Inhaltsverzeichnis
- Was ist OAS?
- OAS verstehen?
- Optionen und Volatilität
- Hypothekenbesicherte Wertpapiere
Was ist ein optionsangepasster Spread (OAS)?
Der optionsbereinigte Spread (OAS) ist die Messung des Spreads eines festverzinslichen Wertpapiersatzes und der risikofreien Rendite, die unter Berücksichtigung einer eingebetteten Option angepasst wird. In der Regel verwendet ein Analyst die Rendite der Schatztitel für den risikofreien Zinssatz. Der Spread wird zum festverzinslichen Wertpapierkurs addiert, um den risikofreien Anleihepreis mit dem der Anleihe zu vergleichen.
Was ist der optionsbereinigte Spread?
Grundlegendes zum optionsangepassten Spread (OAS)
Der optionsbereinigte Spread hilft Anlegern, die Cashflows eines festverzinslichen Wertpapiers mit den Referenzzinssätzen zu vergleichen und eingebettete Optionen gegen die allgemeine Marktvolatilität zu bewerten. Durch die getrennte Analyse des Wertpapiers in eine Anleihe und die eingebettete Option können Analysten feststellen, ob sich die Investition zu einem bestimmten Preis lohnt. Die OAS-Methode ist genauer, als die Rendite einer Anleihe mit der Laufzeit einer Benchmark zu vergleichen.
Optionen und Volatilität
Die Rendite bis zur Endfälligkeit einer Anleihe (YTM) ist die Rendite eines Benchmark-Wertpapiers, bei dem es sich um ein Treasury-Wertpapier mit einer ähnlichen Laufzeit zuzüglich eines Aufschlags oder eines Spreads über dem risikofreien Satz handeln kann, um den Anleger für das zusätzliche Risiko zu entschädigen.
Die Analyse wird komplizierter, wenn eine Anleihe eingebettete Optionen hat. Hierbei handelt es sich um Call-Optionen, die dem Emittenten das Recht einräumen, die Anleihe vor Fälligkeit zu einem voreingestellten Preis zurückzuzahlen, und um Put-Optionen, die es dem Inhaber ermöglichen, die Anleihe zu bestimmten Terminen an die Gesellschaft zurückzuverkaufen. Die OAS passt den Spread an, um den potenziellen sich ändernden Cashflows Rechnung zu tragen.
Die OAS berücksichtigt zwei Arten von Volatilität bei festverzinslichen Anlagen mit eingebetteten Optionen: sich ändernde Zinssätze, die alle Anleihen betreffen, und das Risiko einer vorzeitigen Rückzahlung. Der Nachteil dieses Ansatzes besteht darin, dass Schätzungen auf historischen Daten basieren, aber in einem zukunftsgerichteten Modell verwendet werden. Beispielsweise wird die Vorauszahlung in der Regel anhand historischer Daten geschätzt und berücksichtigt keine wirtschaftlichen Verschiebungen oder andere Änderungen, die in Zukunft auftreten könnten.
Die OAS sollte nicht mit einem Z-Spread verwechselt werden. Der Z-Spread ist der konstante Spread, durch den der Preis der Anleihe an jedem Punkt entlang der Treasury-Kurve dem Barwert ihres Cashflows entspricht. Der Wert der eingebetteten Optionen wird jedoch nicht berücksichtigt, was einen großen Einfluss auf den Barwert haben kann.
Hypothekenbesicherte Wertpapiere
OAS ist besonders nützlich bei der Bewertung von hypothekarisch besicherten Wertpapieren. In diesem Sinne ist das Vorauszahlungsrisiko das Risiko, dass der Immobilienbesitzer den Wert der Hypothek vor Fälligkeit zurückzahlen kann. Dieses Risiko steigt mit sinkenden Zinsen. Eine größere OAS bedeutet eine höhere Rendite für größere Risiken.
