Ein wesentlicher Auslöser der allgemeinen Finanzkrise des Jahres 2008 war die Subprime-Hypothekenkrise des Jahres 2007, als eine zunehmende Welle von Ausfällen bei Hypotheken den Wert von hypothekarisch besicherten Wertpapieren in die Knie zwang. Heute befinden sich Mortgage Backed Securities (MBS) in einem Teufelskreis, der als negative Konvexität bezeichnet wird. Sinkende Zinssätze führen dazu, dass die Kurse dieser Anleihen eher sinken als steigen, wie von Business Insider beschrieben.
"Sie sind gerade in Schwierigkeiten", sagte Colleen Denzler, Investment Manager bei Smith Capital Investors, der über ein verwaltetes Vermögen von rund 350 Milliarden US-Dollar verfügt und zuvor bei Janus Henderson als weltweiter Head of Fixed Income tätig war BI. Sie ist jetzt untergewichtig MBS. "Blasen platzen, wenn sich die Dinge entweder durch eine Krise oder durch eine Veränderung der Ursachen verändern", sagte sie. "Dies könnte eine Weile dauern, und so sind wir positioniert", fügte sie hinzu.
Bedeutung für Investoren
Sinkende Zinsen spornen Hausbesitzer an, ihre Hypotheken zu refinanzieren. Infolgedessen erhalten Anleger in MBS ihr Kapital früher als erwartet zurück. Obwohl sinkende Zinssätze die Kurse der meisten Anleihen anheben, kann dieses makroökonomische Umfeld auch dazu führen, dass die Kurse von kündbaren Anleihen oder anderen Anleihen wie MBS, die eine unerwartete vorzeitige Rückzahlung des Kapitals ermöglichen, an Wert verlieren. Dies ist das Paradoxon der negativen Konvexität.
In der Zwischenzeit versuchen Anleger, die eine vorzeitige Kapitalrendite erhalten haben, diese an einem anderen Ort wieder anzulegen. Ein Hauptziel für diese Fonds ist laut BI der Markt für US-Staatsanleihen. Zunehmende Kaufaktionen bei T-Bonds führen jedoch zu einem weiteren Rückgang der Renditen und verstärken den Teufelskreis, da rückläufige Renditen bei diesen Benchmark-Wertpapieren dazu führen, dass die Hypothekenzinsen auf ein noch niedrigeres Niveau zurückgesetzt werden, wodurch die Refinanzierung von Hypotheken und der daraus resultierende Rückgang beschleunigt werden im Wert von MBS.
"Die Zinssätze für Hypothekendarlehen und die entsprechenden Gebühren oder Punkte, die für verschiedene Zinssätze erhoben werden, werden von den Preisen von MBS bestimmt", stellt MBSQuoteLine.com fest. In dem Maße, in dem dies zutrifft, verschärft die negative Rückkopplungsschleife, die als negative Konvexität bezeichnet wird, das Problem noch mehr.
Gleichzeitig belebt die Private-Equity-Gesellschaft Cerberus Capital Management LP eine Art Hypothekenanleihe, die während der Finanzkrise verschwunden ist und durch Home-Equity-Kreditlinien (HELOCs) abgesichert ist, wie das Wall Street Journal berichtet. "Die Emittenten haben Bedenken geäußert", neue Arten von MBS einzuführen, wie Grant Bailey, der bei Fitch Ratings für MBS im Privatbereich zuständig ist, dem Journal mitteilte. Infolgedessen war die Nachfrage nach dem Cerberbus-Deal gering, da nur die mit AAA bewertete Tranche verkauft wurde.
"Wir beginnen, viel kreativer mit Hypothekarkrediten umzugehen", sagte Neil Aggarwal, Leiter des Handels und stellvertretender Chief Investment Officer (CIO) bei Semper Capital Management, gegenüber dem Journal Weitere werden nach dieser Transaktion folgen “, fügte er hinzu.
Vorausschauen
Weitere komplexe Schuldverschreibungen, deren fallende Werte die Finanzkrise 2008 ausgelöst haben, erfreuen sich heute wachsender Beliebtheit. Darunter befindet sich der synthetische CDO, ein Pool von Derivaten, die mit verschiedenen Kategorien von Schuldtiteln verbunden sind. Pessimisten befürchten, dass sich die Geschichte wiederholen könnte und vorsichtige Anleger in Deckung gehen sollten.
