Hauptzüge
Das letzte Mal, dass wir die zukunftsgerichteten Schätzungen der Fed zu Zinssätzen und Wachstum erhalten haben, war im Dezember letzten Jahres. Zu diesem Zeitpunkt enthielt die mittlere Schätzung des Tagesgeldzinses bis Ende 2019 zwei weitere Zinserhöhungen im Jahr 2019. Seitdem gingen die Händler von einer Null-Chance für eine Zinserhöhung und einer 25-Prozent-Chance für eine Zinserhöhung aus Ende des Jahres aufgrund des sich verlangsamenden Wachstums in Asien, Europa und einem Großteil Nordamerikas zurückgegangen.
Das Risiko bestand heute darin, dass die Fed nicht mit dem Markt mithalten und ihre eigenen Schätzungen höher als erwartet lassen würde. Glücklicherweise waren die neuen Prognosen der Fed viel niedriger und deuteten auf keine Zinserhöhungen für 2019 hin, als sie heute Nachmittag aktualisiert wurden. Die Anleger brauchen sich keine Sorgen mehr zu machen, dass die Fed kurzfristig zu einem Marktrückgang führen wird, was sowohl für Anleger in Anleihen als auch in Aktien von Vorteil sein dürfte.
Eine zurückhaltendere Haltung ist jedoch nicht für alle Aktien gleich gut. Dividendenzahler sollten einen Schub bekommen, aber Unternehmen, die Zinsen verdienen, werden wahrscheinlich einen Schlag abbekommen. Wie Sie in der folgenden Grafik sehen können, hat die Bank of America Corporation (BAC) ihren jüngsten Ausbruch rückgängig gemacht und wurde von Januar bis Februar wieder in ihren Handelskanal aufgenommen. Auch andere zinssensitive Konzerne wie Versicherungen, Makler und Investmentmanager dürften nach der heutigen Ankündigung betroffen sein.
S & P 500
Wie ich bereits in früheren Chart Advisor-Ausgaben erwähnt habe, neigen Fed-Tage zu seltsamen Peitschensägen. In den letzten 11 Jahren hat sich, was auch immer der Markt in den ersten 10-15 Minuten nach der Ankündigung tut, bis zum Ende der Sitzung 75% der Zeit umgekehrt. Obwohl dies interessant ist, denke ich, dass niemand außer Daytradern das Muster wirklich ausnutzen könnte.
Für Anleger ist es wichtiger, ob die heutige Peitsche vorhersagt, wo sich der Markt in 10 bis 30 Tagen befindet. In den Studien, die ich durchgeführt habe, gibt es 30 Tage nach der Fed-Ankündigung eine leichte bullische Tendenz, wenn die anfängliche Reaktion positiv war. Wenn die anfängliche Reaktion negativ war (z. B. nach einer unerwarteten Zinserhöhung), liegt eine leicht negative Tendenz vor. Es ist nicht stark genug, um große Änderungen an einer Anlagestrategie zu rechtfertigen, aber die Geschichte legt nahe, dass die Händler bis Mitte April weiterhin mit einem leichten Aufwärtstrend rechnen sollten.
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Risikoindikatoren - Langfristige Zinssätze
Unter Risikogesichtspunkten mag ein Thema, das mir nach wie vor große Sorgen bereitet, angesichts der heutigen Nachrichten, nämlich sinkender Zinsen, etwas widersprüchlich erscheinen. Um klar zu sein, hat die Fed heute weniger damit gerechnet, dass der Tagesgeldsatz oder der Leitzins 2019 angehoben wird. Dies unterscheidet sich von längerfristigen Zinssätzen wie der Rendite der 10-jährigen Schatzanweisung. Manchmal bewegen sich diese Zinssätze in die gleiche Richtung - in letzter Zeit haben sie sich jedoch unterschiedlich entwickelt, was möglicherweise Anlass zur Sorge gibt.
Zum Beispiel sank die Rendite der 10-jährigen Staatskasse nach der Ankündigung der Fed und den Kommentaren des Vorsitzenden Jerome Powell um mehr als 3%. Die 10-Jahres-Rendite (TNX) ist eng mit anderen Verbraucherzinsen wie Hypotheken, Kreditkarten, Autokrediten und Studienfinanzierungen verknüpft. Während ein sinkender TNX nach einer guten Sache klingt, deutet dies tendenziell auf einen Mangel an Selbstvertrauen in Bezug auf das Wachstum hin.
Das Problem ist, dass Investoren, die das zu leihende Kapital bereitstellen, keine Anreize erhalten, dies zu tun, wenn sie nur sehr niedrige Zinssätze erzielen können. Sinkende Zinsen könnten auch die Folge einer geringen Kreditnehmernachfrage sein. Beide Szenarien sind kein guter Indikator für Wachstum. Wie Sie in der folgenden Grafik sehen können, ist der TNX am 8. März aus seinem symmetrischen Dreiecksmuster herausgefallen, und der Rückgang nach diesem Signal hat sich heute nach der Ankündigung der Fed beschleunigt.
Dies zeigt uns, dass der Markt noch nicht zum Zusammenbruch bereit ist, die Renditen jedoch von einer Industriegruppe zur nächsten sehr unterschiedlich sein können. Finanzen und Technologie bleiben in der Regel zurück, während die Zinssätze fallen, während sich Einkommensaktien (Versorger, Basiskonsumgüter) und der Einzelhandel normalerweise besser entwickeln würden. Immobilienaktien sollten ebenfalls von niedrigeren Zinssätzen profitieren, aber die Reaktion könnte in dieser Gruppe unvorhersehbarer sein.
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Fazit: Aktien sind immer noch gut, aber die Aussichten werden trübe
Ich erwarte nicht, dass sich die Maßnahmen der Fed kurzfristig stark auf den Markt auswirken werden. Die Fed ist wahrscheinlich einer möglichen Kugel ausgewichen, indem sie ihre Prognosen für die Federal Funds Rate gesenkt hat. Die Anleger sind jedoch viel mehr besorgt über das Wachstum als über oder unter 25 Basispunkten bei der Overnight Funding Rate.
Hier können längerfristige Zinssätze zusätzliche Richtung geben. Im Moment sind die Aussichten nicht bärisch, aber es wird ein bisschen trüb. Die Fed hat heute alles getan, um die Anleger zu beruhigen, aber das Wachstum in Europa, Asien und Nordamerika verlangsamt sich immer noch, was die zweite Jahreshälfte 2019 eher zu einem Unbekannten macht.
