Bei der Messung der Volatilität der Aktienmärkte und der Anlegerempfindlichkeit gegenüber Aktien ist der CBOE Volatility Index, auch als VIX oder "Angstindex" bekannt, weit verbreitet. Emittenten von börsengehandelten Produkten (ETPs) haben von diesem Thema profitiert. Mittlerweile sind 22 VIX-bezogene ETPs auf dem Markt. Einige lange VIX-ETPs haben während der globalen Finanzkrise an Bedeutung gewonnen, aber die Mängel in diesen Produkten wurden im aktuellen US-Bullenmarkt in großem Maße aufgedeckt.
Die Erholung der US-Aktien nach der Finanzkrise, die mittlerweile zu den längsten Bullenmärkten der Geschichte zählt, hat lange VIX-ETPs bestraft. Umgekehrt wurden Trader, die in den letzten Jahren die Volatilität gekürzt haben, in der Regel belohnt. "Ein Dollar, der im Dezember 2010 in ein börsengehandeltes VIX-Produkt investiert wurde, das gegen die Marktvolatilität gewettet hat, hätte zum jetzigen Zeitpunkt einen Wert von 9, 38 USD", so Morningstar Research. "Diese phänomenale Rendite ist darauf zurückzuführen, dass der Aktienmarkt bei geringerer Volatilität als erwartet stetig ansteigt."
Der iPath S & P 500 VIX-Kurzfrist-Futures-ETN (VXX) ist einer der beliebtesten VIX-ETPs. VXX verwaltet ein Vermögen von 1, 1 Milliarden US-Dollar oder etwa 20% aller Vermögenswerte, die VIX-ETPs zugewiesen wurden. VXX war jedoch das Opfer eines schlechten Timings, das wenige Wochen vor dem Beginn des aktuellen Bullenmarkts debütierte. In den letzten drei Jahren hat VXX 91% verloren.
Der iPath S & P 500 VIX-ETN für mittelfristige Futures (VXZ), ein ETN in Höhe von 41, 1 Mio. USD, ist in den letzten drei Jahren um 57, 5% gefallen. Wie VXX und VXZ sind die meisten VIX-Produkte als Exchange Traded Notes (ETNs) strukturiert. ETNs sind nicht besicherte, nicht nachrangige Schuldtitel, die von Banken ausgegeben werden. Ein weiterer wesentlicher Unterschied zwischen Exchange Traded Funds (ETFs) und ETNs besteht darin, dass der Wert dieser Produkte durch die Bonität der ausstellenden Bank beeinflusst werden kann, da es sich bei ETNs um Schuldtitel handelt.
Wie bei gehebelten ETFs kann das Halten langer VIX-ETNs über einen längeren Zeitraum zu Katastrophen und Enttäuschungen führen. "Das Halten einer Long-Position in einem kurzfristigen VIX ETP war auf lange Sicht ein Verlust", sagte Morningstar. "Vom 1. November 2006 bis zum 15. September 2017 erzielte VXX eine annualisierte Rendite von minus 70, 3%. Dies ist im Wesentlichen auf die VIX-Futures-Laufzeitstruktur und das tägliche Reset der VIX ETPs zurückzuführen." Darüber hinaus zeichnen sich VIX-ETNs in der Regel durch hohe Kostenquoten aus, die den langfristigen Reiz dieser Produkte weiter verringern.
Ein weiterer wichtiger Punkt: VIX-ETNs verfolgen den Spot VIX nicht. Ein Produkt wie VXX spiegelt vielmehr die Erwartungen der Marktteilnehmer hinsichtlich der künftigen Volatilität wider, die derzeit noch nicht vorliegen. Aufgrund der Unfähigkeit von VIX-ETNs, den Spot-VIX effektiv zu verfolgen, sind Anleger, die diese Produkte verwenden, den sich ständig ändernden Volatilitätserwartungen anderer Marktteilnehmer verpflichtet.
