Was ist ein EBIT / EV-Multiple?
Das EBIT / EV-Multiplikator ist eine finanzielle Kennzahl, mit der die "Ertragsrendite" eines Unternehmens gemessen wird. Das EBIT steht für das Ergebnis vor Zinsen und Steuern, während der EV für den Unternehmenswert steht. Das Konzept dieses Multiplikators als Proxy für die Ertragsrendite wurde von Joel Greenblatt, einem bedeutenden Value-Investor und Professor an der Columbia Business School, vorgestellt.
Grundlegendes zum EBIT / EV Multiple
Der Enterprise Value (EV) ist eine Kennzahl zur Bewertung eines Unternehmens. Investoren verwenden EV häufig, wenn sie Unternehmen im Hinblick auf mögliche Investitionen miteinander vergleichen, da EV ein klareres Bild des tatsächlichen Werts eines Unternehmens liefert, anstatt lediglich die Marktkapitalisierung zu berücksichtigen.
EV ist ein wichtiger Bestandteil mehrerer Kennzahlen, mit denen Investoren Unternehmen vergleichen können, wie z. B. das EBIT / EV-Multiple und EV / Sales.
Der EV eines Unternehmens kann mit folgender Formel berechnet werden:
EV = MC + Gesamtschuld - C
wo:
MC = Marktkapitalisierung, die dem aktuellen Aktienkurs multipliziert mit der Anzahl der ausstehenden Aktien entspricht.
Gesamtschuld = Die Summe der kurzfristigen und langfristigen Schulden.
C = Alle Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente.
Das EV-Ergebnis zeigt, wie viel Geld benötigt würde, um das gesamte Unternehmen zu kaufen. Einige EV-Berechnungen beinhalten den Zusatz von Minderheitsanteilen und Vorzugsaktien. Für die überwiegende Mehrheit der Unternehmen sind Minderheitsanteile und Vorzugsaktien in der Kapitalstruktur jedoch ungewöhnlich. Daher wird EV im Allgemeinen ohne sie berechnet.
Wenn das EBIT / EV eine Ertragsrendite sein soll, ist es für einen Investor umso besser, je höher das Vielfache ist. Daher besteht eine implizite Tendenz zu Unternehmen mit geringerer Verschuldung und höheren Bargeldbeträgen. Ein Unternehmen mit einer fremdfinanzierten Bilanz ist bei sonst gleichen Bedingungen riskanter als ein Unternehmen mit weniger fremdfinanziertem Vermögen. Das Unternehmen mit bescheidenen Schulden und / oder größeren Bargeldbeständen wird einen kleineren EV haben, was zu einer höheren Ertragsrendite führen würde.
Die zentralen Thesen
- Investoren und Analysten verwenden das EBIT / EV-Multiplikator als Finanzkennzahl, um die Ertragsrendite eines Unternehmens zu messen und den Unternehmenswert zu bestimmen. Je höher das EBIT / EV-Multiplikator, desto besser für den Anleger, da dies darauf hinweist, dass das Unternehmen eine niedrige Verschuldung aufweist und höher ist Bargeldbeträge. Einer der Vorteile des EBIT / EV-Vielfachen besteht darin, dass der Anleger die Ertragsrenditen zwischen Unternehmen mit unterschiedlichen Schulden und Steuersätzen effektiv vergleichen kann.
Vorteile von EBIT / EV Multiple
Das EBIT / EV-Verhältnis kann einen besseren Vergleich liefern als herkömmliche Rentabilitätskennzahlen wie die Eigenkapitalrendite (ROE) oder die Kapitalrendite (ROIC). Das EBIT / EV-Verhältnis wird zwar nicht häufig verwendet, bietet jedoch einige entscheidende Vorteile beim Vergleich von Unternehmen.
Erstens eliminiert die Verwendung des EBIT als Maß für die Rentabilität im Gegensatz zum Nettoergebnis (NI) die potenziell verzerrenden Auswirkungen von Steuersatzunterschieden.
Zweitens normalisiert sich die Verwendung des EBIT / EV für die Auswirkungen unterschiedlicher Kapitalstrukturen. "Durch das EBIT können wir Unternehmen mit unterschiedlicher Verschuldung und unterschiedlichen Steuersätzen beim Vergleich der Ertragsrenditen gleichstellen", so Greenblatt.
EV ist für Greenblatt als Nenner geeigneter, da es sowohl den Wert der Schulden als auch die Marktkapitalisierung berücksichtigt. Ein Nachteil des EBIT / EV-Verhältnisses ist, dass es sich nicht um Abschreibungskosten normalisiert. Daher gibt es immer noch potenzielle Verzerrungseffekte, wenn Unternehmen unterschiedliche Bilanzierungsmethoden für Sachanlagen anwenden.
Beispiel für ein EBIT / EV-Multiple
Angenommen, Unternehmen X hat ein EBIT von 3, 5 Milliarden US-Dollar, eine Marktkapitalisierung von 40 Milliarden US-Dollar, eine Verschuldung von 7 Milliarden US-Dollar und eine Liquidität von 1, 5 Milliarden US-Dollar. Unternehmen Z hat ein EBIT von 1, 3 Mrd. USD, eine Marktkapitalisierung von 18 Mrd. USD, eine Verschuldung von 12 Mrd. USD und eine Liquidität von 0, 6 Mrd. USD.
Das EBIT / EV für Unternehmen X würde bei ca. 7, 7% liegen, während die Ertragsrendite für Unternehmen Z bei ca. 4, 4% liegen würde. Die Ertragsrendite von Unternehmen X ist nicht nur deshalb überlegen, weil es ein höheres EBIT aufweist, sondern auch, weil es eine geringere Hebelwirkung aufweist.
