Quote-Driven vs. Order-Driven Markets: Ein Überblick
Sowohl kurs- als auch auftragsgesteuerte Märkte beziehen sich auf digitale Finanzmärkte - elektronische Börsen (oder Anleihen- oder andere Wertpapierbörsen). Der Unterschied zwischen diesen beiden Marktsystemen besteht darin, was tatsächlich in Bezug auf Aufträge und Geld- und Briefkurse für das gehandelte Wertpapier angezeigt wird. Der auftragsgesteuerte Markt zeigt alle Angebote und Anfragen an, während sich der kursgesteuerte Markt nur auf die Angebote und Anfragen von Market Makern und anderen designierten Parteien konzentriert.
Auftragsorientierter Markt
Ein auftragsgesteuerter Markt ist ein Markt, in dem alle Aufträge von Käufern und Verkäufern angezeigt werden, wobei der Preis, zu dem sie ein Wertpapier kaufen oder verkaufen möchten, und der Betrag des Wertpapiers, das sie kaufen oder verkaufen möchten, angegeben werden zu diesem Preis.
Wenn Sie also eine Bestellung für 100 Aktien von ABC zu einem Preis von 30 USD pro Aktie aufgeben, wird Ihre Bestellung auf dem Markt angezeigt und ist für Personen mit Zugang zu dieser Informationsebene sichtbar (die meisten Börsen erheben Gebühren für diesen Zugang).
In der folgenden Tabelle werden alle Kauf- und Verkaufsaufträge für hypothetische ABC-Aktien angezeigt, wobei der Preis und der Aktienbetrag des Auftrags angezeigt werden. Nach dem, was wir in der Tabelle sehen, könnte jemand auf den Markt kommen und 59.100 Aktien für 42, 65 USD pro Aktie kaufen.
Der größte Vorteil eines auftragsgesteuerten Marktsystems ist seine Transparenz: Es zeigt deutlich die Summe der Marktaufträge (auch als Auftragsbuch bezeichnet). Der Nachteil ist, dass es keine Garantie dafür gibt, dass diese Aufträge tatsächlich ausgeführt werden - das heißt, dass sie realisiert werden. Es sind nur die Preise, die Anleger oder Händler zahlen möchten.
Quote-Driven Market
Ein quotengetriebener Markt, der auch als preisgetriebener Markt oder Händlermarkt bezeichnet wird, ist in seinem Umfang eingeschränkter. Es werden nur die Kauf- und Verkaufsangebote für ein Wertpapier ausgewiesener Market Maker, Händler oder Spezialisten angezeigt. Diese Market Maker geben den Geld- und Briefkurs bekannt, den sie zu diesem Zeitpunkt akzeptieren möchten. Kursgesteuerte Märkte sind am häufigsten in Märkten für Anleihen, Währungen und Rohstoffe anzutreffen.
Kehren wir zu unserer hypothetischen ABC-Aktie zurück. Wenn es in diesem System einen Market Maker für die Aktie gäbe, würde er sein Gebot - sagen wir 29, 50 USD - und sein Ask - sagen wir 30, 50 USD - veröffentlichen. Dies würde bedeuten, dass Sie Aktien von ABC für 30, 50 USD kaufen und Aktien für 29, 50 USD verkaufen könnten. Dies ist alles, was angezeigt werden würde, wenn nicht mehr als ein Market Maker vorhanden wäre. In diesem Fall könnten Sie mehr als ein Kauf- oder Verkaufsangebot sehen und sich stattdessen für diese Bedingungen entscheiden.
Die Geld- und Briefkurse eines Wertpapiers ändern sich ständig in Abhängigkeit von Angebot und Nachfrage auf dem Markt.
Als einzelner Anleger (und nicht als Händler, Market Maker oder eine andere bestimmte Partei) würde Ihre eigene Bestellung von 100 ABC-Aktien zu 30 USD pro Aktie nicht in diesem System verbucht. Der Market Maker füllt Ihre Bestellung entweder aus seinem eigenen Bestand oder ordnet Sie einer anderen Bestellung zu. Natürlich können Anleger versuchen, entweder selbst oder über ihren Makler oder Agenten bessere Preise auszuhandeln.
Der Hauptvorteil eines kursgesteuerten Marktes ist seine Liquidität: Die Market Maker müssen ihre notierten Preise entweder kaufen oder verkaufen. So haben Sie eine Garantie für die Auftragserfüllung. Der Hauptnachteil des kursgetriebenen Marktes ist, dass ihm im Gegensatz zum auftragsgetriebenen Markt die Transparenz fehlt: Einzelaufträge werden nicht gesehen. Möglicherweise gibt es bessere Angebote, von denen Sie jedoch nichts wissen.
Die zentralen Thesen
- Auf einem auftragsgesteuerten Markt werden alle Kauf- und Verkaufsangebote für ein Wertpapier auf dem offenen Markt oder an der Börse angezeigt. Auf einem auf Quotierungen basierenden Markt werden nur Gebote und Anfragen von designierten Market Makern und Spezialisten für ein bestimmtes gehandeltes Wertpapier angezeigt. Auftragsgesteuertes Marktangebot ist größer transparenz.Kursgesteuerte Märkte bieten mehr Liquidität und eine Garantie für die Auftragserfüllung, da Market Maker ihre notierten Geld- und Briefkurse einhalten müssen.
Besondere Überlegungen
Es gibt Systeme, die Attribute aus dem kotierungs- und dem auftragsgesteuerten System kombinieren, um hybride Märkte zu bilden. Beispielsweise kann ein Markt die aktuellen Geld- und Briefkurse der Market Maker anzeigen, aber auch die Anzeige aller Limit Orders auf dem Markt ermöglichen. Die New Yorker Börse und Nasdaq gelten beide als Hybridmärkte.
