Angesichts des Rückgangs der Unternehmensgewinne im dritten Quartal in Folge deutet ein wichtiger Gewinnindikator, der vor der Großen Rezession Warnsignale zeigte, darauf hin, dass ein neuer wirtschaftlicher Abschwung unmittelbar bevorsteht, so Albert Edwards, Co-Leiter der globalen Strategie bei Societe Generale. Während die aggregierten Unternehmensgewinne von Unternehmen wie S & P und FactSet bis 2018 einen starken Aufwärtstrend verzeichneten, erreichten die Gewinne Ende 2014 laut Edwards laut einer detaillierten Darstellung in Business Insider einen Höchststand
"Diese Divergenz ist kurz vor einer Rezession ganz normal", schreibt Edwards kürzlich in einem Hinweis an die Kunden. Er fügte hinzu, dass die Regierungsdaten "eine wahrere Darstellung des zugrunde liegenden Trends" sind.
Die zentralen Thesen
- Die Daten von S & P zeigen, dass die Unternehmensgewinne bis 2018 steigen. Nach Angaben der US-Regierung erreichten die Gewinne Ende 2014 tatsächlich ihren Höchststand. Die Regierung bezieht private Unternehmen ein und verwendet Steuererklärungsdaten. Viele Unternehmen haben wenig Anreiz, steuerpflichtige Gewinne zu erhöhen die letzte Rezession.
Bedeutung für Investoren
S & P-Daten zeigen, dass die Unternehmensgewinne in den vier Jahren bis 2018 um 36% gestiegen sind, wie Professor Aswath Damodaran von der NYU analysierte. In den ersten beiden Quartalen des Jahres 2019 war der Gewinn des S & P 500 jedoch gegenüber dem Vorjahr rückläufig. Für das 3. Quartal 2019 wird ein Rückgang um 3, 7% pro FactSet Research Systems prognostiziert. Die Konsensschätzung sieht derzeit eine Steigerung von 3, 2% im 4. Quartal 2019 und eine geringfügige Steigerung von 1, 3% für das Gesamtjahr 2019 vor.
Regierungsdaten deuten darauf hin, dass diese Konsensschätzungen, die auf S & P-Daten basieren, ebenfalls zu optimistisch sein könnten. "Im Gegensatz zu den boomenden Gewinnkennzahlen an den Aktienmärkten hat sich der NIPA der BEA in den letzten Jahren im Wesentlichen verflacht", kontert Edwards. Er verweist auf die NIPA-Daten (National Income and Product Accounts), die vom US Bureau of Economic Analysis (BEA) zusammengestellt wurden.
Zu den Hauptunterschieden zwischen S & P- und NIPA-Daten gehört, dass der Umfang dieser Daten laut BEA viel breiter ist, einschließlich privater Unternehmen und S-Unternehmen. Darüber hinaus werden die NIPA-Daten hauptsächlich aus Steuererklärungen zusammengestellt, die beim Internal Revenue Service (IRS) eingereicht wurden, und können daher von den Gewinnen abweichen, die von den öffentlichen Unternehmen in der S & P-Datenbank gemeldet werden, die die allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätze (GAAP) verwenden. Es gibt auch andere Unterschiede, insbesondere die Tatsache, dass NIPA-Daten versuchen, Gewinne aus der aktuellen Produktion zu erzielen.
Ein kritischer Grund, warum Edwards die NIPA-Daten bevorzugt, ist genau die Tatsache, dass sie auf Steuererklärungen basieren, die an die IRS, MarketWatch-Berichte, übermittelt wurden. Beispielsweise haben private Unternehmen keinen Anreiz, ihre steuerpflichtigen Gewinne zu erhöhen, während öffentliche Unternehmen mit ihren Gewinnberichten an die investierende Öffentlichkeit einen solchen Anreiz haben. Er weist auch darauf hin, dass Gewinne bei kleineren inländischen Privatunternehmen ein besserer Indikator für die Richtung der US-Wirtschaft sein könnten.
Die von Edwards pessimistische Einschätzung der US-Wirtschaft wird durch die Tatsache gestützt, dass die NIPA-Unternehmensgewinndaten für das erste Quartal 2019 von der ursprünglichen Schätzung bis zur endgültigen Zahl um fast 10% zurückgingen. "Die jüngsten Revisionen der Gewinne der US-Gesamtwirtschaft - National Income und Product Account - waren groß genug, um darauf hinzuweisen, dass das Ende dieses Rekord-Konjunkturzyklus viel näher rückt als bisher angenommen", stellt er pro MW fest.
Vorausschauen
In dieser Phase des alternden Konjunkturzyklus, so Edwards, sinken die gesamtwirtschaftlichen Gewinne und Gewinnmargen, auch wenn diese Verschlechterung in börsennotierten Gewinnkennzahlen normalerweise erst viel später, mitten in den folgenden Rezessionen, auftritt. Das ist, "wenn Unternehmen ihre CEOs entlassen und Jahre des überhöhten Gewinnwachstums auf einen Schlag aufschreiben", sagt Edwards pro MW. Wenn der Stratege Recht hat, können Anleger mit einem stärkeren Gewinnrückgang bei börsennotierten Unternehmen und einem Anstieg der Turbulenzen rechnen die Executive Suite.
