Was ist die Random-Walk-Theorie?
Die Random-Walk-Theorie legt nahe, dass Änderungen der Aktienkurse die gleiche Verteilung aufweisen und voneinander unabhängig sind. Daher wird davon ausgegangen, dass die vergangene Bewegung oder der Trend eines Aktienkurses oder Marktes nicht zur Vorhersage seiner zukünftigen Bewegung verwendet werden kann. Kurz gesagt, die Random-Walk-Theorie besagt, dass Aktien einen zufälligen und unvorhersehbaren Weg einschlagen, der alle Methoden zur Vorhersage von Aktienkursen auf lange Sicht nutzlos macht.
Random-Walk-Theorie
Random-Walk-Theorie verstehen
Die Random-Walk-Theorie geht davon aus, dass es unmöglich ist, den Markt zu übertreffen, ohne ein zusätzliches Risiko einzugehen. Die technische Analyse wird als nicht verlässlich erachtet, da Chartisten ein Wertpapier erst kaufen oder verkaufen, nachdem sich ein fester Trend entwickelt hat. Ebenso hält die Theorie eine fundamentale Analyse aufgrund der oftmals schlechten Qualität der gesammelten Informationen und ihrer Fähigkeit zur Fehlinterpretation für nicht verlässlich. Kritiker der Theorie behaupten das Aktien behalten im Zeitverlauf ihre Kursentwicklung bei - mit anderen Worten, es ist möglich, eine Outperformance gegenüber dem Markt zu erzielen, indem die Einstiegs- und Ausstiegspunkte für Aktieninvestitionen sorgfältig ausgewählt werden.
Die zentralen Thesen
- Die Random-Walk-Theorie legt nahe, dass Änderungen der Aktienkurse die gleiche Verteilung aufweisen und voneinander unabhängig sind. Die Random-Walk-Theorie besagt, dass die vergangene Bewegung oder der Trend eines Aktienkurses oder Marktes nicht zur Vorhersage seiner zukünftigen Bewegung herangezogen werden kann Es ist unmöglich, den Markt zu übertreffen, ohne ein zusätzliches Risiko einzugehen. Die Random-Walk-Theorie betrachtet die technische Analyse als unzuverlässig, da die Chartisten ein Wertpapier erst kaufen oder verkaufen, nachdem eine Bewegung stattgefunden hat Die Random-Walk-Theorie besagt, dass Anlageberater dem Portfolio eines Anlegers nur einen geringen oder gar keinen Wert hinzufügen.
Effiziente Märkte sind zufällig
Die Random-Walk-Theorie zog 1973 viele Augenbrauen hoch, als der Autor Burton Malkiel den Begriff in seinem Buch "A Random Walk Down Wall Street" prägte. Das Buch popularisierte die Efficient Market Hypothese (EMH), eine frühere Theorie von William Sharp, Professor an der Universität von Chicago. Die effiziente Markthypothese besagt, dass die Aktienkurse alle verfügbaren Informationen und Erwartungen vollständig widerspiegeln, sodass die aktuellen Kurse die beste Annäherung an den inneren Wert eines Unternehmens darstellen. Dies würde jeden davon abhalten, falsch bewertete Aktien konsequent auszunutzen, da Kursbewegungen meist zufällig sind und von unvorhergesehenen Ereignissen getrieben werden.
Sharp und Malkiel kamen zu dem Schluss, dass Anleger aufgrund der kurzfristigen Zufälligkeit der Renditen besser in einen passiv verwalteten, gut diversifizierten Fonds investieren sollten. Ein kontroverser Aspekt von Malkiels Buch besagte, dass "ein Affe mit verbundenen Augen, der Darts auf die Finanzseiten einer Zeitung wirft, ein Portfolio auswählen könnte, das genau so gut funktioniert wie eines, das von Experten sorgfältig ausgewählt wurde."
Random Walk Theory in Aktion
Das bekannteste praktische Beispiel der Random-Walk-Theorie fand 1988 statt, als die Wallstreet Journal versuchte, Malkiels Theorie zu überprüfen, indem er den jährlichen Wall Street Journal Dartboard Contest ins Leben rief, bei dem professionelle Investoren gegen Darts antreten, um die Vormachtstellung bei der Aktienauswahl zu erlangen. Mitarbeiter des Wall Street Journal spielten die Rolle der Pfeilwurfaffen.
Nach 100 Wettbewerben präsentierte das Wall Street Journal die Ergebnisse, aus denen hervorging, dass die Experten 61 der Wettbewerbe und die Dartwerfer 39 gewonnen hatten. In 51 Wettbewerben konnten die Experten jedoch nur den Dow Jones Industrial Average (DJIA) schlagen. Malkiel bemerkte, dass die Experten von dem Kurssprung einer Aktie profitierten, der tendenziell eintritt, wenn Aktienexperten eine Empfehlung aussprechen. Befürworter des passiven Managements behaupten, dass Anleger besser in einen passiven Fonds investieren sollten, der weitaus niedrigere Managementgebühren erhebt, da die Experten den Markt nur zur Hälfte schlagen konnten.
