Trotz der gestiegenen regulatorischen und Bewertungsrisiken, mit denen Technologiewerte derzeit konfrontiert sind, hat Goldman Sachs eine Gruppe von Softwareunternehmen gefunden, deren Aktien den Anlegern den Vorteil eines hohen Wachstums ohne das gesamte Abwärtsrisiko bieten können. Sie sind nicht so groß wie die Tech-Giganten Alphabet Inc. (togetL), Facebook Inc. (FB), Apple Inc. (AAPL) und Amazon.com Inc. (AMZN), denen derzeit noch kartellrechtliche Ermittlungen bevorstehen Aktien, die unter erhöhten Bewertungsprämien leiden, die für schnell wachsende Softwaretitel typisch sind.
"Wachstumsstarke Technologietitel sind zwei Hauptrisiken ausgesetzt: Regulierung und Bewertung", schrieben die Analysten von Goldman in ihrem jüngsten Weekly Kickstart-Bericht.
Angesichts dieser Risiken überprüften die Analysten den Russell 3000-Index auf Aktien mit: 1) einer Marktkapitalisierung von mehr als 1 Milliarde US-Dollar; 2) positives Umsatzwachstum von durchschnittlich mindestens 10% in den letzten drei Jahren; 3) Konsensschätzungen von mindestens 10% Umsatzwachstum in jedem der nächsten 2 Jahre; 4) Konsensschätzungen der Nettogewinnmargen für 2019 von mehr als 10%; 5) und Verhältnis von Unternehmenswert (EV) zu Umsatz (EV / Umsatz) unter dem 6-fachen. Der Bildschirm produzierte vier Software-Aktien, die unten aufgeführt sind.
4 Wachstumsstarke Softwarebestände
( Unternehmen / Index: 12-monatiges Umsatzwachstum)
- Palo Alto Networks Inc. (PANW): + 20% Ebix Inc. (EBIX): + 19% Fortinet Inc. (FTNT): + 15% RealPage Inc. (RP): + 13% Russell 3000 Median: + 5%
Was es für Investoren bedeutet
Das erste große Risiko betrifft die zunehmende Konzentration des US-Aktienmarktes in der aktuellen politischen Landschaft. Der Rückgang der Zahl der börsennotierten US-Unternehmen von 8.000 im Jahr 1996 auf ca. 4.000 heute hat die Konzentration am Aktienmarkt über den langjährigen Durchschnitt hinausgeschoben, was von den Aufsichtsbehörden, die um die Aufrechterhaltung eines Wettbewerbsumfelds besorgt sind, nicht unbemerkt blieb.
"Die zunehmende Marktkonzentration und die politische Landschaft deuten darauf hin, dass das regulatorische Risiko bestehen bleibt und die Fundamentaldaten des Unternehmens belasten könnte", schreiben die Analysten.
Aber während die großen Technologiegiganten einer behördlichen Kontrolle durch das US-Justizministerium (DOJ) und die Federal Trade Commission (FTC) ausgesetzt sind, die zu Kartellrechtsstreitigkeiten und der möglichen Auflösung ihres Geschäfts führen könnte, sollten kleinere Technologiefirmen in der Lage sein, zu bleiben vorerst mit wenig Sorge wachsen. Alphabet, Facebook, Apple und Amazon, die derzeit Gegenstand von Kartelluntersuchungen sind, haben Marktkapitalisierungen von mehr als 500 Milliarden US-Dollar, während die Marktkapitalisierungen von Ebix, Fortinet, Palo Alto Networks und RealPage unter 25 Milliarden US-Dollar liegen.
Das andere große Risiko sind die derzeit erhöhten Bewertungen im Technologiebereich und insbesondere in der Softwareindustrie. Der Sektor S & P 500 Informationstechnologie weist eine Bewertungsprämie auf, die deutlich über dem 10-Jahres-Durchschnitt liegt, und insbesondere Softwaretitel werden mit einem mittleren EV / Umsatz-Verhältnis von 6x gehandelt, was fast dem höchsten Wert seit dem Höhepunkt der Tech Bubble entspricht.
Während Aktien mit den höchsten EV / Sales-Bewertungen ihre Vergleichszahlen auf lange Sicht historisch unterboten haben, sind Ebix, Fortinet, Palo Alto Networks und RealPage sich einig, dass die EV / Sales-Multiplikatoren unter dem Median der Softwareindustrie liegen (3, 5x, 5, 2x). 5, 3x bzw. 5, 6x.
Vorausschauen
Mit einem viel niedrigeren Bewertungsmultiplikator als die Vergleichsbranche und hohen Wachstumsaussichten dürften diese Titel eine Outperformance erzielen. Goldmans Analysten stellen fest, dass Wachstumsaktien 2019 eine dramatische Outperformance verzeichneten, da die Anleger bereit waren, Prämien für das eigenwillige Wachstum zu zahlen, während sich die wirtschaftliche Aktivität verlangsamte. „Zusätzlich zum Wachstum haben sich Investoren aufgrund ihrer überdurchschnittlichen Gewinnmargen und ihrer relativen Isolierung vor Handelskonflikten für Softwareunternehmen entschieden“, fügen sie hinzu.
