Wer ist Myron S. Scholes?
Myron Scholes ist ein kanadisch-amerikanischer Ökonom und Mitbegründer des Black-Scholes-Optionspreismodells. Er war maßgeblich am Zusammenbruch des langfristigen Kapitalmanagements beteiligt, einer der größten Hedge-Fonds-Katastrophen in der Geschichte - kurz nachdem er und Robert Merton 1997 für ihre Arbeit an der Optionspreisgestaltung den Nobelpreis für Wirtschaftswissenschaften erhalten hatten.
RUNTERBRINGEN Myron S. Scholes
Myron Scholes ist derzeit Chief Investment Strategist bei Janus Henderson und Mitglied des Verwaltungsrats der Chicago Mercantile Exchange. Er ist außerdem Vorsitzender des Board of Economic Advisers von Stamos Capital Partners und emeritierter Professor für Finanzen an der Stanford Graduate School of Business.
Die Entstehung des Black-Scholes-Modells
Nachdem er in Hamilton, Ontario, aufgewachsen war und 1962 an der McMaster University einen BA in Wirtschaftswissenschaften erworben hatte, erwarb er einen MBA und einen Ph.D. an der Universität von Chicago, wo er von Eugene Fama und Merton Miller beeinflusst wurde, Wegbereiter auf dem neuen Gebiet der Finanzökonomie.
1968 begann Scholes an der MIT Sloan School of Management zu unterrichten, wo er Fischer Black, den Mitautor der Black-Scholes-Gleichung, und Robert Merton traf. Gemeinsam würden sie bahnbrechende Forschungsarbeiten zum Optionspreis durchführen, zu dem Scholes 1973 an die University of Chicago zurückkehrte, um eng mit Fama, Miller und Black zusammenzuarbeiten. 1981 zog er nach Stanford, wo er bis zu seinem Rücktritt von der Lehre 1996 blieb.
Langfristiges Kapitalmanagement und der Misserfolg des Genies
Scholes wurde 1990 Geschäftsführer bei Salomon Brothers, bevor er sich schicksalhaft als Principal und Mitbegründer für den Einstieg in den Hedge Fund Long Term Capital Management (LTCM) entschied. John Meriwether, der frühere Leiter des Rentenhandels bei Salomon Brothers, hatte Scholes und Merton angeworben, um der Firma Glaubwürdigkeit zu verleihen.
LTCM erzielte in den ersten drei Jahren eine annualisierte Rendite von über 40% - nachdem große Einsätze auf die Konvergenz der europäischen Zinssätze innerhalb des Europäischen Währungssystems gesetzt worden waren - und nutzte 1997 das Prestige der Nobelpreise von Scholes und Merton. Aber Stolz kommt vor dem Fall. Die Verwendung verrückter Hebel - unter Verwendung von Schuldtiteln und Derivaten - durch LTCM, ohne nachteilige Bewegungen der Wertpapierpreise zuzulassen, führte 1998 nach der asiatischen Finanzkrise von 1997 und der russischen Finanzkrise von 1998 zu einem spektakulären und abrupten Zusammenbruch. Als die Volatilität an den Märkten anstieg, explodierten ihre riesigen Direktionswetten auf Staatsanleihen und erzwungene Margin Calls, die ein derartiges systemisches Risiko darstellten, dass die Federal Reserve eingreifen musste. Der Fonds verlor 4, 6 Mrd. USD und wurde Anfang 2000 liquidiert.
Es war eine wohltuende Lektion zu den Einschränkungen des Value at Risk (VaR) und der Torheit, blindes Vertrauen in Finanzmodelle zu setzen. Nach dem VaR-Modell von LTCM dürften die im August 1998 verlorenen 1, 7 Milliarden Dollar nur alle 6, 4 Billionen Jahre angefallen sein.
