Laut Statistiken der Securities and Exchange Commission erreicht der Handel mit ungeraden Lots, die weniger als 100 Aktien pro Transaktion umfassen, historische Höchststände. Vorläufige Statistiken für Oktober 2019 zeigen, dass ungerade Geschäfte, als Prozentsatz der gesamten Geschäfte, fast die Hälfte des Marktes ausmachen. Jetzt, da die Mehrheit der Online-Broker ihre Standard-Aktienprovisionen auf Null gesenkt hat und den Handel mit Bruchteilen von Aktien ermöglicht, dürfte diese Zahl steigen.
Wie wirkt sich der Handel mit ungeraden Losen auf Einzelhändler aus? Gemäß einer Reihe von Bestimmungen, insbesondere der Verordnung NMS, müssen Broker Ihre Bestellung zum besten nationalen Gebot oder Angebot (NBBO) ausführen. Der NBBO ist der beste verfügbare (niedrigste) Briefkurs, wenn Sie ein börsennotiertes Produkt kaufen, und der beste verfügbare (höchste) Geldkurs, wenn Sie verkaufen. Der Fang? In den meisten öffentlichen Datenfeeds werden keine ungeraden Geschäfte gemeldet, so dass die Händler kein vollständiges Bild der aktuellen Liquidität haben und nicht durch Vorschriften abgedeckt sind, nach denen der Handel an der NBBO ausgeführt werden muss - schlimmer noch wissen, ob sie den besten Preis bekommen oder nicht.
Höhere Aktienkurse führen zu ungewöhnlicherem Lot-Handel
Die folgende Grafik, die mit dem Datenvisualisierungstool der SEC erstellt werden kann, zeigt den Prozentsatz der ungeraden Lot-Trades, sortiert nach dem Preis der zugrunde liegenden Aktie. Die obere Linie in Lila zeigt, dass der Handel mit ungeraden Losen im Juni 2019 die 65-prozentige Spanne erreichte und die 10 Prozent der Aktien nach Preis pro Aktie darstellt. Die unterste rote Linie steht für die günstigsten 10 Prozent. Die grüne Linie ist das 50. Perzentil oder der durchschnittliche Aktienkurs.
Quelle: Börsenaufsichtsbehörde.
Obwohl es im Juni 2019 einen Anstieg bei den günstigeren Aktien gab, hat diese Gruppe seit 2014 10 bis 15% der in ungeraden Losen gehandelten Aktien gutgemacht. Die Aktien der mittleren Preisklasse sind von 24% im Juli 2014 auf über 40% gestiegen. im Jahr 2019, während die teuersten Aktien von Mitte 30% im Jahr 2015 auf 65% im Jahr 2019 gestiegen sind.
Null-Provisions-Trades werden ungerade Lot-Trades ankurbeln
Mit der Ausweitung des Nullprovisionshandels für den Einzelhandel erwarten wir, dass diese Anteile bis 2020 und darüber hinaus noch höher ausfallen werden. Es ist jedoch besorgniserregend, dass ungerade Lot-Geschäfte nicht für die Marktteilnehmer sichtbar sein müssen, da dies die für diese Geschäfte verfügbaren Daten unsicherer macht. Für Aktien in den oberen 10% der Preisspanne bedeutet dies, dass bis zu 2/3 der gehandelten Aktien nicht angezeigt werden. Sie wissen nicht genau, ob Sie den besten Preis erzielen.
Ein Schlüsselfaktor für Einzelhändler, die ungerade Aufträge ausführen, ist der Preis der aktivsten Aktien. Apple (AAPL), das fast immer in den täglichen „Most Active“ -Listen aufgeführt ist, wird seit dem Spätsommer für über 200 USD pro Aktie und näher an 250 USD gehandelt. Das bedeutet, dass eine einzelne runde Partie oder eine Bestellung von 100 Aktien 20.000 bis 25.000 USD kosten würde, eine Zahl, die viele kleine Privatanleger nicht vorrätig haben, um eine einzelne Position einzunehmen. Wenn sie jedoch ein paar Aktien kaufen, zum Beispiel 5 oder 10, gerät das Portfolio nicht vollständig aus dem Gleichgewicht. Wenn Sie nur ein paar Aktien gleichzeitig handeln, wird es keinen großen Unterschied machen, dass Sie bei dieser Transaktion nicht den bestmöglichen Preis erzielen. Wenn Sie jedoch häufig mit ungeraden Lots handeln, wird dies mit der Zeit immer schlimmer kann summieren.
Wie es sich rechnen kann
Nehmen wir an, Sie bestellen zweimal im Monat ein ungerades Los, indem Sie 2 Amazon-Aktien oder 5 Apple-Aktien gleichzeitig kaufen. Wenn der Preis für einen einzelnen Trade beispielsweise 0, 02 US-Dollar unter dem NBBO liegt, hört sich das nicht nach viel an. Über einen Zeitraum von zehn Jahren haben Sie jedoch 168 US-Dollar verloren.
AMZN 2-Monats-Chart.
Vor dem Bullenmarkt, der 2008 begann, teilten viele börsennotierte Unternehmen ihre Aktien ab einem Kurs von 100 USD oder sogar 50 USD. Ein Aktiensplit ist eine Kapitalmaßnahme, bei der ein Unternehmen seine bestehenden Aktien in mehrere Aktien aufteilt, um die Liquidität der Aktien zu erhöhen. Es erhöht nicht die Gesamtmarktkapitalisierung des börsennotierten Unternehmens, senkt jedoch den Preis pro Aktie und erleichtert so den Handel. Wenn ein Unternehmen, an dem Sie Aktien besitzen, einen Aktiensplit von 2 zu 1 angekündigt hat und Sie 100 Aktien besitzen, würden Sie zum Zeitpunkt des Inkrafttretens des Splits 200 Aktien besitzen. In der Vergangenheit stieg der Preis je Aktie nach einem Aktiensplit mit zunehmendem Handelsvolumen.
Aber jetzt sehen wir, dass mehr Unternehmen Spaltungen vermeiden und nur ihren Aktienkurs in bisher ungesehene Bereiche verschieben. Amazon (AMZN) hat im Sommer 2000 USD je Aktie überschritten und den Monat Oktober damit verbracht, mit der Marke von 1800 USD zu flirten. Wenn Sie 100 Aktien von Amazon besitzen möchten, würden Sie einen Trade im Wert von fast 180.000 US-Dollar in Betracht ziehen. Amazon handelt durchschnittlich 3, 1 Millionen Aktien täglich, während bei Aktien wie Advanced Micro Devices (AMD), die in letzter Zeit zwischen 30 und 35 US-Dollar gehandelt werden, täglich fast 50 Millionen Aktien den Besitzer wechseln. Privatanleger, die Amazon in ihren Portfolios haben möchten, sind im Wesentlichen gezwungen, es in ungeraden Losen zu kaufen und erhalten möglicherweise nicht den besten verfügbaren Preis.
Wenn Sie einen Covered Call, eine beliebte Optionsstrategie zur Erzielung von Erträgen in Form von Optionsprämien, abschließen möchten, müssen Sie außerdem eine runde Partie zur Hand haben, da jeder Optionskontrakt 100 Aktien der zugrunde liegenden Aktie repräsentiert.
Wie HFTs ungerade Lots verwenden
Professionelle und hochfrequente Händler verwenden ungerade Lots, um den Marktpreis zu testen, oder sie zerlegen einen großen Auftrag in kleinere, um ihre Aktivität zu verbergen, da nur runde Lots von den Börsen angezeigt werden müssen. Mit Interactive Brokers können Kunden beispielsweise mehrere Handelsalgorithmen verwenden, mit denen ein Großauftrag in sehr kleinen Schritten versendet werden kann, wodurch die Gesamtgröße des Handels ausgeblendet wird, um eine Verschiebung des Preises pro Aktie zu vermeiden.
Der damalige CEO von FINRA, Richard Ketchum, sprach 2014 über ungerade Geschäfte und erklärte, dass solche Geschäfte, die aufgrund ihrer Größe vom konsolidierten Band ausgeschlossen worden waren, eine relevante Rolle auf dem Markt spielen, als Antwort auf eine Studie des Cornell-Forschers Maureen O'Hara. „Wenn ungerade Geschäfte einen geringfügigen Teil der Marktaktivität ausmachten, war ihr Weglassen aus dem konsolidierten Band von geringer Bedeutung. Aber neue Marktpraktiken haben dazu geführt, dass diese fehlenden Trades sowohl zahlreich als auch wichtig geworden sind “, sagte Ketchum. Während diese Trades auf dem konsolidierten Band unsichtbar waren, waren sie nicht für alle Marktteilnehmer unsichtbar. Die FINRA begann mit der Verbreitung von ungeraden Transaktionen auf den außerbörslichen Märkten über ihren Dienst zur Verbreitung von Handelsdaten.
Im Juli 2019 fügte die NASDAQ einem ihrer verfügbaren Auftragstypen, dem Midpoint Extended Life Order (MELO), Aufträge für ungerade Lose hinzu, auf die zuvor nur diejenigen zugreifen konnten, die Round-Lot-Aufträge eingaben. Dieser Auftragstyp fügte der Transaktion eine kurze Pause von einer halben Sekunde hinzu, um Sofort- oder Stornierungsaufträge abzuwehren, die normalerweise von Hochfrequenzhändlern zum Testen eines sich bewegenden Marktes verwendet werden. MELO-Aufträge können nur von einer Gegenpartei mit derselben Auftragsart ausgeführt werden und werden von Händlern mit längerfristigem Anlagehorizont verwendet. Die Machthaber der NASDAQ haben erkannt, dass die Anzahl der hochpreisigen Wertpapiere in den letzten Jahren gestiegen ist und ein besonders hoher Prozentsatz an ungeraden Lots in diesen Aktien gehandelt wird. Der Vorschlag der NASDAQ, ungerade Losgrößen für MELOs zuzulassen, um zusätzliche Handelsmöglichkeiten für die Auftragsart bereitzustellen, insbesondere bei hochpreisigen Wertpapieren, ist eine Bestätigung für den Anstieg dieser Arten von Geschäften.
Finanzinformationen Berichte im Forum-Stil könnten hilfreich sein
Broker, die den Berichten des Financial Information Forum (FIF) entsprechen, zeigen, dass ihre Hinrichtungen bei ungeraden Losen fast immer bei der NBBO oder besser ausgeführt werden, aber es gibt nur zwei, die dies tun. Laut Fidelity wurden im 2. Quartal 2019 im Durchschnitt 27 Aktien pro Auftrag für S & P 500-Aktien an ungeraden Lots getätigt, und fast alle wurden an der NBBO ausgeführt. Schwabs Statistiken sind ähnlich. Da jedoch keiner der anderen Broker diese Statistiken ausgibt, gibt es keine Möglichkeit, dies für den durchschnittlichen Online-Brokerage-Kunden zu ermitteln.
Der nächste Schritt, um ungeraden Händlern zusätzliche Transparenz zu bieten, besteht darin, dass diese Aufträge angezeigt und für die Berechnung des NBBO verwendet werden müssen. Mit steigenden Aktienkursen werden Einzelhändler mehr Einzelhandelsbestellungen aufgeben. Die Lösung besteht entweder darin, börsennotierte Unternehmen unter Druck zu setzen, ihre Aktien zu trennen, um ihre Preise aus der Stratosphäre zu drängen, oder Vorschriften zu erlassen, die den aktuellen Gepflogenheiten entsprechen.
