Was ist die Efficient Market Hypothesis (EMH)?
Die Efficient Market Hypothesis (EMH) ist eine Investitionstheorie, bei der die Aktienkurse alle Informationen widerspiegeln und keine konsistente Alpha-Generierung möglich ist. Theoretisch können weder technische noch fundamentale Analysen konsistente risikobereinigte Überrenditen oder Alpha-Werte liefern, und nur Insiderinformationen können zu übergroßen risikobereinigten Renditen führen.
Nach Angaben der EMH werden Aktien an Börsen immer zum beizulegenden Zeitwert gehandelt, sodass Anleger weder unterbewertete Aktien kaufen noch Aktien zu überhöhten Preisen verkaufen können.
Insofern sollte es unmöglich sein, den Gesamtmarkt durch eine sachkundige Aktienauswahl oder ein Markt-Timing zu übertreffen, und der einzige Weg, auf dem ein Anleger möglicherweise höhere Renditen erzielen kann, ist der Kauf risikoreicherer Anlagen.
Effizienzmarkthypothese
Die effiziente Markthypothese erklärt
Obwohl es ein Eckpfeiler der modernen Finanztheorie ist, ist die EMH höchst umstritten und oft umstritten. Nach Ansicht der Befürworter ist es sinnlos, nach unterbewerteten Aktien zu suchen oder zu versuchen, Markttrends durch fundamentale oder technische Analysen vorherzusagen.
Während Wissenschaftler auf eine Vielzahl von Belegen zur Unterstützung der EMH verweisen, gibt es ebenso viele Meinungsverschiedenheiten. Zum Beispiel haben Anleger wie Warren Buffett den Markt über lange Zeiträume konstant geschlagen, was laut EMH per Definition unmöglich ist. Kritiker der EMH verweisen auch auf Ereignisse wie den Börsencrash von 1987, als der Dow Jones Industrial Average (DJIA) an einem einzigen Tag um über 20 Prozent fiel, als Beweis dafür, dass die Aktienkurse erheblich von ihren beizulegenden Zeitwerten abweichen können.
Auswirkungen auf die reale Welt für Investoren
Befürworter der Efficient Market Hypothese kommen zu dem Schluss, dass Anleger aufgrund der Zufälligkeit des Marktes bessere Ergebnisse erzielen könnten, wenn sie in ein kostengünstiges, passives Portfolio investieren.
Daten, die von Morningstar Inc. in seiner Aktiv / Passiv-Barometer-Studie vom Juni 2015 zusammengestellt wurden, unterstützen die EMH. Morningstar verglich die Renditen aktiver Manager in allen Kategorien mit einem Composite aus verwandten Indexfonds und Exchange Traded Funds (ETFs). Die Studie ergab, dass im Vergleich zum Vorjahr nur zwei Gruppen von aktiven Managern mehr als 50 Prozent der Zeit erfolgreich eine Outperformance gegenüber Passivfonds erzielten - US Small Growth Funds und diversifizierte Emerging Markets Funds. In allen anderen Kategorien, einschließlich US-Large-Blends, US-Large-Values und US-Large-Growth, wäre es den Anlegern besser gegangen, wenn sie in Niedrigpreis-Indexfonds oder ETFs investiert hätten.
Während ein Prozentsatz der aktiven Manager irgendwann die passiven Fonds übertrifft, besteht die Herausforderung für die Anleger darin, herauszufinden, welche dies langfristig tun werden. Weniger als 25 Prozent der leistungsstärksten aktiven Manager sind in der Lage, ihre Gegenstücke mit passiven Managern im Laufe der Zeit dauerhaft zu übertreffen.
