Was ist eine multilaterale Handelsfazilität?
Ein multilaterales Handelssystem (MTF) ist eine europäische Bezeichnung für ein Handelssystem, das den Austausch von Finanzinstrumenten zwischen mehreren Parteien erleichtert. Multilaterale Handelsfazilitäten ermöglichen berechtigten Kontraktteilnehmern das Sammeln und Übertragen einer Vielzahl von Wertpapieren, insbesondere von Instrumenten, die möglicherweise keinen offiziellen Markt haben. Bei diesen Einrichtungen handelt es sich häufig um elektronische Systeme, die von zugelassenen Marktbetreibern oder größeren Investmentbanken gesteuert werden. Händler erteilen ihre Bestellungen in der Regel elektronisch, wenn eine passende Software-Engine Käufer mit Verkäufern verbindet.
Grundlagen eines Multilateral Trading Facility (MTF)
Multilaterale Handelsfazilitäten (MTFs) bieten Privatanlegern und Wertpapierfirmen eine Alternative zu herkömmlichen Börsen. Vor ihrer Einführung mussten sich Anleger auf nationale Wertpapierbörsen wie Euronext oder die London Stock Exchange (LSE) verlassen. Schnellere Transaktionsgeschwindigkeiten, niedrigere Kosten und Handelsanreize haben dazu beigetragen, dass MTFs in Europa immer beliebter wurden, obwohl der NASDAQ OMX Europe 2010 geschlossen wurde, da MTFs einem intensiven Wettbewerb und etablierten Börsen gegenüberstehen. MTFs unterliegen dem MiFID II-Regelungsumfeld der Europäischen Union (EU) - einem überarbeiteten Rechtsrahmen zum Schutz von Investoren und zur Schaffung von Vertrauen in die Finanzbranche.
Produkte, die an multilateralen Handelsplätzen gehandelt werden
MTFs unterliegen weniger Beschränkungen hinsichtlich der Zulassung von Finanzinstrumenten zum Handel, sodass die Teilnehmer mehr exotische Vermögenswerte und außerbörsliche Produkte (OTC) austauschen können. Zum Beispiel bietet die LMAX-Börse den Kassa- und Edelmetallhandel an. Die Einführung von MTFs hat zu einer stärkeren Fragmentierung der Finanzmärkte geführt, da einzelne Wertpapiere nunmehr an mehreren Orten notiert sein können. Die Broker reagierten mit einem intelligenten Order-Routing und anderen Strategien, um den besten Preis zwischen diesen vielen Standorten zu erzielen.
Multilaterale Handelsfazilitäten in den USA
In den USA funktionieren alternative Handelssysteme (Alternative Trading Systems, ATS) ähnlich wie MTFs. ATSs sind in den meisten Fällen eher als Broker-Dealer als als Börsen reguliert, müssen jedoch noch von der Securities and Exchange Commission (SEC) genehmigt werden und bestimmte Einschränkungen erfüllen. In den letzten Jahren hat die SEC ihre Durchsetzungsaktivitäten im Zusammenhang mit ATS intensiviert, was zu einer strengeren MTF-Regulierung in Europa führen könnte. Dies gilt insbesondere für dunkle Pools und andere ATSs, die relativ undurchsichtig und schwierig zu handeln und zu bewerten sind. Die bekanntesten ATS in den USA sind Electronic Communication Networks (ECN), die Bestellungen erleichtern.
Die zentralen Thesen
- Ein MTF bietet Privatanlegern eine alternative Plattform für den Handel mit Finanztiteln. Marktbetreiber und Investmentbanken betreiben in der Regel MTFs. MTFs unterliegen dem MiFID II-Rechtsrahmen der EU. MTFs bieten in der Regel eher exotische Handelsinstrumente und OTC-Produkte. MTFs werden als Alternativer Handel bezeichnet Systeme in den Vereinigten Staaten.
Reales Beispiel für multilaterale Handelssysteme
Investmentbanken und Finanzdatenunternehmen können Skaleneffekte nutzen, um mit den traditionellen Wertpapierbörsen zu konkurrieren und potenziell Synergien mit ihren bestehenden Handelsgeschäften zu erzielen.
Einige Investmentbanken - die bereits interne Crossing-Systeme betrieben - haben auch ihre internen Systeme in MTFs umgewandelt. Zum Beispiel hat die UBS Group AG (UBS) ein eigenes MTF aufgelegt, das in Verbindung mit ihren internen Crossing-Systemen funktioniert, während andere internationale Investmentbanken ebenfalls die Einführung eigener MTFs planen. In jüngerer Zeit gab das Finanzdaten- und Medienunternehmen Bloomberg bekannt, dass es von der niederländischen Behörde für Finanzmärkte (AFM) die Genehmigung zum Betrieb eines MTF von Amsterdam aus in der gesamten EU erhalten hat. Das MTF von Bloomberg beabsichtigt, berechtigten Teilnehmern an Produkten wie Barkrediten, Repos, Credit Default Swaps (CDS), Zinssatzpapieren (IRS), Exchange Traded Funds (ETFs), Aktienderivaten und Devisen (FX) Quotierungs- und Handelsfunktionen zur Verfügung zu stellen) Derivate.
