In den 1920er Jahren hätten nur sehr wenige Menschen die Regierung als Hauptakteur auf den Märkten identifiziert. Heutzutage würden nur sehr wenige Menschen an dieser Aussage zweifeln. Wir werden untersuchen, wie die Regierung die Märkte beeinflusst und wie sie das Geschäft auf eine Weise beeinflusst, die häufig unerwartete Folgen hat.
Geldpolitik: Die Druckerei
Von allen Waffen im Arsenal der Regierung ist die Geldpolitik mit Abstand die mächtigste. Leider ist es auch die ungenaueste. Zwar kann die Regierung mit der Steuerpolitik eine gewisse Feinsteuerung vornehmen, um Kapital zwischen Investitionen zu verschieben, indem sie einen günstigen Steuerstatus gewährt (davon haben kommunale Staatsanleihen profitiert). Im Großen und Ganzen tendieren die Regierungen jedoch dazu, große, umfassende Änderungen vorzunehmen, indem sie die Währungslandschaft verändern.
Währungsinflation
Regierungen sind die einzigen Einheiten, die ihre jeweiligen Währungen legal erstellen können. Wenn sie damit durchkommen können, wollen die Regierungen immer die Währung aufblasen. Warum? Weil es einen kurzfristigen wirtschaftlichen Aufschwung bietet, da Unternehmen mehr für ihre Produkte verlangen; es verringert auch den Wert der Staatsanleihen, die in der aufgeblasenen Währung ausgegeben werden und im Besitz von Anlegern sind.
Infliertes Geld fühlt sich für eine Weile gut an, besonders für Anleger, deren Unternehmensgewinne und Aktienkurse in die Höhe schießen, aber die langfristigen Auswirkungen sind durchweg ein Wertverlust. Ersparnisse sind wertlos und bestrafen Sparer und Anleihekäufer. Für Schuldner ist dies eine gute Nachricht, da sie jetzt weniger Wert zahlen müssen, um ihre Schulden zu begleichen - was wiederum die Menschen verletzt, die Bankschuldverschreibungen aufgrund dieser Schulden gekauft haben. Das macht die Kreditaufnahme attraktiver, aber die Zinssätze steigen bald, um diese Attraktion zu beseitigen.
Steuerpolitik: Zinssätze
Die Zinssätze sind eine weitere beliebte Waffe, auch wenn sie häufig zur Bekämpfung der Inflation eingesetzt werden. Dies liegt daran, dass sie die Wirtschaft unabhängig von der Inflation ankurbeln können. Zinssenkungen über die Federal Reserve ermutigen Unternehmen und Privatpersonen, mehr Kredite aufzunehmen und mehr zu kaufen. Leider führt dies zu Vermögensblasen, in denen im Gegensatz zum allmählichen Rückgang der Inflation riesige Kapitalmengen zerstört werden, was uns zu einem nächsten Schritt führt, mit dem die Regierung den Markt beeinflussen kann.
Sicherheitsleistungen
Nach der Finanzkrise von 2008 bis 2010 ist es kein Geheimnis, dass die US-Regierung bereit ist, Industrien zu retten, die sich selbst in Schwierigkeiten gebracht haben. Diese Tatsache war schon vor der Krise bekannt. Die Spar- und Kreditkrise von 1989 ähnelte unheimlich der Bankenrettung von 2008, aber die Regierung hat in der Vergangenheit sogar nichtfinanzielle Unternehmen wie Chrysler (1980), Penn Central Railroad (1970) und Lockheed (1971) gerettet. Im Gegensatz zu den Direktinvestitionen im Rahmen des Troubled Asset Relief-Programms (TARP) erfolgten diese Rettungsaktionen in Form von Darlehensgarantien.
Rettungsaktionen können den Markt verzerren, indem sie die Regeln ändern, damit schlecht geführte Unternehmen überleben können. Oft können diese Rettungsaktionen die Aktionäre des geretteten Unternehmens oder die Kreditgeber des Unternehmens verletzen. Unter normalen Marktbedingungen würden diese Unternehmen ihre Geschäftstätigkeit einstellen und ihre Vermögenswerte an effizientere Unternehmen verkaufen, um die Gläubiger und nach Möglichkeit die Aktionäre zu bezahlen. Glücklicherweise nutzt die Regierung nur ihre Fähigkeit, die systemrelevantesten Branchen wie Banken, Versicherer, Fluggesellschaften und Automobilhersteller zu schützen.
Subventionen und Tarife
Subventionen und Tarife sind aus Sicht des Steuerzahlers im Wesentlichen dasselbe. Im Falle einer Subvention besteuert die Regierung die breite Öffentlichkeit und gibt das Geld an eine ausgewählte Branche, um die Rentabilität zu steigern. Im Falle eines Zolls wendet die Regierung Steuern auf ausländische Produkte an, um diese teurer zu machen, so dass die einheimischen Lieferanten mehr für ihr Produkt verlangen können. Beide Maßnahmen wirken sich direkt auf den Markt aus.
Die staatliche Unterstützung einer Branche ist ein starker Anreiz für Banken und andere Finanzinstitute, diesen Branchen günstige Konditionen zu gewähren. Diese Vorzugsbehandlung durch Regierung und Finanzierung bedeutet, dass mehr Kapital und Ressourcen in dieser Branche ausgegeben werden, auch wenn der einzige komparative Vorteil darin besteht, dass sie von der Regierung unterstützt wird. Dieser Ressourcenabfluss betrifft andere, global wettbewerbsfähigere Branchen, die jetzt härter arbeiten müssen, um Zugang zu Kapital zu erhalten. Dieser Effekt kann noch ausgeprägter sein, wenn die Regierung als Hauptkunde für bestimmte Branchen auftritt, was zu den bekannten Beispielen für überhöhte Auftragnehmer und chronisch verzögerte Projekte führt.
Vorschriften und Körperschaftsteuer
Die Geschäftswelt beklagt sich selten über Rettungspakete und die Bevorzugung bestimmter Branchen, vielleicht weil sie alle die geheime Hoffnung hegen, welche zu bekommen. Wenn es jedoch um Vorschriften und Steuern geht, heulen sie - und das nicht zu Unrecht. Was Subventionen und Zölle in Form eines komparativen Vorteils für eine Branche bedeuten können, können Regulierung und Steuern vielen anderen nehmen.
Lee Iacocca war der CEO von Chrysler während seiner ursprünglichen Rettungsaktion. In seinem Buch Iacocca: An Autobiography ( Iacocca: Eine Autobiographie) weist er auf die höheren Kosten von immer höheren Sicherheitsbestimmungen hin, als einer der Hauptgründe, warum Chrysler die Rettungsaktion benötigte. Dieser Trend ist in vielen Branchen zu beobachten. Mit zunehmender Regulierung werden kleinere Anbieter von den Skaleneffekten der größeren Unternehmen verdrängt. Das Ergebnis ist eine stark regulierte Branche mit einigen wenigen großen Unternehmen, die notwendigerweise mit der Regierung verflochten sind.
Hohe Steuern auf Unternehmensgewinne wirken sich anders aus, da sie Unternehmen davon abhalten, ins Land zu kommen. So wie Staaten mit niedrigen Steuern Unternehmen von ihren Nachbarn weglocken können, ziehen Länder mit niedrigeren Steuern in der Regel mobile Unternehmen an. Schlimmer noch, die Unternehmen, die sich nicht bewegen können, zahlen die höheren Steuern und sind im Geschäftsleben wettbewerbsnachteilig sowie zur Gewinnung von Investorenkapital.
Die Quintessenz
Regierungen mögen die schrecklichsten Figuren der Finanzwelt sein. Mit einer einzigen Regelung, einem Zuschuss oder einem Wechsel der Druckmaschine können sie weltweit Schockwellen auslösen und Unternehmen und ganze Branchen zerstören. Aus diesem Grund betrachteten Fisher, Price und viele andere berühmte Anleger das Gesetzgebungsrisiko bei der Bewertung von Aktien als großen Faktor. Eine große Investition kann sich als nicht so groß herausstellen, wenn die Regierung, unter der sie arbeitet, berücksichtigt wird.
