Es gibt verschiedene Möglichkeiten, wie ein Unternehmen seinen Aktionären Vermögen zurückgeben kann. Obwohl Aktienkurssteigerungen und Dividenden am häufigsten vorkommen, gibt es für Unternehmen andere Möglichkeiten, ihr Vermögen mit Anlegern zu teilen. Sehen wir uns eine dieser übersehenen Methoden an: Aktienrückkäufe. Wir werden die Mechanismen eines Aktienrückkaufs und die Bedeutung für die Anleger durchgehen.
Die zentralen Thesen
- Ein Aktienrückkauf findet statt, wenn ein Unternehmen seine Aktien vom Markt zurückkauft. Der Effekt eines Rückkaufs besteht darin, die Anzahl der ausstehenden Aktien auf dem Markt zu verringern, was die Eigentumsanteile der Stakeholder erhöht. Ein Unternehmen könnte Aktien zurückkaufen, weil es dies glaubt Der Markt hat seine Aktien zu stark abgezinst, um in sich selbst zu investieren oder seine Finanzkennzahlen zu verbessern.
Was ist ein Aktienrückkauf?
Ein Aktienrückkauf, auch als Aktienrückkauf bezeichnet, findet statt, wenn ein Unternehmen seine Aktien mit seinem angesammelten Geld vom Markt zurückkauft. Ein Aktienrückkauf ist eine Möglichkeit für ein Unternehmen, in sich selbst zu investieren. Die zurückgekauften Aktien werden von der Gesellschaft übernommen und die Anzahl der ausstehenden Aktien am Markt reduziert. Da sich weniger Aktien auf dem Markt befinden, steigt der relative Eigentumsanteil jedes Anlegers.
Wie funktioniert ein "Rückkauf"?
Es gibt zwei Möglichkeiten, wie Unternehmen einen Rückkauf durchführen: ein Übernahmeangebot oder über den freien Markt.
1. Angebot
Die Aktionäre der Gesellschaft erhalten ein Übernahmeangebot, in dem sie aufgefordert werden, einen Teil oder alle ihrer Aktien innerhalb eines bestimmten Zeitraums einzureichen oder anzubieten. Das Angebot enthält die Anzahl der Aktien, die das Unternehmen zurückkaufen möchte, und eine Preisspanne für die Aktien. Anleger, die das Angebot annehmen, geben an, wie viele Aktien sie anbieten möchten, zusammen mit dem Preis, den sie annehmen möchten. Sobald das Unternehmen alle Angebote erhalten hat, wird es die richtige Mischung finden, um die Aktien zu den niedrigsten Kosten zu kaufen.
Der Markt nimmt einen Rückkauf in der Regel als positiven Indikator für ein Unternehmen wahr, und der Aktienkurs steigt nach einem Rückkauf häufig sprunghaft an.
2. Freier Markt
Ein Unternehmen kann seine Aktien auch am freien Markt zum Marktpreis kaufen. Es ist jedoch häufig der Fall, dass die Ankündigung eines Rückkaufs den Aktienkurs in die Höhe treibt, weil der Markt dies als positives Signal wahrnimmt.
Die Motive
Warum kaufen Unternehmen Aktien zurück? Das Management eines Unternehmens ist wahrscheinlich der Ansicht, dass ein Rückkauf die beste Verwendung des Kapitals zu diesem bestimmten Zeitpunkt darstellt. Schließlich ist es das Ziel des Managements eines Unternehmens, die Rendite für die Aktionäre zu maximieren, und ein Rückkauf erhöht in der Regel den Shareholder Value. Die vorbildliche Linie in einer Pressemitteilung zum Rückkauf lautet: "Wir sehen keine bessere Investition als in uns selbst." Obwohl dies manchmal der Fall sein kann, ist diese Aussage nicht immer wahr.
Es gibt andere gute Motive, die Unternehmen zum Rückkauf von Aktien bewegen. Zum Beispiel könnte das Management der Ansicht sein, dass der Markt seinen Aktienkurs zu stark abgezinst hat. Ein Aktienkurs kann aus vielen Gründen vom Markt getroffen werden, z. B. aus Gründen, die schwächer als erwartet ausfallen, einem Buchhaltungsskandal oder einem schlechten gesamtwirtschaftlichen Umfeld. Wenn ein Unternehmen Millionen von Dollar für den Kauf eigener Aktien ausgibt, kann dies ein Zeichen dafür sein, dass das Management der Ansicht ist, dass der Markt bei der Diskontierung der Aktien zu weit gegangen ist - ein positives Zeichen.
Verbesserung der Finanzkennzahlen
Ein weiterer Grund, warum ein Unternehmen einen Rückkauf anstrebt, besteht darin, seine Finanzkennzahlen zu verbessern - die Metriken, anhand derer Anleger den Wert eines Unternehmens analysieren. Diese Motivation ist fraglich. Wenn die Reduzierung der Anzahl der Aktien eine Strategie darstellt, die das Erscheinungsbild der Finanzkennzahlen verbessert und keinen Mehrwert für die Aktionäre schafft, könnte ein Problem mit dem Management vorliegen. Wenn das Motiv eines Unternehmens für die Einleitung eines Rückkaufs jedoch stichhaltig ist, können bessere Finanzkennzahlen einfach das Nebenprodukt einer guten Unternehmensentscheidung sein. Schauen wir uns an, wie das passiert.
Erstens verringern Aktienrückkäufe die Anzahl der ausstehenden Aktien. Sobald ein Unternehmen seine Aktien kauft, storniert es sie häufig oder behält sie als eigene Aktien und reduziert die Anzahl der im Umlauf befindlichen Aktien.
Darüber hinaus reduzieren Rückkäufe die bilanziellen Vermögenswerte, in diesem Fall die liquiden Mittel. Infolgedessen steigt die Kapitalrendite (ROA), weil das Vermögen reduziert wird. Die Eigenkapitalrendite (ROE) steigt, weil weniger Eigenkapital aussteht. Im Allgemeinen sieht der Markt einen höheren ROA und ROE als positiv an.
Angenommen, ein Unternehmen kauft eine Million Aktien zu einem Preis von 15 USD je Aktie zurück, um insgesamt 15 Mio. USD in bar auszugeben. Nachfolgend sind die Komponenten der Berechnung des ROA und des Gewinns je Aktie (EPS) aufgeführt und wie sie sich durch den Rückkauf ändern.
| Vor dem Rückkauf | Nach dem Rückkauf | |
| Kasse | 20.000.000 US-Dollar | 5.000.000 USD |
| Vermögenswerte | 50.000.000 US-Dollar | 35.000.000 US-Dollar |
| Verdienste | 2.000.000 USD | 2.000.000 USD |
| Aktien ausstehend | 10.000.000 US-Dollar | 9.000.000 US-Dollar |
| ROA | 4, 00% | 5, 71% |
| Gewinn je Aktie | $ 0.20 | 0, 22 US-Dollar |
Wie Sie sehen, wurde der Cash-Hoard des Unternehmens von 20 Mio. USD auf 5 Mio. USD reduziert. Da es sich bei Bargeld um einen Vermögenswert handelt, verringert sich die Bilanzsumme des Unternehmens von 50 Mio. USD auf 35 Mio. USD. Dies erhöht den ROA, obwohl sich das Ergebnis nicht geändert hat. Vor dem Rückkauf betrug der ROA des Unternehmens 4% (2 Mio. USD / 50 Mio. USD). Nach dem Rückkauf steigt der ROA auf 5, 71% (2 Mio. USD / 35 Mio. USD). Ein ähnlicher Effekt ist bei EPS zu beobachten, das von 20 Cent (2 Millionen US-Dollar / 10 Millionen Aktien) auf 22 Cent (2 Millionen US-Dollar / 9 Millionen Aktien) steigt.
Der Rückkauf verbessert auch das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des Unternehmens. Das KGV ist eines der bekanntesten und am häufigsten verwendeten Wertmaßstäbe. Aufgrund der Gefahr einer zu starken Vereinfachung hält der Markt ein niedrigeres KGV häufig für besser. Wenn wir daher davon ausgehen, dass die Aktien bei 15 USD bleiben, beträgt das KGV vor dem Rückkauf 75 USD (15 USD / 20 Cent). Nach dem Rückkauf sinkt das KGV aufgrund des Rückgangs der ausstehenden Aktien auf 68 (15/22 US-Dollar). Mit anderen Worten, weniger Aktien + gleiches Ergebnis = höherer Gewinn je Aktie, was zu einem besseren KGV führt.
Basierend auf dem KGV als Wertmaßstab ist das Unternehmen jetzt günstiger als vor dem Rückkauf, obwohl es keine Ergebnisveränderung gab.
Ein Rückkauf erhöht immer den Wert der Aktie und kommt kurzfristig den Aktionären zugute.
Verdünnung
Ein weiterer Grund, warum ein Unternehmen möglicherweise einen Rückkauf plant, ist die Verringerung der Verwässerung, die häufig durch großzügige Mitarbeiter-Aktienoptionspläne (ESOP) verursacht wird.
Bullenmärkte und starke Volkswirtschaften schaffen oft einen sehr wettbewerbsintensiven Arbeitsmarkt. Unternehmen müssen um die Bindung von Personal konkurrieren, und ESOPs umfassen viele Vergütungspakete. Aktienoptionen haben den gegenteiligen Effekt von Aktienrückkäufen, da sie die Anzahl der ausstehenden Aktien bei Ausübung der Optionen erhöhen. Wie im obigen Beispiel kann sich eine Änderung der Anzahl der ausstehenden Aktien auf wichtige Finanzkennzahlen wie EPS und P / E auswirken. Im Falle einer Verwässerung hat eine Änderung der Anzahl der ausstehenden Aktien den gegenteiligen Effekt des Rückkaufs: Sie schwächt das finanzielle Erscheinungsbild des Unternehmens.
Wenn wir davon ausgehen, dass sich die Aktien des Unternehmens um eine Million erhöht hätten, wäre der Gewinn je Aktie von 20 Cent auf 18 Cent je Aktie gesunken. Nach Jahren lukrativer Aktienoptionsprogramme kann ein Unternehmen beschließen, Aktien zurückzukaufen, um eine übermäßige Verwässerung zu vermeiden oder zu beseitigen.
Steuervorteil
In vielerlei Hinsicht ähnelt ein Rückkauf einer Dividende, da das Unternehmen, wenn auch auf alternative Weise, Geld an die Aktionäre ausschüttet. Traditionell bestand ein großer Vorteil von Rückkäufen gegenüber Dividenden darin, dass sie mit dem niedrigeren Kapitalertragsteuersatz besteuert wurden. Dividenden hingegen werden zum Zeitpunkt des Eingangs mit den üblichen Ertragsteuersätzen besteuert. Steuersätze und ihre Auswirkungen ändern sich in der Regel jährlich. Daher betrachten Anleger den jährlichen Steuersatz für Kapitalgewinne gegenüber Dividenden als ordentliches Einkommen, wenn sie die Vorteile betrachten.
Die Quintessenz
Sind Aktienrückkäufe gut oder schlecht? Wie so oft im Finanzbereich kann die Frage möglicherweise nicht endgültig beantwortet werden. Rückkäufe reduzieren die Anzahl der ausstehenden Aktien und die Bilanzsumme eines Unternehmens, was sich auf vielfältige Weise auf das Unternehmen und seine Anleger auswirken kann. Betrachtet man Kennzahlen wie das Ergebnis je Aktie und das KGV, erhöht ein Rückgang der Aktie das EPS und senkt das KGV, um einen attraktiveren Wert zu erzielen. Kennzahlen wie ROA und ROE verbessern sich, da der Nenner abnimmt und die Rendite steigt.
Auf dem öffentlichen Markt erhöht ein Rückkauf immer den Wert der Aktie zum Vorteil der Aktionäre. Anleger sollten sich jedoch fragen, ob ein Unternehmen Rückkäufe nur einsetzt, um die Quoten zu stützen, um einen angeschlagenen Aktienkurs kurzfristig zu entlasten oder um eine übermäßige Verwässerung zu vermeiden. Weitere Informationen finden Sie unter "4 Gründe, warum Investoren Rückkäufe mögen".
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