Saudi-Arabiens staatliches Ölunternehmen Saudi Aramco hat den bevorstehenden Börsengang mit 2 Billionen US-Dollar bewertet. Laut einer Umfrage unter 24 großen Geldverwaltern von Bloomberg kann diese Bewertung jedoch beim Börsengang um bis zu 40% gekürzt werden. Die Umfrage ergab, dass mehr als 40% der Geldverwalter die Spanne des Unternehmens auf 1, 2 bis 1, 5 Billionen US-Dollar und weitere 25% auf 1, 1 Billionen US-Dollar oder weniger drastisch senken.
Das ist weniger als der Mindestbetrag von 1, 7 Billionen US-Dollar, den Kronprinz Mohammed Bin Salman zu akzeptieren bereit gewesen sein soll. Das liegt auch weit unter dem Wert von 2 Billionen US-Dollar, den der Prinz dem Unternehmen ursprünglich auferlegt hatte. Anleger werden laut Bloomberg am Sonntag die offizielle Preisspanne erfahren.
Die niedrigen Bewertungen veranschaulichen die Risiken, denen sich die börsennotierten Aktien des Börsengangs gegenübersehen, wenn sie Anfang Dezember zum Verkauf angeboten werden. Viele Anleger sind skeptisch und skizzieren eine lange Liste von Risiken in einer Geschichte des Wall Street Journal (siehe unten).
Die zentralen Thesen
- Investoren von Aramco werden mit Ölpreisschwankungen und geopolitischen Risiken konfrontiert sein. Investoren werden keinen Einfluss auf den Staat als Mehrheitsaktionär haben. Die Regierung von Saudi-Arabien könnte versucht sein, in die Gewinne von Aramco einzutauchen 50% der Emission an internationale Investoren.
Was es für Investoren bedeutet
Eines dieser Risiken betrifft die Rentabilität von Aramco in einer Welt volatiler Ölpreise und einer Region geopolitischer Spannungen. Das Unternehmen gab kürzlich einen Rückgang des Nettogewinns um 18% auf 68 Mrd. USD für die neun Monate bekannt, die im September gegenüber dem Vorjahreszeitraum endeten. Die Ölpreise waren letztes Jahr höher und im Gegensatz zu diesem Jahr war Aramco nicht Gegenstand von Drohnenangriffen, die etwa die Hälfte seiner täglichen Rohölproduktion auslöschten. Während die Ölpreisvolatilität mit der Industrie einhergeht, erhöhen die Angriffe die Risikoprämie für diese neuen Aktien.
Ein weiteres großes Risiko betrifft die Höhe des Einflusses, den die Aktionäre gegenüber dem dominierenden Aktionär des Unternehmens, der saudischen Regierung, haben werden. Das Ziel von Aramco ist es, einen Anteil von 2% bis 5% zu verkaufen, was bedeutet, dass der Staat mit einem Anteil zwischen 95% und 98% der Mehrheitsaktionär bleibt. Auf diese Zahlen haben Privataktionäre wenig Einfluss auf die Geschäftstätigkeit des Unternehmens und darauf, was mit den Gewinnen geschehen soll. Auch dafür werden Anleger eine Risikoprämie verlangen.
Wenn die saudische Regierung auf Bargeld aus ist, könnte sie versucht sein, etwas tiefer in die Gewinne ihrer Ölgesellschaft einzutauchen. Laut Uday Patnaik, Leiter des Bereichs Emerging Markets Debt beim britischen Vermögensverwalter Legal & General Investment Management Ltd., wäre dies für die Regierung einer aufstrebenden Marktwirtschaft ein beispielloser Schritt Benötigen Sie Steuergelder? Du gehst zu deinen Quasi-Souveränen “, sagte er dem Journal.
Ein ähnliches Risiko besteht für die staatlichen russischen Gasriesen Gazprom und Rosneft, weshalb ihre Aktien mit einem Abschlag für große integrierte Öl- und Gasunternehmen wie Chevron (CVX) und BP Plc gehandelt werden. (BP). Im Vergleich zu Chevrons Dividendenrendite von 3, 9% zahlt Gazprom 7%, was das Risiko widerspiegelt, dass Gewinne leicht in die Staatskasse gelangen. Die hohe Dividendenrendite von Gazprom legt nahe, dass Aramco möglicherweise etwas Ähnliches anbieten muss, um Investoren anzulocken.
Derzeit zahlt Aramco jährliche Dividenden in Höhe von 75 Milliarden US-Dollar aus. Bei der angestrebten Bewertung von 2 Billionen US-Dollar entspricht dies einer Dividendenrendite von nur 3, 75%. Selbst bei einer Basisbewertung des Unternehmens von rund 1, 7 Billionen USD würde die Rendite nur 4, 4% betragen. Bei den 1, 5 Billionen Dollar, die einige Anleger für realistischer halten, würde die Rendite 5% betragen. Führungskräfte von Aramco haben signalisiert, dass das Unternehmen die anfängliche Dividendenausschüttung auf 80 Milliarden US-Dollar anheben und später auf 100 Milliarden US-Dollar erhöhen könnte, was zu Renditen von 4% bzw. 5% führt.
Verglichen mit der durchschnittlichen Dividendenrendite westlicher Ölkonzerne von 5, 7% und der durchschnittlichen Dividendenrendite anderer Ölkonzerne von 6, 3% dürften jedoch auch 5% nicht ausreichen, um ausländische Investoren anzulocken. Um den Börsengang als glaubwürdig einzustufen, ist es notwendig, globale Investoren zum Kauf zu bewegen. Aramco setzt darauf, dass mindestens die Hälfte der Emissionen von internationalen Investoren verschlungen wird. Das könnte ein wenig optimistisch sein, wenn man bedenkt, dass die Aktien nur an der lokalen Tadawul-Börse in Saudi-Arabien notiert werden.
Vorausschauen
Natürlich sollte es weniger schwierig sein, inländische Investoren zu gewinnen, die bei dem saudischen Kronprinzen Mohammed bin Salman bleiben wollen. Aufgrund dieser nichtfinanziellen Gründe für eine Investition ist ein Problem, das ausschließlich inländischen Anlegern zusteht, kein Indikator dafür, wie viel das Unternehmen wirklich wert ist. Um diese globalen Investoren zu erhalten, muss die saudische Regierung möglicherweise ihre Bewertung senken, möglicherweise sogar unter die Basis.
