Was ist eine austauschbare Schuld?
Eine umtauschbare Schuld ist eine Art hybrides Schuldtitel, das in Anteile eines anderen Unternehmens als des Emittenten (in der Regel einer Tochtergesellschaft) umgewandelt werden kann. Unternehmen geben aus einer Reihe von Gründen umtauschbare Schuldtitel aus, darunter Steuerersparnisse und die Veräußerung einer großen Beteiligung an einem anderen Unternehmen oder einer anderen Tochtergesellschaft.
Grundlegendes zu austauschbaren Schulden
Straight Debt kann als eine Anleihe definiert werden, die dem Anleger nicht die Option gibt, in Eigenkapital eines Unternehmens umzuwandeln. Da diese Anleger an keiner Kurssteigerung der Aktien eines Unternehmens partizipieren, ist die Rendite dieser Anleihen in der Regel höher als bei Anleihen mit eingebetteter Wandlungsoption. Eine Art von Anleihe mit Wandelbarkeitsmerkmal ist die umtauschbare Schuld.
Eine umtauschbare Schuldverschreibung ist einfach eine gerade Anleihe plus eine eingebettete Option, die dem Anleihegläubiger das Recht gibt, seine Schuldverschreibung in das Eigenkapital eines Unternehmens umzuwandeln, das nicht der Schuldner ist. Das zugrunde liegende Unternehmen ist in den meisten Fällen eine Tochtergesellschaft des Unternehmens, das die umtauschbare Schuld ausgegeben hat. Der Umtausch muss zu einem festgelegten Zeitpunkt und unter den zum Zeitpunkt der Ausstellung festgelegten Bedingungen erfolgen. Bei einem Umtauschangebot sind die Emissionsbedingungen wie der Wandlungspreis, die Anzahl der Aktien, in die das Schuldinstrument gewandelt werden kann (Wandlungsverhältnis), und die Fälligkeit der Schuldverschreibungen zum Zeitpunkt der Emission im Anleihevertrag angegeben. Umtauschanleihen sind aufgrund der Umtauschbestimmungen in der Regel kuponärmer und bieten eine geringere Rendite als vergleichbare Straight-Anleihen, wie dies bei Wandelanleihen der Fall ist.
Austauschbare Schuld gegenüber konvertierbaren Schuldtiteln
Austauschbare Schuldtitel sind Wandelschuldtiteln sehr ähnlich. Der Hauptunterschied besteht darin, dass letztere eher in Aktien des zugrunde liegenden Emittenten als in Aktien einer Tochtergesellschaft umgewandelt werden, wie dies bei umtauschbaren Schuldtiteln der Fall ist. Mit anderen Worten, die Rückzahlung von umtauschbaren Schuldtiteln hängt von der Wertentwicklung eines separaten Unternehmens ab, während die Rückzahlung von Wandelschuldtiteln von der Wertentwicklung des emittierenden Unternehmens abhängt.
Ein Emittent entscheidet, wann eine Umtauschanleihe in Aktien getauscht wird, während bei einer Wandelschuldverschreibung die Anleihe bei Fälligkeit der Anleihe in Aktien oder Bargeld umgewandelt wird.
Bewertung von Wechselschulden
Der Preis einer umtauschbaren Schuld ist der Preis einer geraden Anleihe zuzüglich des Wertes der eingebetteten Umtauschoption. Daher ist der Preis einer umtauschbaren Schuld immer höher als der Preis einer geraden Schuld, da die Option einen Mehrwert für die Beteiligung eines Anlegers darstellt.
Die Wandlungsparität einer Umtauschanleihe ist der Wert der Aktien, die durch Ausübung einer Call-Option auf die zugrunde liegenden Aktien gewandelt werden können. In Abhängigkeit von der Parität zum Zeitpunkt des Umtauschs entscheiden die Anleger, ob die Umwandlung von Umtauschanleihen in zugrunde liegende Aktien rentabler ist, als die Rückzahlung der Anleihen bei Fälligkeit gegen Zins und Nennwert.
Veräußerung mit austauschbaren Schulden
Ein Unternehmen, das einen Großteil seiner Anteile an einem anderen Unternehmen veräußern oder veräußern möchte, kann dies über umtauschbare Verbindlichkeiten tun. Ein Unternehmen, das seine Anteile hastig an einem anderen Unternehmen verkauft, kann auf dem Markt als Signal für eine Verschlechterung der finanziellen Gesundheit angesehen werden. Außerdem kann die Aufnahme einer Aktienemission zu einer Unterbewertung der neu ausgegebenen Aktien führen. Daher kann die Veräußerung unter Verwendung von Anleihen mit austauschbarer Option für Emittenten eine günstigere Alternative darstellen. Bis zur Fälligkeit der Umtauschschuld stehen der Holding oder dem Emittenten weiterhin die Dividendenzahlungen der zugrunde liegenden Gesellschaft zu.
