Großinvestoren stehen der Nachhaltigkeit der dramatischen Aktienrallye seit Dezember bemerkenswert skeptisch gegenüber. Führende Investmentmanager mit einem Gesamtvermögen von 515 Milliarden US-Dollar (AUM) tauschen gemäß der jüngsten Global Fund Manager-Umfrage der Bank of America Merrill Lynch Aktien gegen Bargeld, wie in der folgenden Tabelle hervorgehoben.
Mangel an Vertrauen der großen Investoren bei Aktienrallye
- Die globalen Aktienallokationen sind am niedrigsten seit September 2016. 34% der Befragten sagen, dass der S & P 500 den Höchststand von September 2018 nicht wieder erreichen wird
Bedeutung für Investoren
Unter den von BofAML befragten Anlageverwaltern ist der Prozentsatz, der der Meinung ist, dass der Rekordwert des S & P 500 von 2.931 im September 2018 der Höchststand am Bullenmarkt war, zwischen damals und heute von 11% auf 34% gestiegen. Darüber hinaus berechnet BofAML, dass die Netto-Cash-Allokationen der Befragten im Februar um 44% übergewichtet sind (gegenüber 38% im Januar) und nun "die größte Übergewichtung seit dem Ausbruch der globalen Finanzkrise im Januar '09" darstellen.
Die bevorzugten Long-Positionen der Umfrageteilnehmer liegen in Barmitteln, Pharma- und Nicht-Basiskonsumgütern, Schwellenländern und REITs. Ihre größten Short-Positionen bestehen in zyklischen Sektoren, insbesondere in Energie- und Industriewerten.
Betrachtet man jedoch nur die Kassenbestände ohne Bezugnahme auf die Benchmark-Allokation, ergibt sich ein weniger extremes Bild. Der Barmittelbestand der Befragten macht derzeit 4, 8% ihres Portfolios aus, verglichen mit einem 10-Jahres-Durchschnitt von 4, 6%.
Die wachsende Vorsicht unter den Fondsmanagern kann laut einer Notiz von BofAML-Strategen unter der Führung von Michael Hartnett ein konträres Kaufsignal sein. "Bärische Anlegerpositionierung bleibt im ersten Quartal positiv für die Vermögenspreise", schreiben sie laut Bloomberg.
Quint Tatro, Chief Investment Officer (CIO) bei der Anlageberatungsfirma Joule Financial, ist ein Zweifler. Basierend auf einer technischen Analyse nennt er 2.800 als Widerstandsniveau für den S & P 500, wie in den Anmerkungen zu CNBC angegeben. Er sieht "einen größeren Bärentrend, keinen neuen Bullenmarkt" und geht davon aus, dass die Tiefststände im Dezember wieder erreicht werden.
Die BofAML-Umfrage zeigt, dass die Erwartungen an das globale Wirtschaftswachstum im Februar "bescheiden" gestiegen sind, aber "von einem extrem niedrigen Niveau". Tatsächlich erwarten zwei Drittel der Befragten, dass sich das Wachstum in den nächsten zwölf Monaten verlangsamen wird, und viele wechseln ihre Portfolios, um sich vor einer "säkularen Stagnation" zu schützen. Sie wollen, dass Unternehmen den Verschuldungsgrad reduzieren, während ihr Wunsch nach Aktienrückkäufen und Dividenden auf einem Allzeit-Tief ist.
Der Nobelpreisträger-Ökonom Paul Krugman glaubt, dass die US-Wirtschaft in eine Rezession geraten könnte und "der Hintergrund ist, dass wir keine gute politische Reaktion haben", so ein anderer Bloomberg-Bericht. Als er die Fed kritisierte, sagte er: "Es sah wirklich nach einer schlechten Idee aus, die Zinsen weiter zu erhöhen."
Neben den liquiden Mitteln fließen Rekordzuflüsse in Schwellenmarktanleihen-ETFs. "Die Nachfrage nach Vermögenswerten aus Schwellenländern ist explodiert, als die Fed nachlässt", so David Santschi, Direktor für Liquiditätsforschung bei TrimTabs Investment Research, in einer Pressemitteilung. "Händler spielen den Powell aggressiv", fügte er hinzu.
ETFs aufstrebender Staatsanleihen legten an den fünf Handelstagen zum 8. Februar 2019 Vermögenswerte in Höhe von 900 Mio. USD und an den fünf Handelstagen zum 5. Februar 2019 einen Rekordbetrag von 1, 5 Mrd. USD pro TrimTabs zu. Während dieser beiden Zeiträume beliefen sich die entsprechenden Zuflüsse zu Aktien-ETFs aus Schwellenländern auf 2, 7 Mrd. USD und 3, 5 Mrd. USD. Die letztgenannte Zahl war nach Angaben von TrimTabs der größte Zufluss an fünf Tagen seit April 2014.
Vorausschauen
Es ist noch zu früh, um die Bedeutung dieser enormen Zuflüsse in Schwellenländer und Barmittel zu bestimmen. Im Falle von Barmitteln ist es offen zu interpretieren, ob Rotationen von Aktien zu Barmitteln Anzeichen für Schwierigkeiten bei den Aktien sind oder nur eine beruhigende Vorsicht. Letztendlich könnten die Richtung des Handelskrieges zwischen den USA und China, die Wirtschaft und die Unternehmensgewinne den Anlegern eine Antwort geben.
