Was ist eine sterilisierte Intervention?
Sterilisierte Intervention ist der Kauf oder Verkauf von Fremdwährung durch eine Zentralbank, um den Wechselkurs der Landeswährung zu beeinflussen, ohne die Geldbasis zu verändern. Die sterilisierte Intervention umfasst zwei separate Transaktionen: 1) den Verkauf oder Kauf von Fremdwährungsgütern und 2) eine Offenmarktoperation, die den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren der US-Regierung umfasst (in der gleichen Größe wie die erste Transaktion).
Die Offenmarktoperation gleicht die Auswirkungen der Intervention auf die Geldbasis effektiv aus oder sterilisiert sie. Wenn der Verkauf oder Kauf der Fremdwährung nicht mit einer Offenmarktoperation einhergeht, handelt es sich um eine nicht sterilisierte Intervention. Empirische Erkenntnisse deuten darauf hin, dass eine sterilisierte Intervention im Allgemeinen nicht in der Lage ist, Wechselkurse zu ändern.
Sterilisierte Intervention verstehen
Betrachten Sie ein einfaches Beispiel für einen sterilisierten Eingriff. Angenommen, die Federal Reserve ist besorgt über die Schwäche des Dollars gegenüber dem Euro. Sie verkauft daher auf Euro lautende Anleihen in Höhe von 10 Mrd. EUR und erhält Erlöse aus dem Verkauf von Anleihen in Höhe von 14 Mrd. USD. Da der Rückzug von 14 Mrd. USD aus dem Bankensystem in die Federal Reserve den Leitzins beeinflussen würde, wird die Federal Reserve unverzüglich eine Offenmarktoperation durchführen und 14 Mrd. USD an US-Staatsanleihen kaufen. Dies speist die 14 Milliarden Dollar zurück in das Geldsystem und sterilisiert den Verkauf der auf Euro lautenden Anleihen. Tatsächlich mischt die Federal Reserve auch ihr Anleihenportfolio, indem sie auf Euro lautende Anleihen gegen US-Staatsanleihen eintauscht.
Sterilisierte Intervention vs. Carry Trade
Gegen Ende des letzten Jahrhunderts war eine hohe Geldmenge, die die lokalen Zinssätze unter den internationalen Durchschnitt drückte, eine häufige Ursache für viele sterilisierte Interventionen. Dies schuf die Voraussetzungen für einen Carry Trade - Marktteilnehmer liehen im Inland Kredite und im Ausland Kredite zu einem günstigen Preis höherer Zinssatz.
Der Carry Trade übt einen Abwärtsdruck auf die geliehene Währung aus. Da sterilisierte Interventionen die ohnehin hohe Geldmenge nicht verringern, werden die inländischen Zinssätze immer noch niedrig sein. Die Teilnehmer leihen weiterhin Kredite im In- und Ausland und die Zentralbank muss erneut eingreifen, um eine künftige Abwertung ihrer Landeswährung zu verhindern. Dies kann nicht ewig so weitergehen, da die Zentralbank irgendwann keine Währungsreserven mehr haben wird.
Besondere Überlegungen
Das US-Finanzministerium ist für die Bestimmung des Wechselkurses des Landes verantwortlich und verwaltet zu diesem Zweck den Exchange Stabilization Fund, ein Portfolio aus auf Fremdwährung und Dollar lautenden Vermögenswerten. Die Federal Reserve verfügt zu diesem Zweck auch über ein Fremdwährungsportfolio. Wechselkursinterventionen werden gemeinsam von der Schatzkammer und der Federal Reserve durchgeführt.
Eines der wichtigsten Instrumente der Federal Reserve zur Beeinflussung der Geldpolitik ist ihr Ziel für die Federal Funds Rate, die vom Federal Open Market Committee in erster Linie zur Erreichung der inländischen Ziele festgelegt wird. Da die Federal Reserve niemals zulassen würde, dass sich ihre Interventionstätigkeit auf ihre geldpolitischen Operationen auswirkt, wird immer eine sterilisierte Intervention eingesetzt. Zentralbanken großer Nationen wie die Bank of Japan und die Europäische Zentralbank, die ebenfalls einen Tagesgeldzinssatz als kurzfristiges operatives Ziel verwenden, sterilisieren ebenfalls ihre Währungsinterventionen.
