Offshore-Bohrungen sind ein einfaches Konzept, aber ein sehr schwieriges Geschäft. Angesichts der Tatsache, dass ein Großteil der leicht zugänglichen Öl- und Gasreserven an Land bereits in der Entwicklung ist, haben Energieunternehmen zunehmend nach Offshore-Aktivitäten gesucht, um ihre Reserven aufzufüllen und ihren Produktionsbedarf zu decken. Obwohl unter dem Meeresboden reichlich Öl und Gas vorhanden sind, ist der Zugang nicht so einfach. Das Arbeiten unter Wasser ist ein bisschen wie das Arbeiten im Weltraum - es ist mensch- und maschinenfeindlich und erfordert spezielle Ausrüstung und Know-how.
Die Offshore-Bohrindustrie ist ein Multi-Milliarden-Dollar-Unternehmen pro Jahr. Während führende Spieler wie Transocean (NYSE: RIG), Diamond Offshore (NYSE: DO), Ensco (NYSE: ESV) und Noble (NYSE: NE) einen signifikanten Prozentsatz der operativen Anlagen ausmachen, gibt es weltweit Dutzende kleinerer Spieler und die Marktkapitalisierung der börsennotierten Unternehmen in diesem Sektor übersteigt 50 Milliarden US-Dollar. (Bevor Sie in diesen Sektor einsteigen, erfahren Sie, wie diese Unternehmen mit der Grundierung für die Öl- und Gasindustrie ihr Geld verdienen.)
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Unternehmensgeschichte Es dauerte mehr als 30 Jahre, bis die Menschen anfingen, nach Öl zu suchen, das nicht unter trockenen Böden lag. Die ersten untergetauchten Brunnen wurden in den 1890er Jahren in einem Reservoir (Grand Lake, St. Mary's) in Ohio gebohrt, und die ersten Salzwasserbrunnen wurden kurz danach im Summerland Field in Kalifornien gebohrt. Die ersten Offshore-Bohrinseln waren im Grunde genommen umgebaute Landbohrinseln, und erst 1947 wurde der erste Brunnen außerhalb der Sichtweite des Landes (im Golf von Mexiko) gebohrt. Seitdem gab es fortlaufende Innovationen auf diesem Gebiet und die Branche ist erheblich gewachsen. Mittlerweile gibt es nur noch wenige Gebiete, die technologisch unerreichbar sind, und die Offshore-Nutzung von Energieressourcen ist ein wichtiger Faktor für die globale Energiewirtschaft.
Wichtige Begriffe Wie in jedem Sektor gibt es einige wichtige Begriffe, die Anleger kennen müssen. Die wichtigste Terminologie bezieht sich auf die Art der Anlagen, die ein Unternehmen einsetzt, da verschiedene Anlagen unterschiedliche Ertragspotenziale und Nachfrageeigenschaften aufweisen.
- Jackup Jackups sind die gebräuchlichste Art von Offshore-Bohrgeräten und weisen in Bezug auf Raten und Nachfrage die größte Volatilität auf. Jackups haben einen Lastkahnabschnitt, der auf dem Wasser schwimmt (und die Bohrausrüstung hält) und mehrere Beine (normalerweise drei, manchmal aber auch mehr), die sich bis zum Meeresboden erstrecken. Jackups werden in der Regel zur Zielbohrstelle geschleppt, und bei der Ankunft werden die Beine auf den Meeresboden gezogen.
Sobald diese Plattformen installiert sind, sind sie in der Regel stabil und stabil. Die Bohrplattform befindet sich weit über den Wellen. Da sie den Meeresboden physisch berühren, sind sie im Allgemeinen nur in relativ flachem Wasser einsetzbar - bis zu etwa 400 Fuß Wasser. Die meisten Hubschrauber bohren sich durch Löcher in der Plattform, aber einige (als "freitragend" bezeichnet) bohren sich über die Seite des Lastkahns. ( Führen Sie einen Drilldown in den Jahresabschluss durch, um die richtigen Unternehmen zu finden und Rückflüsse zuzulassen. Sehen Sie sich Gewinne in der Ölexploration und -produktion an .) Semisubmersible Semisubmersibles unterscheiden sich erheblich von Jackups. Halbtaucher schwimmen auf untergetauchten Pontons und haben ein Betriebsdeck, das weit über der Oberfläche liegt. Unter der Oberfläche befinden sich Anker und Nabelschnüre, die das Rigg im Wesentlichen an Ort und Stelle fixieren. Einige verfügen jedoch über Stromversorgungssysteme, die dazu beitragen können, dass das Rigg das Ziel erreicht. Mit den folgenden Generationen hat die Kapazität dieser Bohrinseln zugenommen, und die modernste Generation von Halbtauchbooten kann mit einer Wassertiefe von bis zu 10.000 Fuß betrieben werden. Während Jackups unter bestimmten Umständen hohe Tagessätze erzielen können, sind die Halbtauchraten in der Regel drei- bis fünfmal höher. Bohrschiffe Wie Halbtauchboote können Bohrschiffe unter den unterschiedlichsten Umständen eingesetzt werden und werden häufig an Orten mit sehr tiefem Wasser eingesetzt. Wie bei Halbtauchbooten liegt die Betriebsgrenze bei Bohrschiffen in der Regel bei 10.000 Fuß - eine Beschränkung, die eher mit der Verlängerung eines Bohrvorgangs durch so viel Wasser als mit Einschränkungen des Schiffes selbst zu tun hat.
Bohrschiffe sehen im Grunde genommen aus (und funktionieren) wie sehr große Boote, wobei das Bohren durch ein Loch im Rumpf (ein sogenanntes Mondbecken) erfolgt. Diese Schiffe sind völlig unabhängig und autark. Bohrschiffe sind zwar nicht so stabil, aber dennoch mobil und können eine Menge Ausrüstung tragen. Dies macht sie zu einer guten Option für das Bohren von Erkundungsbohrlöchern. Wie bei Halbtauchern sind die Tagessätze für das Bohren von Schiffen häufig deutlich höher als für Jackups.
Wichtige Metriken Offshore-Bohrerlöse unterliegen dem Risiko einer zu starken Vereinfachung und hängen von den Tagesraten und der Auslastungsrate ab, wobei die Tagesraten den Preis und die Auslastung das Volumen darstellen. Ein Tagessatz ist der Geldbetrag, den ein Unternehmen für die Bohrtätigkeit eines Tages erhält. Wie jeder Preis ist auch der Tagessatz eine Funktion der Nachfrage nach einem Service und der Kosten für dessen Bereitstellung. Die Preise steigen normalerweise schnell an, wenn die Nachfrage steigt, und Spezialgeräte (die unter schwierigen oder rauen Bedingungen eingesetzt werden) sind immer mit einer Prämie verbunden. (Wie ein Unternehmen seine Ausgaben verbucht, wirkt sich darauf aus, wie seine Nettoerträge und Cashflow-Zahlen ausgewiesen werden. Lesen Sie Bilanzierung von Unterschieden in der Öl- und Gasbilanzierung .)
Die Auslastung bezieht sich auf den Prozentsatz der Flotte eines Unternehmens, der während des Zeitraums aktiv beschäftigt war und Geld verdient hat. Die Nutzung ist eine Funktion sowohl des Angebots (wie viele Bohrinseln die Branche zur Verfügung hat) als auch der Nachfrage (wie viele Energieunternehmen benötigen oder wollen) und bewegt sich in Zyklen. Offshore-Bohrer sind in der Regel Preisnehmer, aber es ist nicht ungewöhnlich, dass Unternehmen Bohrgeräte aus dem Betrieb nehmen (insbesondere ältere Bohrgeräte, deren Betrieb teurer ist), wenn die Preise sinken.
Anleger sollten auch die Unternehmensphilosophie in Bezug auf Kontrakte und Kassakurse kennen. Während einige Unternehmen es vorziehen, Verträge für alle ihre Anlagen abzuschließen (und manchmal laufen diese Verträge über mehrere Jahre), sind andere bereit, ihr Risiko einzugehen und zu akzeptieren, was auch immer der aktuelle Kurs (Kassakurs) sein mag. Diese Entscheidung hat viel mit der Risikotoleranz des Managementteams und seiner Fähigkeit zu tun, zukünftige Zinssätze genau vorherzusagen. Unternehmen, die während eines zyklischen Aufschwungs Kassapreise akzeptieren, können Konkurrenten übertreffen, die mit Verträgen arbeiten, aber das Gegenteil gilt auch in Zeiten sinkender Nachfrage. (Diese Optionen stellen eine der wichtigsten politischen Rohstoffe dar; siehe Tanken von Futures auf dem Energiemarkt .)
Das Flottenalter ist eine Kennzahl, die offensichtlich erscheint, aber tatsächlich etwas komplizierter ist. Auf der anderen Seite ist es ein Maß für das Durchschnittsalter der Flotte des Unternehmens. Was das Flottenalter einem Investor sagen kann, ist etwas komplizierter. Ältere Geräte sind in der Regel weniger leistungsstark und erfordern möglicherweise einen höheren Wartungsaufwand. In der Regel bedeutet ein weniger leistungsfähiges Bohrgerät, dass das Bohren eines Bohrlochs länger dauert, sodass Kunden im Allgemeinen nicht so viel für ein älteres Bohrgerät bezahlen - zumindest, wenn es genügend Bohrgeräte gibt, die sich Kunden leisten können, wählerisch zu sein.
Auf der anderen Seite haben ältere Flotten bereits die Hauptlast ihrer Wertminderung zu spüren bekommen, und es kann billiger sein, wenn sie buchhalterisch betrieben werden. Ebenso spart ein Unternehmen, das sich für die Nutzung einer älteren Flotte entscheidet, im Allgemeinen Geld für Kapitalausgaben, was höhere Dividenden für die Aktionäre oder eine sauberere Bilanz bedeuten kann. Als Faustregel gilt, dass eine jüngere Flotte zu Beginn eines Zyklus und während des gesamten Bohrzyklus wünschenswerter ist. Ältere Flotten sind jedoch wünschenswerter, wenn die Bohraktivität nachlässt oder zyklisch niedrig ist.
Risiken Das größte Risiko in der Offshore-Bohrbranche resultiert aus der Tatsache, dass es sich sowohl um eine Dienstleistungsbranche als auch um eine von ihren Kunden und ihren Budgets abhängige und stark auf Rohstoffpreise reagierende Branche handelt. Wenn große Öl- und Gasproduzenten niedrigere Energiepreise erwarten, kürzen sie ihre Bohrbudgets. Um einige Unregelmäßigkeiten des Geschäfts zu beseitigen, schließen einige Bohrunternehmen Mehrjahresverträge für ihre Dienstleistungen ab. Solche Verträge sind ein Kompromiss für die Bohrer - es gibt ihnen ein garantiertes Geschäftsbuch, aber auf Kosten der Festlegung einer Rate, die Jahre später wettbewerbsfähig sein kann oder nicht. (Sie sind sich nicht sicher, wohin die Ölpreise führen sollen? Diese Theorie bietet einen Einblick; siehe Öl als Aktivposten: Hotellings Theorie zum Preis .)
Überkapazitäten sind auch in der Branche ein häufiges Risiko. Wenn die Tagessätze in den oberen Bereich des Sortiments rücken, aktivieren Unternehmen gestapelte Rigs und geben den Neubau in Auftrag. In der Vergangenheit waren Überkapazitäten ein größeres Problem auf dem Jackup-Markt, wo Baukosten und Vorlaufzeiten kürzer sind und es praktischer ist, Rigs kalt zu stapeln (dh sie im Vorgriff auf die zukünftige Nachfrage im Leerlauf zu halten).
Regierungsregulierung ist ein sich entwickelndes Risiko für die Industrie. Seit der Ölpest von BP Macondo im Jahr 2010 hat die US-Regierung das Recht geltend gemacht, Bohrmoratorien für ihre Offshore-Gebiete zu erlassen. Solche Moratorien beenden im Wesentlichen alle Aktivitäten im abgedeckten Bereich und ersetzen frühere Verträge. Regierungen auf der ganzen Welt haben ein unterschiedliches Maß an Aufsicht und Vorschriften. In einigen Bereichen (insbesondere in den Entwicklungsländern) sind die Anforderungen minimal, es besteht jedoch immer das Risiko einer stärkeren Regulierung und teurerer Betriebsanforderungen.
Naturkatastrophen und vom Menschen verursachte Katastrophen sind ein weiteres klares Risiko für die Branche. Wirbelstürme können die Ausrüstung beschädigen oder zerstören, und die Bediener verschieben die Bohraktivitäten fast immer, wenn ein Sturm zu erwarten ist. Vom Menschen verursachte Katastrophen können viel mehr Bereiche abdecken - von kleineren Bränden an Bord des Bohrgeräts bis hin zu schweren Unfällen, die zum Verlust des Bohrgeräts führen. Obwohl schwerwiegende Schäden durch Katastrophen relativ selten waren, besteht hier ein Risiko.
Bewertung Aufgrund der Zyklizität des Geschäfts ist die Bewertung von Offshore-Bohrunternehmen schwieriger als die Bewertung eines typischen Industrieunternehmens. Wenn traditionelle Verhältnisse wie Preis / Gewinn niedrig aussehen, ist dies oft ein Zeichen für Spitzenverdienste und eine Zeit, um Aktien zu meiden.
Cashflow-Modellierung sollte funktionieren, aber das Problem bei allen Modellen ist, dass sie mit zunehmender Laufzeit immer ungenauer werden. Ein versierter Investor ist möglicherweise in der Lage, die Marktbedingungen und das daraus resultierende Rentabilitäts- und Kapitalkostenbudget eines Unternehmens genau vorherzusagen, aber es ist ziemlich schwierig. Alternativ können Anleger versuchen, "Durchschnittszyklus" -Modelle zu erstellen, die versuchen, ein durchschnittliches Rentabilitäts- und Cashflow-Niveau über einen vollständigen Zyklus zu prognostizieren, aber auch diese sind schwierig.
Das Verhältnis von Forward Enterprise Value (EV) zum Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) ist die am häufigsten verwendete Messgröße für die Bewertung dieser Aktien. Im Allgemeinen handelt dieser Sektor mit einem 7, 0- bis 8, 0-fachen des EV / EBITDA.
Auch Bewertungsansätze, mit denen versucht wird, die zugrunde liegenden Vermögenswerte zu bewerten, können hilfreich sein. Der Preis-zu-Buch-Wert ist eine einfache und vertraute Formel. Aktien in diesem Sektor werden in der Regel im Bereich des 2, 0- bis 5, 0-fachen Preis-Buch-Verhältnisses gehandelt. Wenn also die Verhältnisse bei den "Zweien" liegen, könnte dies ein Kaufsignal sein, während Verhältnisse bei den "Vieren" darauf hindeuten, dass der Sektor näher dran ist ein Gipfel.
Im Vergleich dazu versuchen die Kosten für den Austausch von Vermögenswerten zu ermitteln, welche Kosten ein Austausch der aktuellen Flotte eines Unternehmens verursachen würde. Leider ist dies keine leicht zugängliche Metrik für den einzelnen Investor - es ist nicht einfach, aktuelle Angebote für neu gebaute Rigs zu finden, und es erfordert viel Wissen, um das Alter und die Fähigkeiten der Flotte angemessen zu berücksichtigen.
Diese Ansätze sind auch nicht unbedingt für sich genommen nützlich - ein Unternehmen mag billig erscheinen, weil sein EV / Wiederbeschaffungswert niedrig erscheint, aber nach weiteren Untersuchungen stellt ein Investor fest, dass es dem Unternehmen nie gelungen ist, Margen auf dem Niveau anderer in der Branche zu erzielen. Anleger, die anlagebasierte Bewertungsmetriken verwenden möchten, müssen diese daher auch in den Kontext stellen, in dem sich die Rentabilität des Unternehmens im Vergleich zu anderen Unternehmen darstellt. (Diese einfache Maßnahme kann Anlegern dabei helfen, festzustellen, ob eine Aktie ein gutes Geschäft ist. Sehen Sie sich Value Investing Using The Enterprise Multiple an .)
Fazit
Die Offshore-Bohrbranche ist dynamisch und findet stets neue Lösungen für die einst unlösbaren technologischen Probleme. Kombinieren Sie den anhaltenden globalen Appetit auf Öl, die Tatsache, dass große Entdeckungen höchstwahrscheinlich vor der Küste liegen, und die sich verbessernden technologischen Fähigkeiten von Bohrern. Dies ist ein Sektor, der wahrscheinlich weiterhin die Aufmerksamkeit der Wall Street auf sich zieht.
Dies ist ein schwieriger und zyklischer Sektor, und es ist kein geeigneter Ort für Anfänger, um ihre ersten Aktienkäufe zu tätigen. Für erfahrene und risikotolerantere Anleger ist diese Übersicht jedoch ein guter Einstieg und eine schnelle Einführung in die wesentlichen Aspekte der Branche. Befassen Sie sich mit diesem Wissen mit den Finanzkennzahlen der Unternehmen in der Branche und prüfen Sie, ob attraktive Investitionsaussichten zu entdecken sind.
