächlich besteht eine ungleiche Risikoverteilung. Der Gründer kann mit einem minimalen wirtschaftlichen Risiko auf Kapital von öffentlichen Märkten zugreifen. Die Aktionäre tragen einen Großteil des mit der Strategie verbundenen Risikos. Akademische Untersuchungen haben gezeigt, dass leistungsstarke Aktienklassen für Insider eine langfristige Outperformance verhindern können. Eine dritte Kategorie von Investoren hat einen Mittelweg vorgeschlagen. Demnach können die Auswirkungen einer Doppelklassenstruktur begrenzt werden, indem solche Strukturen zeitlich begrenzt werden und den Aktionären die Möglichkeit gegeben wird, im Laufe der Zeit Stimmrechte zu akkumulieren.
Beispiele für Dual-Class-Strukturen
Wie bereits erwähnt, ist die Alphabet-Tochter Google das bekannteste Beispiel für ein Unternehmen mit einer zweiklassigen Struktur. Bei der Notierung im Jahr 2004 enthüllte der Suchriese drei Aktienklassen in seinem Angebot. Klasse-A-Anteile waren regulären Anlegern vorbehalten und hatten eine Stimme pro Anteil. Aktien der Klasse B waren Gründern und Führungskräften vorbehalten und hatten zehnmal so viele Stimmen wie Aktien anderer Klassen. Schließlich waren Aktien der Klasse C für Arbeitnehmer und Aktien der Klasse A und hatten kein Stimmrecht. Andere Beispiele für Unternehmen mit Doppelklassenstrukturen sind Facebook, Zynga, Groupon und Alibaba.
