Was ist eine Tilgungssuspension?
Eine Rücknahmesperre ist eine vorübergehende Maßnahme, mit der Anleger eines Fonds nicht in der Lage sind, das in den Fonds investierte Kapital abzuziehen oder "zurückzuzahlen". Der Begriff wird meistens mit Hedgefonds in Verbindung gebracht, die sich häufig das Recht vorbehalten, unter bestimmten seltenen Umständen eine Rücknahmesperre zu verhängen.
In der Regel verhängen Hedgefonds-Manager Rücknahmesperren, wenn sie befürchten, dass ein ungewöhnlich hohes Volumen an Rücknahmeanträgen die Liquidität oder Zahlungsfähigkeit des Fonds gefährden könnte. Dies kann jedoch das Vertrauen der Anleger beeinträchtigen und im Allgemeinen zu erhöhten Rücknahmen führen, sobald die Rücknahmesperre aufgehoben wird.
Die zentralen Thesen
- Eine Aussetzung der Rücknahme ist eine vorübergehende Unterbrechung der Fähigkeit von Anlegern, Kapital aus einem Investmentfonds abzuziehen. Sie wird in der Regel als Reaktion auf eine Krise wie eine schwere Kreditkrise verhängt. Gelegentlich werden Rücknahmesperren auch zur Bewältigung fondsspezifischer Krisen eingesetzt, wie der Verlust eines Star-Fondsmanagers.
Grundlegendes zu Tilgungsaussetzungen
Die Entscheidung, ob eine Rücknahmesperre verhängt wird, trifft der Hedgefonds-Manager zusammen mit seinen Treuhändern. Diese Entscheidung sollte nicht leichtfertig getroffen werden, da sie im Allgemeinen von den Anlegern missbilligt wird und als Zeichen für schlechte Managementpraktiken angesehen wird.
Das genaue Verfahren für die Abwicklung von Rücknahmen richtet sich nach den vom Sondervermögen festgelegten Bedingungen. Alle Fonds sind jedoch verpflichtet, die Aufsichtsbehörden und Anleger über die Auferlegung einer Rücknahmesperre zu informieren und diese Parteien über neue Entwicklungen für die Dauer der Sperre auf dem Laufenden zu halten. Darüber hinaus müssen Hedgefonds angemessene Anstrengungen unternehmen, um die Aussetzung so früh wie möglich aufzuheben.
Rücknahmesperren sind in der Regel seltene Ereignisse, die außergewöhnlichen Umständen vorbehalten sind. Um von Anlegern und Aufsichtsbehörden als glaubwürdig eingestuft zu werden, sollten diese Umstände die Märkte im Allgemeinen beeinträchtigen und nicht für den einzelnen Fonds spezifisch sein. So kam es in der Finanzkrise 2007–2008 zu einem Anstieg der Tilgungssperren für Hedge-Fonds. Dies ist verständlich, da in diesem Zeitraum eine seltene und schwere Kreditklemme stattfand, die die Liquidität von Hedge-Fonds und anderen Anlageinstrumenten beeinträchtigte.
Andere Ereignisse, die dazu führen könnten, dass Hedgefonds eine Rücknahmesperre verhängen, sind Naturkatastrophen und Kapitalmaßnahmen, wie die geplante Zusammenlegung oder Umstrukturierung von Fonds. Solche Transaktionen können komplex sein und zu einer erhöhten Nachfrage nach Rücknahmen führen. Das Ausscheiden von Schlüsselpersonen wie einem Star-Fondsmanager kann sich auch auf die Anlegerstimmung auswirken und zu einem Anstieg der Rücknahmen führen.
Reales Beispiel einer Tilgungssuspension
Im August 2018 verhängte die Schweizer Investmentfirma GAM Holding (GMHLY) eine Rücknahmesuspendierung, nachdem ihr Star-Manager von den Aufsichtsbehörden suspendiert worden war. Der betroffene Fonds, der eine Absolute-Return-Strategie auf dem Rentenmarkt verfolgte, wurde nach den Nachrichten über die Aussetzung mit höheren Rücknahmeanträgen als erwartet konfrontiert.
Diese Entscheidung, die vom Verwaltungsrat des Fonds gebilligt wurde, wurde nach einem Zeitraum getroffen, in dem Anleger die Rückzahlung von mehr als 10% ihres verwalteten Vermögens (AUM) beantragten. Das Unternehmen begründete seine Entscheidung damit, dass die verbleibenden Anleger durch die Reduzierung der Liquidität des Gesamtportfolios unter ein akzeptables Maß geschädigt worden wären, wenn dieses hohe Rücknahmevolumen zugelassen worden wäre.
Um die Gegenreaktion der Anleger zu verringern, hat die GAM Holding eine vorübergehende Einstellung aller Verwaltungsgebühren für die Dauer der Aussetzung eingeführt.
