Eine Sperrfrist für den Börsengang (IPO) ist eine vertragliche Beschränkung, die Insider, die Aktien eines Unternehmens erworben haben, bevor es an die Börse ging, davon abhält, die Aktien für einen festgelegten Zeitraum nach dem Börsengang zu verkaufen es geht an die Öffentlichkeit. Obwohl diese Wartezeit von Fall zu Fall unterschiedlich ist, liegt sie in der Regel zwischen 90 und 180 Tagen nach dem Datum des Börsengangs.
Sperrfristen gelten in der Regel für Insider wie Gründer, Eigentümer, Manager und Mitarbeiter eines Unternehmens. Es kann aber auch für Risikokapitalgeber und andere frühe Privatinvestoren gelten.
Auswirkungen der IPO-Sperrfrist
Der Hauptzweck einer IPO-Sperrfrist besteht darin, Investoren daran zu hindern, den Markt mit einer großen Anzahl von Aktien zu überschwemmen, was zunächst den Aktienkurs drücken würde. Einfach ausgedrückt, neigen Insider von Unternehmen dazu, im Vergleich zur allgemeinen Öffentlichkeit überproportional hohe Anteile an Aktien zu halten. Infolgedessen könnten sich ihre großvolumigen Verkaufsaktivitäten unmittelbar nach dem Börsengang des Unternehmens drastisch auf den Aktienkurs eines Unternehmens auswirken.
Sperrfristen wirken nicht nur den kurzfristigen negativen wirtschaftlichen Auswirkungen entgegen, die von Insidern ausgehen können, die nach einem Börsengang große Teile ihrer Aktienpositionen verkaufen. Durch Sperrfristen kann auch der Anschein beseitigt werden, dass diejenigen, die dem Unternehmen am nächsten stehen, kein Vertrauen in seine Perspektiven haben. Auch wenn dies nicht der Fall ist und die Insider in der Realität einfach nur mit lang erwarteten Gewinnen rechnen möchten, könnte diese falsche Einschätzung die langfristige Aktienperformance eines Unternehmens ohne wirklich legitimen Grund beeinträchtigen.
In einigen Fällen ist es Insidern sogar nach Ablauf der Sperrfrist untersagt, ihre Anteile zu verkaufen. Dies tritt am häufigsten auf, wenn ein Insider über wesentliche, nicht öffentliche Informationen verfügt, bei denen der Verkauf von Anteilen rechtlich einen Insiderhandel darstellt. Ein solches Szenario könnte eintreten, wenn das Ende der Sperrfrist mit der Ertragssaison zusammenfällt.
Es ist zu beachten, dass Sperrfristen nicht von der US-amerikanischen Börsenaufsichtsbehörde Securities and Exchange Commission oder einer anderen Aufsichtsbehörde vorgeschrieben werden. Die Sperrfristen werden entweder vom Börsengang des Unternehmens selbst festgelegt oder von der Investmentbank, die den IPO-Antrag gestellt hat, verlangt. In beiden Fällen ist das Ziel dasselbe: Die Aktienkurse steigen, nachdem ein Unternehmen an die Börse gegangen ist.
Das vielleicht bekannteste Beispiel für eine Sperrfrist ist Facebook. Nach dem Börsengang am 18. Mai 2012 verhinderte die Sperre den Verkauf von 271 Millionen Aktien in den ersten drei Monaten des öffentlichen Eigentums des Unternehmens. Der Aktienkurs von Facebook fiel an dem Tag, an dem die erste Sperrfrist abgelaufen war, auf ein Allzeittief von 19, 69 USD je Aktie. Dies ist ungefähr 50% niedriger als der Aktienkurs des Unternehmens an dem Tag, an dem das Unternehmen an die Börse ging. Interessanterweise verhängte Facebook strengere Beschränkungen als üblich, die den Verkauf weiterer 1, 66 Milliarden Aktien bis Mitte 2013 verhinderten. Insgesamt hat die atypische Lock-up-Politik von Facebook Insider-Aktien zu fünf verschiedenen Terminen veröffentlicht.
Die Öffentlichkeit kann Informationen zu den Sperrfristen eines Unternehmens in dessen S-1-Einreichung bei der SEC erhalten. Nachfolgende S-1As werden alle Änderungen der Sperrfrist (en) bekannt geben.
