Was sind Look-Through-Einnahmen?
Durchsichtsgewinne nehmen die laufenden Periodengewinne eines Unternehmens (wie in einem Quartals- oder Geschäftsbericht angegeben) und addieren zu dieser Zahl alle langfristig erwarteten Ertragsquellen. Look-through-Einnahmen sind nicht unbedingt eine Menge. Stattdessen ist es ein Konzept, dass der Wert eines Unternehmens letztendlich davon abhängt, wie einbehaltene Gewinne in zukünftigen Jahren von dem Unternehmen investiert werden, um mehr Erträge zu erzielen.
Der Begriff "Durchsichtsgewinn" wird Warren Buffett zugeschrieben, der dieses Konzept bevorzugt, um Einschränkungen der Rechnungslegungsvorschriften bei der Bestimmung der inneren Werte von Unternehmen zu überwinden. Buffett ist mehr an der langfristigen Ertragskraft eines Unternehmens interessiert und weniger an den im Jahresabschluss ausgewiesenen Jahreszahlen.
die zentralen Thesen
- Warren Buffet hat das Konzept der Durchsichtsgewinne geprägt, um Bilanzierungsbeschränkungen zu begegnen. Die Durchsichtsgewinne bestehen aus Geldern, die an Anleger ausgezahlt werden, sowie aus Geldern, die von einem Unternehmen reinvestiert werden. Die Durchsichtsgewinne stellen die jährlichen Gewinne eines Unternehmens realistischer dar. und damit seinen tatsächlichen Wert für die Anleger.
Look-Through-Einnahmen verstehen
Warren Buffett erläuterte in seiner Broschüre " Eine Bedienungsanleitung" , die ursprünglich 1996 an die Anteilseigner der Klassen A und B von Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A, BRK.B) verteilt wurde, das Konzept der Durchsichtsgewinne breit angelegte wirtschaftliche Funktionsprinzipien, und darin legte er 13 "inhaberbezogene Geschäftsgrundsätze" fest. Sie sind zeitlose Juwelen für Buffett-Fans.
In der folgenden Passage, die als Grundsatz Nr. 6 erscheint, erläutert Buffet das Durchsichtsverdienstkonzept deutlich:
"Wir versuchen, die Mängel der konventionellen Rechnungslegung auszugleichen, indem wir regelmäßig" Durchsichts "-Ergebnisse ausweisen (obwohl wir diese aus besonderen und nicht wiederkehrenden Gründen gelegentlich weglassen). Die Durchsichtszahlen umfassen die von Berkshire gemeldeten operativen Ergebnisse… sowie die von Berkshire Anteil der nicht ausgeschütteten Gewinne unserer wichtigsten Beteiligungsunternehmen - Beträge, die in den Zahlen von Berkshire im Rahmen der konventionellen Rechnungslegung nicht enthalten sind…
Wir haben im Laufe der Zeit festgestellt, dass die nicht ausgeschütteten Gewinne unserer Beteiligungsunternehmen insgesamt für Berkshire genauso vorteilhaft waren, als ob sie an uns ausgeschüttet worden wären (und daher in den von uns offiziell ausgewiesenen Gewinnen enthalten gewesen wären). Dieses erfreuliche Ergebnis ist darauf zurückzuführen, dass die meisten unserer Beteiligungsunternehmen in wirklich herausragenden Geschäftsbereichen tätig sind, in denen häufig zusätzliches Kapital zum Vorteil eingesetzt werden kann, indem es entweder in ihren Geschäftsbereichen eingesetzt oder ihre Anteile zurückgekauft werden. Natürlich hat uns jede Kapitalentscheidung, die unsere Beteiligungsunternehmen getroffen haben, nicht als Anteilseigner geholfen, aber insgesamt haben wir für jeden Dollar, den sie behalten haben, weit mehr als einen Dollar an Wert verdient. Infolgedessen betrachten wir das Ergebnis nach Durchsicht als eine realistische Darstellung unseres jährlichen Gewinns aus dem operativen Geschäft."
Besondere Überlegungen zum Look-Through-Einkommen
Buffett ist der Ansicht, dass der innere Wert von Berkshire Hathaway Inc. in der Vergangenheit in etwa so schnell gewachsen ist wie die Durchsichtsgewinne und dies auch in Zukunft tun wird. Das Prinzip gilt jedoch für jedes Unternehmen. Die Idee ist, dass alle Unternehmensgewinne den Aktionären zugute kommen, unabhängig davon, ob sie als Bardividende ausgezahlt oder in das Unternehmen zurückgepflanzt werden. Wenn ein Anleger nur die Dividenden, die er von seinen Aktien erhielt, als seine Rendite ansah, würde er den größten Teil der Mittel - und den Aktienwert - ignorieren, die zu seinem Vorteil anfielen.
Laut Buffett zwingt das Konzept der durchsichtigen Gewinne die Anleger dazu, Aktien langfristig zu bewerten. „Wir machen beim Schnarchen immer noch mehr Geld als bei Aktivitäten“, erklärte er 1996 den Anlegern. Wären diese Gewinnzuwächse nicht eingetreten, hätte sich der Wert von Berkshire kaum erhöht. “
