Unternehmen, die sich an die Öffentlichkeit wagen und Aktien verkaufen möchten, können die anfängliche Preisbildung durch einen rechtlichen Mechanismus namens Greenshoe-Option stabilisieren. Ein Greenshoe ist eine Klausel in der Zeichnungsvereinbarung eines Börsengangs (IPO), die es den Zeichnern ermöglicht, bis zu 15% der Unternehmensaktien zum Angebotspreis zusätzlich zu kaufen. Investmentbanken und Underwriter, die am Greenshoe-Prozess teilnehmen, können von dieser Option Gebrauch machen, wenn die öffentliche Nachfrage die Erwartungen übertrifft und die Aktie über dem Angebotspreis notiert.
Der Ursprung des Greenshoe
Der Begriff "Greenshoe" stammt von der 1919 gegründeten Green Shoe Manufacturing Company (heute Stride Rite Corporation). Sie war das erste Unternehmen, das die Greenshoe-Klausel in seine Zeichnungsvereinbarung aufgenommen hat. Die gesetzliche Bezeichnung lautet "Mehrzuteilungsoption", da zusätzlich zu den ursprünglich angebotenen Aktien zusätzliche Aktien für Zeichner reserviert werden. Diese Art von Option ist die einzige SEC-sanktionierte Methode für einen Underwriter, um eine Neuemission nach Festlegung des Angebotspreises rechtlich zu stabilisieren. SEC hat diese Option eingeführt, um die Effizienz und Wettbewerbsfähigkeit des IPO-Fundraising-Prozesses zu verbessern.
Preisstabilisierung
So funktioniert eine Greenshoe-Option:
- Der Underwriter fungiert wie ein Händler als Verbindungsmann, der Käufer für die neu ausgegebenen Aktien seines Kunden findet. Verkäufer (Firmeninhaber und Direktoren) und Käufer (Underwriter und Kunden) bestimmen einen Aktienkurs. Sobald der Aktienkurs festgelegt ist, können sie öffentlich handeln. Der Zeichner wendet dann alle gesetzlichen Mittel an, um den Aktienkurs über dem Angebotspreis zu halten. Wenn der Zeichner feststellt, dass die Aktien möglicherweise unter den Angebotspreis fallen, kann er die Greenshoe-Option ausüben.
Um die Preiskontrolle zu behalten, verkauft der Underwriter bis zu 15% mehr Aktien als ursprünglich vom Unternehmen angeboten.
Wenn ein Unternehmen beispielsweise beschließt, 1 Million Aktien öffentlich zu verkaufen, können die Zeichner ihre Greenshoe-Option ausüben und 1, 15 Millionen Aktien verkaufen. Wenn der Preis der Aktien feststeht und diese öffentlich gehandelt werden können, können die Zeichner 15% der Aktien zurückkaufen. Dies ermöglicht es den Underwritern, schwankende Aktienkurse zu stabilisieren, indem sie das Angebot entsprechend der anfänglichen öffentlichen Nachfrage erhöhen oder verringern.
Wenn der Marktpreis den Angebotspreis übersteigt, können die Zeichner diese Aktien nicht zurückkaufen, ohne einen Verlust zu erleiden. Hier bietet sich die Greenshoe-Option an, mit der Underwriter Aktien zum Angebotspreis zurückkaufen und so ihre Interessen schützen können.
Wenn ein öffentliches Angebot unter dem Angebotspreis notiert, spricht man von einem "Break Issue". Dies kann einen öffentlichen Eindruck erwecken, dass die angebotenen Aktien unzuverlässig sein könnten, was möglicherweise neue Käufer dazu veranlassen könnte, Aktien zu verkaufen oder den Kauf zusätzlicher Aktien zu unterlassen. Um die Preise in diesem Szenario zu stabilisieren, üben die Underwriter ihre Option aus und kaufen Aktien zum Angebotspreis zurück, wobei sie diese Aktien an den Kreditgeber (Emittenten) zurückgeben.
Full, Partial und Reverse Greenshoes
Die Anzahl der Aktien, die der Underwriter zurückkauft, bestimmt, ob er einen Teil-Greenshoe oder einen vollen Greenshoe ausübt. Ein teilweiser Greenshoe deutet darauf hin, dass Underwriter nur Aktien zurückkaufen können, bevor der Aktienkurs steigt. Ein vollständiger Greenshoe liegt vor, wenn sie keine Aktien zurückkaufen können, bevor der Aktienkurs steigt. Der Underwriter übt in diesem Fall die volle Option aus und kauft zum Angebotspreis. Die Greenshoe-Option kann in den ersten 30 Tagen nach dem Angebot jederzeit ausgeübt werden.
Eine Reverse-Greenshoe-Option hat die gleiche Auswirkung auf den Aktienkurs wie die reguläre Greenshoe-Option. Statt Aktien zu kaufen, kann der Zeichner Aktien auf dem freien Markt kaufen und an den Emittenten zurückveräußern, jedoch nur, wenn der Aktienkurs darunter fällt der Angebotspreis.
Greenshoe-Option in Aktion
Es ist üblich, dass Unternehmen die Greenshoe-Option in ihrer Zeichnungsvereinbarung anbieten. Zum Beispiel hat die Exxon Mobil Corporation (NYSE: XOM) im Rahmen eines Börsengangs weitere 84, 58 Millionen Aktien verkauft, weil Investoren den Kauf von 475, 5 Millionen Aktien befohlen haben, obwohl das Unternehmen ursprünglich nur 161, 9 Millionen Aktien angeboten hatte. Das Unternehmen machte diesen Schritt, weil die Nachfrage das Aktienangebot weit überstieg.
Die Quintessenz
Die Greenshoe-Option verringert das Risiko für ein Unternehmen, das neue Aktien ausgibt, und ermöglicht es dem Underwriter, bei fallendem Aktienkurs Short-Positionen abzudecken, ohne das Risiko, bei steigendem Kurs Aktien kaufen zu müssen. Im Gegenzug hält dies den Aktienkurs stabil und kommt sowohl Emittenten als auch Anlegern zugute.
