Der S & P 500 erholte sich letzte Woche gut und hat seine vorherigen kurzfristigen Höchststände in einem Bereich um 2800 USD in Frage gestellt. Small-Cap-Indizes wie der Russell 2000 haben sich leider nicht so gut geschlagen. Normalerweise wünschen sich Anleger eine bessere Performance bei kleinen Unternehmen, da dies darauf hindeutet, dass Händler bereit sind, mehr Risiken einzugehen.
Der Blick auf die Preisentwicklung zwischen Large-Cap- (Safe) und Small-Cap- (Risky) Indizes zeigt nicht immer das Gesamtbild für Händler. Ein vollständigeres Verständnis der Marktstimmung ergibt sich, wenn wir steigende Preise mit der Höhe der Investitionen in diese Vermögenswerte vergleichen.
Wenn zum Beispiel die Kurse von Large Caps steigen und die Anleger viel Geld in Fonds stecken, die Large-Cap-Aktien verfolgen, können wir zuversichtlicher sein, dass der Trend bei Large-Cap-Aktien stark ist. Wenn Small-Cap-Aktien an Wert gewinnen, Small-Cap-Fonds jedoch Anleger verlieren, können wir davon ausgehen, dass die Anleger über diese Vermögenswerte besorgt sind, obwohl der Preis steigt und der Trend schwach ist. Wir können eine ähnliche Analyse für andere Anlageklassen wie Anleihen und Rohstoffe durchführen, um einen vollständigen Überblick über den Geldfluss und die Anlegerstimmung auf dem Markt zu erhalten.
Leider spiegelt der Geldfluss in die größten ETFs des Marktes in letzter Zeit die relative Kursentwicklung zwischen Large Caps und Small Caps wider, was darauf hindeutet, dass die Anleger weiterhin vorsichtig sind. Obwohl der Markt sicherlich noch nicht bärisch ist, zeigt sich eine ähnliche Tendenz zugunsten sichererer Anlagen auch bei den Geldflüssen für Anleihen und Rohstoffe.
Präferenz für Sicherheit
Positiv ist zu vermerken, dass Anleger in der letzten Woche viel mehr an Aktienfonds interessiert waren als an Anleihen. Die Arten von Aktienfonds, die am besten abgeschnitten haben, sind jedoch ein wenig beunruhigend. Zum Beispiel war der iShares Select Dividend ETF (DVY) der drittbeliebteste ETF in der Woche bis zum 15. März. Drei weitere dividendenorientierte ETFs befanden sich ebenfalls in den Top-10-Fonds der Woche, und der Rest der Plätze wurde in Anspruch genommen von S & P 500 Fonds oder Lookalikes.
Der Fokus auf Sicherheit in den letzten zwei Wochen liegt auf einer Umkehrung gegenüber Januar und Februar, als ETFs aus Schwellenländern die Fondsströme dominierten. Aber auch in diesem Zeitraum standen Emerging Markets (EM) -Fonds mit einer Vielzahl von Anleihen mit überwiegend Investment-Grade-Rating wie dem iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF) und seinem 20-jährigen Gegenstück (TLT) im Rampenlicht. Sieben der zehn Fonds, die im Januar und Februar den größten Kapitalzufluss erzielten, waren Rentenfonds, obwohl das Preis-Leistungs-Verhältnis relativ niedrig war.
Der S & P 500 ETF (SPY) des SPDR verzeichnete die größten Abflüsse, während die Anleger Geld in Anleihen- und EM-Fonds steckten. Obwohl SPY seit Jahresbeginn um 12, 56% gestiegen ist, sind die verwalteten Gesamtmittel nur um 6, 9% gestiegen. Sie können diesen Unterschied in der folgenden Tabelle sehen. Obwohl diese Fondsströme auf den ersten Blick widersprüchlich klingen, lassen sie einige interessante Belastungen für den zugrunde liegenden Markt erkennen.
- Anlagen in aufstrebenden Märkten werden notorisch von sogenanntem „Hot Money“ dominiert. Dies bedeutet, dass Fonds, die schnell angelegt werden, um von kurzfristigen Kursgewinnen zu profitieren, ebenso schnell wieder abgezogen werden. Obwohl das Interesse an Schwellenländern normalerweise ein gutes Zeichen für Bullen ist, handelt es sich inhärent um ein kurzfristiges Signal. Die Anleihenkurse bewegen sich umgekehrt zu den Zinssätzen. Wenn die Zinsen voraussichtlich fallen, sollten Anleihen und Anleihenfonds aufwerten. Wenn Anleger mit einem Zinsrückgang rechnen, werden sie daher Kapital in Rentenfonds und ETFs investieren. Sinkende Zinssätze korrelieren auch stark mit niedrigeren Wirtschaftswachstumsraten, was bedeutet, dass die Zuflüsse von Rentenfonds eine Tendenz zu Schätzungen eines geringeren Wachstums bei Anlegern erkennen lassen. Die erwarteten Auswirkungen niedrigerer Zinssätze (Wachstum) auf Rentenfonds gelten auch für Dividendenzahler. Wenn die Zinssätze fallen, sollte auch der Wert künftiger Dividenden, die von Ertragsaktien gezahlt werden, steigen. Auch wenn sich die Anlegerstimmung in der vergangenen Woche zu verbessern schien, bestätigt die Tendenz zugunsten von dividendenausschüttenden ETFs den vorsichtigen Ausblick, der bereits bei festverzinslichen ETFs zu beobachten war.
Rohstoffe in die falsche Richtung bewegen
Was mit Aktienfondsströmen passiert, spiegelt sich in Rohstofffonds wider. Zum Beispiel ist einer der größten rohstofforientierten Fonds auf dem Markt, der iShares GSCI Commodity ETF (GSG), gegenüber seinem Tief vom 24. Dezember um 14, 5% gestiegen, aber sein verwaltetes Gesamtvermögen ist weniger als halb so hoch wie mit 6, 78%.
Die Fondsflüsse von GSG sind repräsentativ für das, was sich im gesamten Rohstoffsektor ereignet hat. Dies ist eine Umkehr von 2016-2017, als der ETF-Preis um 14, 41% stieg, während die Fondsflüsse um 108, 8% stiegen. Die Verschiebung im Jahr 2019 zeigt, dass die Anleger nicht so bereit sind, hinter der jüngsten Rallye der Rohstoffe zu investieren, weil sie nicht davon überzeugt sind, dass sie anhalten wird.
Diese Divergenz zwischen Preisentwicklung und Kapitalfluss ist umso dramatischer, wenn wir die einzelnen Warengruppen wie Energie betrachten. Der beliebte US Oil Fund (USO) ist seit Jahresbeginn um 26, 29% gestiegen, während die Fondsflüsse im gleichen Zeitraum lediglich 2, 98% zugelegt haben. Damit ist er einer der Fonds mit der schlechtesten Performance auf der Basis der Fondsflüsse in der Gruppe. Den Unterschied zwischen der Kursentwicklung von USO und dem verwalteten Gesamtvermögen können Sie der folgenden Grafik entnehmen.
Was sagt der ausgetrocknete Geldfluss in Rohstoffe über die Anlegerstimmung aus?
- Rohstoffe und Schwellenländer tendieren dazu, die gleiche Richtung einzuschlagen. Wenn Anleger nur an einer kurzfristigen Dynamik in den Schwellenländern interessiert sind und keine positiven fundamentalen Veränderungen erwarten, vermeiden sie ein Engagement in Rohstoffen, selbst wenn der Preis steigt. Einige Industrieländer könnten aufgrund der schwachen Mittelzuflüsse in Rohstoffe einem Risiko ausgesetzt sein. Beispielsweise ist die britische Wirtschaft in Rohstoffproduzenten wie British Petroleum (BP) übergewichtet. BP unterstützt direkt oder indirekt 1 von 250 Arbeitsplätzen in Großbritannien, was bedeutet, dass eine Störung auf dem Ölmarkt eine negative wirtschaftliche Überraschung in Großbritannien auslösen könnte, die bereits durch den Brexit in Mitleidenschaft gezogen wird.
Die Quintessenz
Die Kapitalflüsse sind sicherlich noch nicht bärisch, aber die Präferenz für Sicherheit und mangelndes Interesse an Rohstoffen zeigt, dass die Anleger hinsichtlich des Wirtschaftswachstums im Jahr 2019 nicht zuversichtlich sind. Bedenken Sie, dass die Investoren, die hinter den Kapitalflüssen stehen, keine perfekten Prognosen abgeben können Für die Zukunft sollten Schätzungen zu neuen Daten vorläufig sein. Solange die Zukunft wolkig bleibt, ist es für Anleger sinnvoll, diversifiziert und konservativ zu bleiben, bis sich die Fondsströme in eine eindeutig positivere Richtung entwickeln. Höhere Zuflüsse in Aktienfonds mit geringer Marktkapitalisierung und in nicht einkommensorientierte Aktienfonds würden mich in hohem Maße davon überzeugen, dass die Wachstumsschätzungen einen Tiefpunkt erreicht haben und sich allmählich verbessern.
