Die Costco Wholesale Corporation (NASDAQ: COST) geht gegen den Strich. In der heutigen Welt des Schaufensterbummels per Smartphone und Lieferung am nächsten Tag ist Costco nach wie vor der größte Einzelhändler in den USA. Das Geheimnis ist einfach: Anstatt nur mit Gewinnspannen zu konkurrieren, verkauft das Unternehmen Mitgliedskarten.
Derzeit zählt Costco rund 42 Millionen Haushalte zu seinen Mitgliedern. Zusammen verfügen sie über fast 80 Millionen Mitgliedskarten und zahlen insgesamt Gebühren in Höhe von 2, 5 Milliarden US-Dollar. Darüber hinaus weist Costco eine Mitgliedererneuerungsrate von über 90 Prozent auf, sodass Costco trotz geringer Umsätze immer noch leicht vorhersehbare Einnahmen aus Mitgliedsbeiträgen erzielt. Letztendlich schafft dies ein gewisses Maß an Sicherheit, wenn es um die Gewinne des Unternehmens geht.
Das sind gute Nachrichten für Anleger, die sich bereits eingekauft haben, aber es bedeutet auch, dass die Costco-Aktien nie wirklich günstig bewertet werden.
Zum richtigen Preis einsteigen
Anleger sind bereit, im Verhältnis zum Unternehmensgewinn mehr pro Aktie zu zahlen, da sie der Ansicht sind, dass das Unternehmen in der Lage sein wird, sein Ergebnis künftig weiter zu steigern. Im Moment handelt Costco mit dem 28-fachen seines Gewinns und hat ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von über 24 - und das ist ziemlich hoch. Im Vergleich dazu weist der SPDR S & P Retail ETF ein KGV von 20 auf, und der Durchschnitt für den S & P 500 insgesamt liegt näher bei 21. Darüber hinaus liegt der Preis von Costcos ähnlichstem Wettbewerber Wal-Mart unter dem Zwölffachen das Ergebnis und das 13, 5-fache seines Termingewinns.
Costco zahlt eine Dividende von 1, 14%, was die Preisgestaltung teilweise wieder wettmachen könnte, während andere Unternehmen niedrigere Preise haben und eine höhere Dividende zahlen. Zum Beispiel liegt die Dividende von Wal-Mart bei über 3%. Natürlich ist Costco auch sehr konstant - es klettert einfach weiter - aber wenn Sie nicht zum richtigen Preis einkaufen, kann es lange dauern, bis sich Ihre Investition rentiert.
Die MultiChannel-Ausgabe
Der richtige Preis ist zwar eine gute Empfehlung für jede Investition, das Risiko ist jedoch bei der Costco-Aktie besonders ausgeprägt, und dies ist nicht das einzige Risiko. Es geht auch darum, ob das Unternehmen mit seinen Kunden mithalten kann. Die Mitglieder von Costco sind im Moment loyal, aber das Einkaufsverhalten im Internet ändert sich ständig, sei es über Smartphones oder das Surfen auf dem Desktop der Familie.
In Costcos 10-K vom 14. Oktober 2014 für das am 31. August 2014 zu Ende gegangene Geschäftsjahr berichtete das Unternehmen, dass eine Mehrkanalerfahrung von entscheidender Bedeutung ist, um in der modernen Wirtschaft wettbewerbsfähig zu bleiben. Das Unternehmen erkannte die Notwendigkeit, mit den Erwartungen seiner Mitglieder sowie den neuen Entwicklungen im Einzelhandel Schritt zu halten. Costco sagte, dass es Technologieinvestitionen in seine Website und seine mobilen Apps tätigt, warnte jedoch: "Wenn wir nicht in der Lage sind, relevante Technologie für Mitglieder rechtzeitig zu entwickeln, zu verbessern oder umzusetzen, könnten unsere Wettbewerbsfähigkeit und unsere Betriebsergebnisse steigen beeinträchtigt werden."
Es ist jedoch nur ein Teil des Problems, mit dem Wettbewerb um die Bereitstellung eines Mehrkanal-Erlebnisses Schritt zu halten. Das aktuelle Geschäftsmodell von Costco lässt sich einfach nicht gut in diese hyper-verknüpfte Realität umsetzen - und das Unternehmen drängt auch nicht genau darauf.
Geschäftsmodell von E-Commerce und Costco
Online-Einkäufe funktionieren bei Costco nicht wirklich gut, und das Unternehmen versucht auch nicht, sie so zu gestalten, wie es die Verbraucher erwarten. "Wir werden nicht das Unternehmen sein, das um 7 Uhr morgens zwei verschiedene Müslisorten an Ihre Haustür liefert, solange Sie bis 22 Uhr in der Nacht zuvor bestellen", sagte Richard Galanti, Chief Financial Officer (CFO), in der Telefonkonferenz zum dritten Quartal. Dies könnte der Grund dafür sein, dass E-Commerce nur 3% des Geschäfts von Costco ausmacht. Dies bedeutet jedoch nicht, dass Kunden diese Art des sofortigen Einkaufens und Versendens nicht wollen.
Das Geschäftsmodell von Costco ist das Problem. Alles ist in einer Lagereinstellung und die Auswahl ist begrenzt. Die Preisgestaltung ist für jedes Geschäft oder Gebiet einzigartig und basiert auf den Gewohnheiten der Mitglieder und der Wahrscheinlichkeit, dass das Produkt das Geschäft verlässt, sowie auf den von Costco ausgehandelten Vereinbarungen. Der Wert, Mitglied zu sein, liegt mehr darin, Grundnahrungsmittel in großen Mengen zu kaufen und möglicherweise Ihren Kraftstofftank auf Fahrten mit Vorratskammern aufzufüllen. Die Gewinnspannen für diese Artikel sind niedrig, aber Costco sorgt dafür, dass der Verkauf hoher Stückzahlen und die Mitgliedschaft funktionieren. Das Hinzufügen von kostenlosem Versand und der Kosten für die Wartung einer Website und einer Versandinfrastruktur, die es ihren Mitgliedern ermöglichte, Costco-Reisen online durchzuführen, würde in diesem Modell nicht funktionieren.
Loyalität bewahren
Anleger sollten das Geschäftsmodell von Costco verstehen, bevor sie in die Aktie des Unternehmens investieren, da dies angesichts der aktuellen Trends ein sehr reales Risiko darstellt. Wenn die Mitglieder von Costco zu dem Schluss kommen, dass sich eine Mitgliedschaft nicht lohnt - zum Beispiel, wenn sie feststellen, dass sie ähnliche Angebote bei Amazon oder Wal-Mart finden, ohne das Haus jemals verlassen zu müssen, oder wenn sie entscheiden, dass sie Waren von besserer Qualität kaufen können zu einem ähnlichen Preis - das Unternehmen verliert. Es gibt die Frage der Mitgliedsbeiträge, die für das Geschäftsmodell des Unternehmens von wesentlicher Bedeutung sind. Es gibt auch Kirkland Signature, Costcos Handelsmarke. Da Costco die Marke besitzt, verdient es eine höhere Marge für seine Produkte. Wenn es ein Qualitätsproblem gibt und das Unternehmen nicht mehr in der Lage ist, der Marke Kirkland Signature die Treue zu halten, werden die Gewinne von Costco darunter leiden.
Alle Wege führen nach Kalifornien
Es gibt auch die Frage der Geographie. Während Costco rund 700 Lagerhäuser auf der ganzen Welt hat und plant, 2016 weitere 32 Lagerhäuser zu eröffnen (laut Jahresbericht), stammen über 70 Prozent seines Umsatzes aus den USA. Daher sind seine Verkäufe anfällig für die Binnenwirtschaft, was kein ungewöhnliches Risiko darstellt. Rund ein Drittel des Inlandsumsatzes von Costco stammt jedoch aus einem einzigen Bundesstaat - Kalifornien. Die Wirtschaft des Staates ist derzeit stark, aber wenn sich dies ändert, könnten die Verkäufe von Costco einen Schlag erleiden.
