Es ist nicht ganz klar, inwieweit oder in welche Richtung sich das quantitative Lockerungsprogramm (QE) der Federal Reserve auf den Anleihemarkt auswirkt. Eine einfache Markttheorie, die auf einer erhöhten Nachfrage von homogenen Käufern basiert, sollte vorhersagen, dass die Kaufprogramme der Fed die Anleiherenditen unter ihr natürliches Markträumungsniveau drücken. Diese Annahme deutet auch darauf hin, dass die Anleihepreise zu hoch sind, da Rendite und Preis umgekehrt sind und sogar eine Blase auf dem Anleihemarkt entstehen kann.
Unter dieser Annahme werden traditionelle und konservative Buy-and-Hold-Strategien risikoreicher. In der Tat eskalieren sowohl die Opportunitätskostenrisiken als auch die tatsächlichen Ausfallrisiken unter Umständen, wenn die Anleihepreise künstlich hoch sind. Anleihegläubiger erhalten eine geringere Rendite für ihre Anlagen und sind der Inflation ausgesetzt, was zu Renditeverlusten führt, wenn sie Instrumente mit höherem Aufwärtstrend besser hätten verfolgen können.
Dieses wahrgenommene Risiko war so hoch, dass Ökonomen des Weltrentenrates bei den Überlegungen zur quantitativen Lockerung in der Europäischen Union davor gewarnt haben, dass künstlich niedrige Zinssätze für Staatsanleihen die Unterdeckung von Pensionsfonds gefährden könnten. Sie argumentierten, dass eine verringerte Rendite durch QE die Rentner zu negativen realen Sparquoten zwingen könnte.
Viele Ökonomen und Anleihemarktanalysten befürchten, dass zu viel QE die Anleihekurse aufgrund der künstlich niedrigen Zinsen zu hoch treibt. Die gesamte Geldschöpfung durch QE könnte jedoch zu einer steigenden Inflation führen. Die Hauptwaffe der Federal Reserve und anderer Zentralbanken zur Bekämpfung der Inflation ist die Anhebung der Zinsen. Steigende Zinsen könnten den Anleihegläubigern massive Nennwertverluste verursachen. Einige haben den Anleihegläubigern empfohlen, ihre Schuldverschreibungen und Exchange Traded Funds (ETFs) zu handeln.
Es gibt jedoch einige Faktoren, die diese scheinbar logische Analyse in Frage stellen. Anleihekäufer sind nicht homogen, und die Anreize zum Kauf von Anleihen und anderen finanziellen Vermögenswerten sind für die Federal Reserve anders als für andere Marktteilnehmer.
Mit anderen Worten, die Fed kauft Anleihen nicht notwendigerweise in geringem Umfang, und die vollständig gedeckten Schuldverschreibungen der US-Regierung sind nicht denselben Ausfallrisiken ausgesetzt wie andere Vermögenswerte. Darüber hinaus können die Markterwartungen vorzeitig in den Rentenmarkt eingepreist werden, was zu einer Situation führt, in der die Preise die erwarteten zukünftigen Bedingungen und nicht die aktuellen Bedingungen widerspiegeln. Dies zeigt sich an den historischen Anleiherenditen, als die Renditen nach Beginn von QE1 einige Monate lang stiegen. Nach dem Ende der QE stiegen die Preise und die Renditen fielen. Dies ist das Gegenteil von dem, was von vielen angenommen wird.
Beweist dies, dass der Rentenmarkt durch quantitative Lockerung verbessert wird? Sicherlich nicht. Die Umstände wiederholen sich nie genau so, und keine Wirtschaftspolitik kann im luftleeren Raum bewertet werden. Es ist weiterhin durchaus möglich, dass sich die Markterwartungen erneut verschieben und zukünftige QE-Strategien unterschiedliche Auswirkungen auf den Anleihemarkt haben.
