Was ist der Wutanfall?
Der Ausdruck "Taper Tantrum" beschreibt den Anstieg der Renditen von US-Staatsanleihen im Jahr 2013, der sich aus der Ankündigung der Federal Reserve (Fed) ergibt, ihre Politik der quantitativen Lockerung künftig zu verringern. Die Fed kündigte an, dass sie das Tempo ihrer Käufe von Staatsanleihen verringern werde, um den Geldbetrag zu reduzieren, den sie in die Wirtschaft einspeist. Der darauf folgende Anstieg der Anleiherenditen als Reaktion auf die Ankündigung wurde in den Finanzmedien als Taper Tantrum bezeichnet.
Die zentralen Thesen
- Taper Tantrum bezieht sich auf die 2013 kollektive reaktionäre Panik, die einen Anstieg der Renditen für US-Staatsanleihen auslöste, nachdem die Anleger erfuhren, dass die Federal Reserve langsam die Unterbrechungen ihres Programms zur quantitativen Lockerung (QE) vornahm Der Markt würde infolge der Einstellung der QE zusammenbrechen. Am Ende war die Panik vor Wutanfall ungerechtfertigt, da sich der Markt nach Beginn des Tapering-Programms weiter erholte.
Taper Tantrum verstehen
Als Reaktion auf die Finanzkrise von 2008 und die darauf folgende Rezession führte die Federal Reserve eine Politik der quantitativen Lockerung (QE) durch, bei der Anleihen und andere Wertpapiere in großem Umfang gekauft wurden. Theoretisch erhöht dies die Liquidität im Finanzsektor, um die Stabilität aufrechtzuerhalten und das Wirtschaftswachstum zu fördern. Die Stabilisierung des Finanzsektors förderte die Kreditvergabe, damit die Verbraucher Geld ausgeben und die Unternehmen investieren konnten.
Die quantitative Lockerung soll nur eine kurzfristige Lösung sein. Eine Gefahr entsteht, wenn die Federal Reserve die Wirtschaft zu lange speist und dadurch den Wert des Dollars verringert oder die Finanzierung abrupt abschneidet, was eine Massenpanik auslöst. Durch die schrittweise Reduzierung des Geldbetrags, den die Fed in die Wirtschaft pumpt, sollte theoretisch die Abhängigkeit der Wirtschaft von diesem Geld schrittweise verringert werden.
Das Anlegerverhalten beinhaltet jedoch immer nicht nur die aktuellen Bedingungen, sondern auch die Erwartungen an die zukünftige Wirtschaftsleistung und die Fed-Politik. Wenn die Öffentlichkeit erfährt, dass die Fed beabsichtigt, sich zu verjüngen, kann es immer noch zu Panik kommen, da die Menschen befürchten, dass der Mangel an Geld die Instabilität des Marktes auslösen wird. Dies ist besonders problematisch, je abhängiger der Markt von der anhaltenden Unterstützung durch die Fed geworden ist.
Was hat den Wutanfall 2013 verursacht?
Im Jahr 2013 gab der Vorsitzende der Federal Reserve, Ben Bernanke, bekannt, dass die Fed zu einem späteren Zeitpunkt das Volumen ihrer Anleihekäufe reduzieren werde. In der Zeit seit der Finanzkrise 2008 hatte die Fed ihre Bilanzgröße von rund 1 Billion US-Dollar auf rund 3 Billionen US-Dollar verdreifacht, indem sie Staatsanleihen und andere finanzielle Vermögenswerte im Wert von fast 2 Billionen US-Dollar gekauft hatte, um den Markt zu stützen. Die Anleger waren auf die anhaltende massive Unterstützung der Fed bei den Vermögenspreisen durch ihre laufenden Käufe angewiesen.
Diese prospektive Politik zur Senkung der Kaufrate von Fed-Vermögenswerten war ein massiver negativer Schock für die Anlegererwartungen, da die Fed zu einem der weltweit größten Käufer geworden war. Wie bei einem Nachfragerückgang würden auch die Preise für Fed-Käufe (Anleihen) sinken. Anleiheinvestoren reagierten sofort auf die Aussicht auf einen künftigen Rückgang der Anleihepreise mit dem Verkauf von Anleihen und drückten infolgedessen auf den Preis von Anleihen. Natürlich bedeuten sinkende Anleihekurse immer höhere Renditen, weshalb die Renditen für US-Staatsanleihen in die Höhe schossen.
Es ist wichtig anzumerken, dass zu diesem Zeitpunkt kein tatsächlicher Ausverkauf von Fed-Vermögenswerten oder eine Verringerung der quantitativen Lockerungspolitik der Fed stattgefunden hat. In den Kommentaren des Vorsitzenden Bernanke wurde nur auf die Möglichkeit hingewiesen, dass die Fed dies zu einem späteren Zeitpunkt tun könnte. Die damals extreme Reaktion der Anleihemärkte auf die bloße Möglichkeit einer geringeren Unterstützung in der Zukunft unterstrich, in welchem Maße die Anleihemärkte von den Fed-Anreizen abhängig geworden waren.
Viele Experten glaubten, dass der Aktienmarkt nachziehen könnte, da das Geld, das von der Fed durch Anleihekäufe in die Wirtschaft floss, allgemein als Stütze für die Aktienkurse angesehen wurde. In diesem Fall könnte diese Reaktion des Marktes auf die Aussicht auf eine Reduzierung der Fed die Wirtschaft unter Druck setzen. Stattdessen gab der Dow Jones Industrial Average (DJIA) Mitte 2013 nur vorübergehend nach.
Warum ist die Börse während des Wutanfalls nicht gefallen?
Es gab viele Gründe für die anhaltende Gesundheit der Börse. Zum einen hat die Fed nach den Kommentaren von Präsident Bernanke ihren QE-Kauf nicht verlangsamt, sondern stattdessen eine dritte Runde massiver Anleihekäufe gestartet, die sich bis 2015 auf weitere 1, 5 Billionen US-Dollar beliefen Anlegerstimmung und aktives Management der Anlegererwartungen durch regelmäßige politische Ankündigungen. Als den Anlegern klar wurde, dass es keinen Grund zur Panik gab, flachte der Aktienmarkt ab.
