Was ist Portfolio Pumping?
Portfolio Pumping, auch als "Painting the Tape" bekannt, ist die Praxis, die Performance eines Investment-Portfolios künstlich zu steigern. Dies erfolgt in der Regel durch den Kauf großer Mengen an Anteilen an bestehenden Positionen kurz vor dem Ende des Berichtszeitraums.
Diese Praxis ist insbesondere bei Investmentfonds üblich, die Positionen in relativ illiquiden Wertpapieren halten, da die Kurse dieser Wertpapiere leichter manipuliert werden können. Wertpapieraufsichtsbehörden wie die Securities and Exchange Commission (SEC) versuchen, dieses Verhalten durch Überwachung verdächtiger Transaktionen zu erkennen und zu sanktionieren.
Die zentralen Thesen
- Beim Portfolio-Pumping wird die Portfolio-Performance künstlich erhöht. Dabei werden Aktien in bestehenden Positionen gekauft, kurz bevor über die Portfolio-Performance berichtet wird. Das öffentliche Bewusstsein für das Portfolio-Pumping wurde durch eine Reihe einflussreicher akademischer Artikel gestärkt und die Praxis wird nun genauer überwacht durch Wertpapierregulierungsbehörden.
Grundlegendes zum Portfolio-Pumpen
Portfoliopumpen ist für Anleger schädlich, da es einen ungenauen Eindruck von der Wertentwicklung des Portfolios vermittelt. Dies kann wiederum dazu führen, dass Anlageverwalter Anreizgebühren erheben, die aufgrund ihrer tatsächlichen Leistung nicht gerechtfertigt sind.
Betrachten Sie zur Veranschaulichung einen Investmentfonds, der Aktien der XYZ Corporation besitzt und für 10 USD pro Aktie gekauft wurde. Wenn diese Anteile kurz vor dem Berichtszeitraum des Investmentfonds mit 7 USD bewertet werden, kann ein skrupelloser Manager ihren Wert erhöhen, indem er ein großes Volumen an neuen Aufträgen für die Aktie zu einem überhöhten Angebotspreis platziert, z. B. 14 USD pro Anteil. Kurzfristig würde diese neue Nachfrage die angegebene Wertentwicklung des Fonds verbessern, da die Position in XYZ jetzt mit 14 USD pro Aktie und nicht mit 7 USD bewertet würde. In den Tagen nach der Manipulation würden die Aktien jedoch wahrscheinlich zu ihrem Wert von 7 USD zurückkehren.
Reales Beispiel für Portfolio Pumping
Das Pumpen von Portfolios erregte nach der Veröffentlichung eines Artikels mit dem Titel "Leaning for the Tape: Belege für das Spielverhalten von Equity Mutual Funds" im Jahr 2002 allgemeine Aufmerksamkeit. Dieser Artikel, der im Journal of Finance veröffentlicht wurde, lieferte eindeutige Beweise dafür, dass das Pumpen von Portfolios ein weit verbreitetes Phänomen ist.
Nach dieser Untersuchung haben die SEC und andere Aufsichtsbehörden ihre Aufsicht über das Pumpen von Portfolios erweitert. Es besteht jedoch Grund zu der Annahme, dass das Phänomen bis heute anhält. 2017 veröffentlichte ein Forscher der Universität von Rochester eine Studie mit dem Titel "Portfolio Pumping in Investmentfondsfamilien", in der er darlegte, wie einige Fondsmanager weiterhin Portfolio Pumping-Strategien anwenden, indem sie rechtliche Lücken im regulatorischen Regime ausnutzen.
Heutzutage können unethische Investmentmanager auch Hochfrequenzhandelstechnologien (HFT) verwenden, um Portfolio-Pumping-Programme durchzuführen. Diese Praxis wurde von der SEC einer besonderen Prüfung unterzogen, die Verstöße mit Bußgeldern ahnden und Akteuren die Arbeit in der Wertpapierbranche verbieten kann.
Zum Glück können dieselben fortschrittlichen Technologien, die zur Manipulation von Anlegern eingesetzt werden, auch zur Erkennung und Abschreckung von Manipulationen eingesetzt werden. Zu diesem Zweck verwenden die Aufsichtsbehörden eine Vielzahl fortschrittlicher Analysesoftware, um verdächtige Handelsmuster mithilfe von Preis- und Volumendaten aus verschiedenen Märkten zu überwachen.
