Das Kurs-Gewinn-Verhältnis oder das KGV ist möglicherweise eine der am häufigsten zitierten und bekanntesten Bewertungskennzahlen in der Aktienanalyse. Als Faustregel gilt, dass Value-Investoren Unternehmen mit niedrigen KGV suchen. Benjamin Graham schreibt in der Sicherheitsanalyse ein KGV von weniger als 16 für defensive Anleger vor, während aggressive Anleger, die Wachstum anstreben, möglicherweise Unternehmen mit höheren KGV akzeptieren. Aufgrund seiner Allgegenwart und Bedeutung in der fundamentalen Aktienanalyse ist es unerlässlich, dass der angehende Anleger in der Lage ist, das KGV für jede Aktie zu verstehen und zu berechnen. Dieser Artikel konzentriert sich auf die Berechnung des nachlaufenden 12-Monats-P / E (TTM), des Forward-P / E und die Analyse des P / E in Bezug auf Apple Inc. (AAPL) und seine Wettbewerber.
Trailing Twelve-Month (TTM) P / E
Der Zähler des Verhältnisses ist der aktuelle Kurs der Aktie (P), während der Nenner (E) das Ergebnis je Aktie oder EPS ist. Der Gewinn je Aktie ist eine Kennzahl für sich und gibt an, wie viel Geldwert das Nettoeinkommen eines Unternehmens pro Aktie reflektiert hat. Es wird normalerweise wie folgt berechnet:
(Jahresüberschuss - Vorzugsdividenden) / gewichtete durchschnittliche Anzahl ausstehender Aktien = EPS.
Zusammen ergibt der durch das EPS-Verhältnis geteilte Preis das KGV. Dies ist ein Multiplikator, der auch widerspiegelt, wie viel Anleger bereit sind, für einen Dollar des Gewinns eines Unternehmens zu zahlen. Der Preisanteil ist einfach genug - man muss einfach den Preis von Apple an einem bestimmten Tag hochziehen. Sobald der Zähler erreicht ist, ist es Zeit, den Nenner zu berechnen. Anstatt das Ergebnis je Aktie von Hand zu berechnen, müssen Unternehmen dieses Verhältnis von der SEC in der vierteljährlichen Form 10-Qs und der jährlichen Form 10-Ks angeben.
Bei der Betrachtung des Ergebnisses je Aktie können mehrere Vorbehalte zu beachten sein. Unternehmen passen ihre ausstehenden Aktien häufig durch Neuemissionen, Rückkäufe und Aktiensplits an. Diese Aktivität wird sich auf das Wachstum des Ergebnisses je Aktie und die PE-Quote auswirken. Unternehmen berechnen das Ergebnis je Aktie auf bereinigter Basis und nach GAAP. Die angepassten Werte sind oft die stärksten und werden in der Regel von den Medien gemeldet. Da GAAP-Werte häufig von Datenanbietern verwendet werden, kann es wichtig sein, beide zu verstehen. Unternehmen berichten auch über unverwässerte und verwässerte Gewinne. Das verwässerte Ergebnis ist in der Regel der Standard für die Berechnung des Gewinns je Aktie und repräsentiert alle Aktien eines Unternehmens, einschließlich Wandelaktien, alle ausstehenden Aktienoptionen, Optionsscheine sowie Wandelaktien und Anleihen, die unter Berücksichtigung der Anzahl der durchschnittlichen Aktien ausgeübt werden können.
Werfen wir nun einen Blick auf das bereinigte / gemeldete EPS von Apple für die letzten vier Quartale 2018.
Q318 2.34
Q218 2.73
Q118 3.89
Q417 2.07
TTM 11.03
Zusammenfassend erhalten wir 11, 03 USD, und wenn wir den Kurs von AAPL am 12. Oktober 2018 von 218, 98 USD durch den Gewinn je Aktie (218, 98 USD / 11, 03 USD) dividieren, erhalten wir einen Gewinn je Aktie von 19. Dies zeigt, dass der Wert der Aktie das 19-fache ihres Gewinns pro Aktie beträgt Aktie und dass die Anleger bereit sind, 19 US-Dollar für jeden US-Dollar von Apples Gewinn zu zahlen.
Vorwärts P / E
Während TTM P / E-Berechnungen objektive Kennzahlen sind, die auf historischen Daten basieren, sind Forward P / Es subjektive Berechnungen, da sie das prognostizierte Gewinnwachstum eines Unternehmens berücksichtigen. Die Wachstumsrate kann auf verschiedene Weise abgeleitet werden, z. B. durch die Vorgaben des Managements, historische Wachstumsraten, Branchenaussichten und auf Fundamentaldaten basierende Wachstumsmodelle wie die Kapitalrendite. Alle diese Methoden gehen über den Rahmen dieses Artikels hinaus, und der Kürze halber werden wir die Konsenswachstumsraten verwenden, die von den vielen Analysten geschätzt werden, die bereits AAPL abdecken.
Die Verwendung des Forward PE in Verbindung mit dem TTM PE ist häufig die wertvollste Analyse zum Verständnis der PE-Kennzahlen eines Unternehmens. Morningstar weist Apple einen Forward PE von 16 zu, was einem erwarteten Gewinn je Aktie von 13, 68 USD entspricht. Beachten Sie, dass das Forward-PE bei der Berechnung auch den aktuellen Aktienkurs verwendet. Yahoo Finance schlägt eine optimistische Schätzung für das Ergebnis je Aktie von 2018 von 12, 5 vor, was einem Forward PE von 17, 52 entspricht.
Um die einjährigen zukünftigen Wachstumsperspektiven eines Unternehmens zu ermitteln, werden viele Anleger das TTM-PE mit dem Forward-PE vergleichen und das historische jährliche PE eines Unternehmens über verschiedene Zeiträume hinweg verwenden. Dies hilft dabei, einen Bereich zu identifizieren, der für zukünftige Projektionen als Vielfaches verwendet werden kann.
In diesem Fall wäre der Bereich 19 (TTM) bis 16 (vorwärts). Dies deutet darauf hin, dass der Preis fallen könnte, das Ergebnis steigt, das Unternehmen eine ausstehende Änderung der Aktie oder eine Kombination dieser Szenarien angekündigt hat. Unabhängig davon zeigt das Forward-PE, dass Anleger bereit sind, künftig weniger für einen Ertrag von 1 USD zu zahlen, wenn alle Dinge gleich sind.
In diesem Fall dürfte sich das Ergebnis je Aktie nach 12 Monaten von 11.03 auf 13.68 erhöhen. Wenn die Aktie ihre 19 PE beibehält, könnte ihr einjähriger Kurs möglicherweise 270, 86 USD betragen. Da sich der TTM und der Forward PE mit dem sich ändernden Nenner ändern, aber denselben Zähler verwenden, konzentriert sich die PE-Wertanalyse auf das berechnete und geschätzte Ergebnis je Aktie. Im Allgemeinen kann diese Analyse auch für alle Arten von vorausschauenden Kennzahlen gelten, einschließlich Kennzahlen wie P / B oder P / S. Das Verhältnis gibt den Wert an, den der Markt pro 1 USD Buchwert oder Umsatz zu zahlen bereit ist.
Institutionelle Anleger mit besserem Zugang zu Marktdaten analysieren die Kennzahlen einer Aktie in den letzten fünf oder zehn Jahren häufig gründlicher und unter Berücksichtigung des historischen Niveaus pro Jahr. Ein annualisierter Fünf- oder Zehnjahresdurchschnitt von Apples PE würde einen noch größeren Spielraum für die Analyse des Wertes pro Ertragsdollar bieten, den Anleger bereit sind zu zahlen.
Analyse
Der Vergleich eines PE mit seinen Mitbewerbern ist auch wichtig, um zu verstehen, wie der Markt die Aktie bewertet. Nachfolgend sehen wir uns Apples PE und Forward PE im Vergleich zur FAANG-Aktiengruppe an.
Hier sehen wir, dass Netflix die höchste Rendite erzielt. Daher sind Anleger bereit, den höchsten Wert pro 1 US-Dollar Gewinn zu zahlen. Die Forward-PE-Werte zeigen, dass alle diese Unternehmen mit einer Steigerung des Ergebnisses je Aktie rechnen könnten, was zu einem Rückgang des Forward-PE führen würde. Basierend auf der Analyse von Benjamin Graham würden all diese Unternehmen im Allgemeinen außerhalb des Bereichs der Auswahl eines Value-Investors mit den PEs über 16 liegen. Aus markttechnischer Sicht könnte Apple jedoch mehr Spielraum haben, da sein TTM-PE das niedrigste ist der Liste.
Die Quintessenz
Das P / E erstellt möglicherweise mehr Fragen als Antworten und dient als eine Messgröße für die Due Diligence von Anlagen. Letztendlich muss sich der Investor fragen, ob er Wert in einem Unternehmen hat oder nicht, anstatt ein billiges Produkt zu bekommen, das aus einem bestimmten Grund abgezinst wurde. Aus diesem Grund sollte das KGV niemals das einzige Bewertungsmaß für den Wert eines Unternehmens sein. Die PE-Analyse kann jedoch als nützliche Grundlage für ein tieferes Verständnis des aktuellen und erwarteten Unternehmenswerts dienen.
