Bullische Anleger, die von einer Marktrallye ausgehen, werden einen nachhaltigen Aufwärtstrend erleben. Stattdessen besteht das Risiko großer Rückschläge. Im heutigen euphorischen Markt sagt Morgan Stanley, dass "grüne Triebe Optimismus schüren". Das Unternehmen ist jedoch der Ansicht, dass dieser Optimismus in Bezug auf den Markt möglicherweise irreführend ist.
Die Analysten von Morgan Stanley weisen auf vier Hauptgründe hin, warum Anleger wichtige Marktkräfte falsch verstehen, einschließlich der Federal Reserve, die heute ihre gemäßigte Politik bekräftigte. Morgan Stanleys Skepsis erklärt, warum das Unternehmen eine defensive Ausrichtung beibehält: Übergewichtung von Basiskonsumgütern, Finanzwerten und Versorgern, Untergewichtung von Technologieanbietern und Nicht-Basiskonsumgütern.
4 Übersehene Lagerbestände
- Höhere Zinssätze aufgrund der geldpolitischen Straffung könnten trotz der zurückhaltenden Haltung der Fed bestimmte Sektoren belasten. Das über dem Potenzial liegende BIP-Wachstum in den USA lässt die Wirtschaft nur wenig nach, wodurch die Kosten für die Unternehmen steigen Die Bewertungen sind weniger verzeihend, da die Aktienrisikoprämien 100 Basispunkte niedriger sind als 2016.
Was es für Investoren bedeutet
Morgan Stanley weist darauf hin, dass viele Anleger fälschlicherweise das starke Comeback dieses Jahres mit der Erholung im Jahr 2016 vergleichen, was in den nächsten drei Jahren zu einem Anstieg des S & P 500 um 50% führte. Aber Morgan Stanley sagt, dass es wesentliche Unterschiede gibt.
Der erste wesentliche Unterschied könnte die Fed sein. Während die Fed weitere Zinserhöhungen zurückhielt, gab es zwei Hauptgründe dafür, dass sich die monetären Bedingungen im Jahr 2019 bislang verschlechterten: Der Leitzins der Fed Funds ist höher und die Zentralbank hat ihre Bilanz gekürzt. Letzteres wird die Wirtschaft und die Märkte noch sechs Monate oder länger belasten. Die Fed sagte heute, dass sie die Geschwindigkeit, mit der sie ihr riesiges Portfolio schrumpft, in den nächsten sechs Monaten verlangsamen und den Abfluss bis Ende September beenden wird.
Die relativ angespannten geldpolitischen Verhältnisse zeigen sich bereits in Sektoren der Wirtschaft, die tendenziell zinsempfindlicher sind. Die Analysten von Morgan Stanley weisen sowohl auf die Immobilienbranche als auch auf die Automobilbranche hin, die eine schwächere Nachfrage verzeichnen, da höhere Zinsen die Kreditkosten in die Höhe treiben.
Der zweite Unterschied besteht darin, wie Anleger das BIP betrachten. Das über dem Potenzial liegende BIP-Wachstum scheint ein zinsbullisches Zeichen zu sein, aber Morgan Stanley sagt, dass eine Wirtschaft mit einer derart hohen Produktionskapazität die Löhne und anderen Inputkosten in die Höhe treibt, was zu niedrigeren Gewinnmargen führt. Die Analysten sehen, dass die Gewinnrezession „schlimmer wird, bevor sie besser wird“.
Die Anleger sind möglicherweise auch zu optimistisch in Bezug auf die Aussicht auf eine wirtschaftliche Erholung Chinas. Anders als in der Vergangenheit wird Pekings Konjunktur diesmal voraussichtlich viel schwächer ausfallen. Die Analysten gehen davon aus, dass die Höhe der Anreize halb so hoch sein wird wie im Jahr 2016. Das Kreditwachstum stieg nur um 2% gegenüber den 4%, die zu diesem Zeitpunkt verzeichnet wurden.
Der letzte Unterschied ist das Bewertungs-Multiplikator. Es ist unwahrscheinlich, dass sie bereits in hohem Maße steigen, da derzeit keine absehbaren positiven Katalysatoren vorliegen. Die aktuellen Bewertungen haben bereits den Einfluss der Fed auf die Zinsen und Erwartungen eines Handelsgeschäfts berücksichtigt.
Vorausschauen
Angesichts dieser Faktoren ist Morgan Stanley nicht der Ansicht, dass "ein anhaltender Aufwärtstrend so glaubwürdig ist". Trotz der bärischen Signale, die von den Analysten des Unternehmens hervorgehoben wurden, ist der S & P 500 bereits seit Jahresbeginn um fast 13% gestiegen. Die Bullen gewinnen derzeit.
