Amazon.com, Inc. (NASDAQGS: AMZN) ist ein Fortune 50-Unternehmen und der weltweit größte Online-Einzelhändler von Konsumgütern. Während die Anteilseigner von Amazon in den letzten drei Jahren eine Wertsteigerung ihrer Aktien von über 150% verzeichnet haben, wären viele überrascht zu wissen, dass der Großteil der Kapitalstruktur von Amazon aus Schulden besteht.
Eigenkapitalausstattung
Die Kapitalstruktur eines Unternehmens ist lediglich eine Berechnung des Betrags der Schulden im Verhältnis zum Eigenkapital, den das Unternehmen in seiner Bilanz hält. Das Eigenkapital gibt lediglich an, welcher Teil eines Unternehmens im Besitz von Aktionären ist, und wird in der Regel durch Subtraktion des Betrags der eigenen Aktien von der Summe aus Stammaktien und Gewinnrücklagen gemessen. Das Eigenkapital von Amazon beläuft sich auf 13, 384 Milliarden US-Dollar (Stand 10.000) für das Geschäftsjahr zum Dezember 2015. Dies setzt sich aus einer Kapitalrücklage und Stammaktien zum Nennwert von 13, 399 Milliarden US-Dollar, einem Bilanzgewinn von 2, 545 Milliarden US-Dollar und eigenen Aktien von 1, 837 US-Dollar zusammen Milliarden und kumulierte anderen umfassenden Verlust von 723 Millionen US-Dollar. Am 8. August 2016 hatte Amazon 474 Millionen ausstehende Aktien und 10 Millionen wandelbare Wertpapiere, sogenannte verwässerte Aktien. Der Online-Einzelhändler handelt in der Nähe von 766 USD pro Aktie, was einer Marktkapitalisierung (Marktkapitalisierung) von ca. 363, 35 Mrd. USD entspricht.
Schuldenkapitalisierung
Der andere Faktor der Kapitalstruktur, die Verschuldung, misst den Gesamtbetrag, der den Gläubigern geschuldet wird. Die Schulden werden wie das Vermögen eines Unternehmens in zwei Kategorien unterteilt: kurzfristige Verbindlichkeiten, die innerhalb eines Jahres fällig werden, und alle anderen Verbindlichkeiten, die innerhalb eines Jahres fällig werden. Die Unterscheidung zwischen diesen beiden Arten von Schulden ist wichtig, da kurzfristige Verbindlichkeiten eine unmittelbare Bedrohung für die Zahlungsfähigkeit eines Unternehmens darstellen können. Amazons 10-K vom Dezember 2015 zeigt, dass das Unternehmen kurzfristige Verbindlichkeiten in Höhe von 33, 899 Mrd. USD, Verbindlichkeiten in Höhe von 20, 397 Mrd. USD, aufgelaufene Aufwendungen in Höhe von 10, 384 Mrd. USD und nicht verdiente Einnahmen in Höhe von 3, 118 Mrd. USD hat. Die langfristigen Schulden und sonstigen langfristigen Verbindlichkeiten belaufen sich auf 8, 235 Mrd. USD bzw. 9, 926 Mrd. USD, was einem Anstieg der Gesamtverbindlichkeiten von 52, 06 Mrd. USD gegenüber Dezember 2012 um 144% entspricht.
Hebelwirkung
Aufgrund der akkommodierenden Geldpolitik der Federal Reserve (Fed) lagen die Zinsen nach der Finanzkrise 2008 auf historisch niedrigem Niveau. Dies hat viele Unternehmen, einschließlich Amazon, veranlasst, ihre Hebelwirkung durch die Emission von Anleihen zu erhöhen. Seit Anfang 2009 hat Amazon Anleihen im Wert von fast 8 Mrd. USD mit einem gewichteten Durchschnittszinssatz von 3, 44% und einem Median von 3, 3% gezeichnet. Nichtsdestotrotz hat dieser Anstieg bei der Emission von Schuldtiteln die Kapitalstruktur von Amazon erheblich verändert. Seit Dezember 2012 sind das aktuelle und das Säure-Test-Verhältnis von Amazon auf 1, 08 bzw. 0, 774 gesunken, was es dem Unternehmen erschwert, seinen kurzfristigen finanziellen Verpflichtungen nachzukommen.
Darüber hinaus ist das Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital bei Amazon erheblich gestiegen. Diese Hebelwirkung wird zur Berechnung des Eigentums eines Unternehmens im Verhältnis zum Geldbetrag herangezogen, der den Gläubigern geschuldet wird. Der Verschuldungsgrad ergibt sich aus der Division der gesamten Verbindlichkeiten durch das Eigenkapital. Im Dezember 2012 hatte Amazon bereits eine hohe Quote von 336% im Vergleich zu Wettbewerbern wie Apple Inc. (NASDAQGS: AAPL) mit einer Quote von 49%. In den letzten drei Jahren ist diese Quote jedoch weiter auf 389% gestiegen.
Unternehmenswert
Der Enterprise Value (EV) wird häufig von Investmentbankern verwendet, um den Preis eines Unternehmens zu messen, wenn es heute auf dem Markt verkauft werden soll. Der EV wird ermittelt, indem zunächst die Summe der Gesamtverschuldung und der Marktkapitalisierung eines Unternehmens berechnet und dann diese Zahl durch die Summe der liquiden Mittel und sonstigen liquiden Mittel subtrahiert wird. Von 2012 bis 2015 stieg der EV von Amazon um 166% von 146, 117 Mrd. USD auf 389, 255 Mrd. USD, da die Marktkapitalisierung und die Nettoverschuldung um 168% bzw. 145% zunahmen. Während die Höhe der Hebelwirkung von Amazon bei den Anlegern Unsicherheit hervorrufen kann, ist dies für die meisten Unternehmen die neue Normalität. Solange die Fed die Zinsen nahe 0% hält, dürfte sich der Trend der Schuldenakkumulation fortsetzen.
