Was ist Reflexivität?
Reflexivität in der Ökonomie ist die Theorie, dass eine Rückkopplungsschleife existiert, in der die Wahrnehmung der Anleger die wirtschaftlichen Fundamentaldaten beeinflusst, was wiederum die Wahrnehmung der Anleger verändert. Die Reflexivitätstheorie hat ihre Wurzeln in der Soziologie, aber in der Wirtschafts- und Finanzwelt ist George Soros ihr Hauptvertreter. Soros ist der Ansicht, dass Reflexivität einen Großteil der gängigen Wirtschaftstheorie widerlegt und zu einem Schwerpunkt der Wirtschaftsforschung werden sollte, und erhebt sogar die grandiose Behauptung, dass sie "eine neue Moral sowie eine neue Erkenntnistheorie hervorbringt".
Die zentralen Thesen
- Reflexivität ist eine Theorie, die besagt, dass positive Rückkopplungsschleifen zwischen Erwartungen und wirtschaftlichen Grundlagen zu Preisentwicklungen führen können, die erheblich und dauerhaft von den Gleichgewichtspreisen abweichen. Der wichtigste Befürworter von Reflexivity ist George Soros, dem ein Großteil seines Erfolgs als Investor zugeschrieben wird. Soros glaubt, dass Reflexivität den meisten gängigen ökonomischen Theorien widerspricht.
Reflexivität verstehen
Die Reflexivitätstheorie besagt, dass Investoren ihre Entscheidungen nicht auf die Realität stützen, sondern vielmehr auf ihre Wahrnehmung der Realität. Die Maßnahmen, die sich aus diesen Wahrnehmungen ergeben, wirken sich auf die Realität oder auf die Fundamentaldaten aus, was sich dann auf die Wahrnehmung der Anleger und damit auf die Preise auswirkt. Der Prozess ist selbstverstärkend und tendiert zum Ungleichgewicht, wodurch sich die Preise zunehmend von der Realität lösen. Soros sieht die globale Finanzkrise als Beispiel für die Theorie. Aus seiner Sicht veranlassten steigende Immobilienpreise die Banken, ihre Hypothekarkredite zu erhöhen, und steigende Kredite trugen wiederum dazu bei, die Immobilienpreise anzuheben. Ohne eine Kontrolle der steigenden Preise führte dies zu einer Preisblase, die schließlich zusammenbrach, was zu der Finanzkrise und der Großen Rezession führte.
Soros 'Reflexivitätstheorie widerspricht den Konzepten des wirtschaftlichen Gleichgewichts, der rationalen Erwartungen und der effizienten Markthypothese. In der gängigen Wirtschaftstheorie werden Gleichgewichtspreise durch die realwirtschaftlichen Grundlagen impliziert, die Angebot und Nachfrage bestimmen. Änderungen der wirtschaftlichen Fundamentaldaten wie Verbraucherpräferenzen und Rohstoffknappheit werden die Marktteilnehmer dazu veranlassen, die Preise zu erhöhen oder zu senken, basierend auf ihren mehr oder weniger rationalen Erwartungen darüber, was wirtschaftliche Fundamentaldaten über zukünftige Preise bedeuten. Dieser Prozess beinhaltet sowohl positive als auch negative Rückkopplungen zwischen Preisen und Erwartungen in Bezug auf wirtschaftliche Fundamentaldaten, die sich zu einem neuen Gleichgewichtspreis ausgleichen. Da keine größeren Hindernisse für die Übermittlung von Informationen über wirtschaftliche Grundlagen und die Abwicklung von Transaktionen zu einvernehmlich festgelegten Preisen bestehen, wird dieser Preisprozess den Markt in der Regel schnell und effizient in Richtung eines Gleichgewichts bewegen.
Soros ist der Ansicht, dass Reflexivität die Idee des wirtschaftlichen Gleichgewichts in Frage stellt, da dies bedeutet, dass die Preise im Laufe der Zeit erheblich von den Gleichgewichtswerten abweichen können. Dies liegt nach Ansicht von Soros daran, dass der Prozess der Preisbildung reflexiv verläuft und von positiven Rückkopplungsschleifen zwischen Preisen und Erwartungen dominiert wird. Sobald sich die wirtschaftlichen Fundamentaldaten ändern, führen diese positiven Rückkopplungsschleifen dazu, dass die Preise das neue Gleichgewicht unterschreiten oder überschreiten. In gewisser Weise versagt die normale negative Rückkopplung zwischen Preisen und Erwartungen in Bezug auf die wirtschaftlichen Grundlagen, die diese positiven Rückkopplungsschleifen ausgleichen würde. Schließlich kehrt sich der Trend um, sobald die Marktteilnehmer erkennen, dass sich die Preise von der Realität gelöst haben, und ihre Erwartungen revidieren (obwohl Soros dies nicht als negatives Feedback erkennt).
Als Beweis für seine Theorie verweist Soros auf den Boom-Bust-Zyklus und verschiedene Episoden von Preisblasen, gefolgt von Preisabstürzen, wenn allgemein angenommen wird, dass die Preise stark von den durch die wirtschaftlichen Fundamentaldaten implizierten Gleichgewichtswerten abweichen. Er verweist häufig auf den Einsatz von Fremdkapital und die Verfügbarkeit von Krediten zur Einleitung des Prozesses sowie auf die Rolle variabler Wechselkurse in diesen Episoden.
