DEFINITION VON NEGATIVE ARBITRAGE
Negative Arbitrage ist die Chance, die sich bietet, wenn Emittenten von Kommunalanleihen Einnahmen aus Schuldverschreibungen erzielen und dieses Geld für einen bestimmten Zeitraum (idealerweise in ein sicheres Anlageinstrument) investieren, bis das Geld zur Finanzierung eines Projekts oder zur Rückzahlung von Anlegern verwendet wird. Die verpasste Chance entsteht, wenn das Geld reinvestiert wird und der Schuldner einen Zinssatz oder eine Rendite erzielt, die niedriger ist als die tatsächlich an die Schuldner zurückzuzahlenden Beträge.
BREAKING DOWN Negative Arbitrage
Negative Arbitrage liegt vor, wenn ein Kreditnehmer seine Schulden zu einem höheren Zinssatz als dem Zinssatz begleicht, den der Kreditnehmer für die Rückzahlung der Schulden verdient. Grundsätzlich sind die Kreditkosten höher als die Kreditkosten. Um beispielsweise den Bau einer Autobahn zu finanzieren, gibt eine Landesregierung Kommunalanleihen im Wert von 50 Millionen US-Dollar aus und zahlt 6%. Aber während das Angebot noch in Bearbeitung ist, sinken die am Markt vorherrschenden Zinssätze. Der Erlös aus der Anleiheemission wird auf einem Geldmarktkonto angelegt und zahlt nur 4, 2% für einen Zeitraum von einem Jahr, da der vorherrschende Markt keinen höheren Satz zahlen wird. In diesem Fall verliert der Emittent den Gegenwert von 1, 8% der Zinsen, die er hätte verdienen oder behalten können. Die 1, 8% resultieren aus negativer Arbitrage, die in der Tat Opportunitätskosten sind. Der der Stadt entstandene Verlust führt zu weniger verfügbaren Mitteln für das Autobahnprojekt.
Das Konzept der negativen Arbitrage lässt sich mit der Rückzahlung von Anleihen erklären. Wenn die Zinssätze unter den Zinssatz für bestehende kündbare Anleihen fallen, zahlt ein Emittent die Anleihe wahrscheinlich ab und refinanziert seine Schulden zu dem am Markt vorherrschenden niedrigeren Zinssatz. Der Erlös aus der Neuemission (die rückzahlende Anleihe) wird zur Begleichung der Zins- und Tilgungsverpflichtungen der ausstehenden Emission (die rückzahlende Anleihe) verwendet. Aufgrund des Kündigungsschutzes für einige Anleihen, der einen Emittenten daran hindert, die Anleihen für einen bestimmten Zeitraum zurückzuzahlen, werden die Erlöse aus der Neuemission jedoch zum Kauf von auf Treuhandbasis gehaltenen Schatzpapieren verwendet. Am Kündigungstermin nach Ablauf des Kündigungsschutzes werden die Treasuries verkauft und der Erlös aus dem Verkauf zur Tilgung der älteren Anleihen verwendet.
Liegt die Rendite der Schatzpapiere unter der Rendite der rückzahlenden Schuldverschreibungen, kommt es zu einer negativen Arbitrage, die sich aus dem Ertragsverlust des Treuhandfonds ergibt. Bei negativer Arbitrage ist das Ergebnis ein deutlich größeres Emissionsvolumen und die Machbarkeit der Vorausrückerstattung wird häufig negiert. Wenn hochverzinsliche Anleihen mit niedrigverzinslichen Anleihen im Voraus erstattet werden, ist der für das Treuhandkonto erforderliche Betrag an Staatsanleihen höher als der Betrag an ausstehenden Anleihen, die erstattet werden. Um den Schuldendienst der höheren Zinszahlungen der ausstehenden Anleihen mit den niedrigeren Zinsen der Staatsanleihen, wie etwa Schatzwechseln, abzugleichen, muss die Differenz durch mehr Kapital abgeleitet werden, da der Cashflow aus dem Treuhandkonto dem Cashflow aus ausstehenden Anleihen entsprechen muss erstattet werden.
