Es ist üblich, dass börsennotierte Unternehmen ihrem Management und ihren Schlüsselpersonen mehr als nur eine regelmäßige Gehaltsvergütung gewähren. Häufig beschließen Unternehmensvorstände, Schlüsselpersonen eine Sondervergütung zu gewähren, um Top-Talente anzuziehen und zu halten und die Interessen des Managements mit denen der Aktionäre in Einklang zu bringen.
Diese Vergütung erfolgt in der Regel in Form von Aktienoptionsgewährungen, bei denen ausgewählten Mitarbeitern eine festgelegte Zuteilung von Optionskontrakten mit einem für einen späteren Zeitpunkt festgelegten Ausübungsdatum gewährt wird. Ausgewählte Mitarbeiter können vom Unternehmen auch neue Aktien erhalten. Beide Vergütungsformen können sehr lukrativ sein, und da der Wert sowohl der Stammaktien als auch der Aktienoptionen mit steigendem Aktienkurs des Unternehmens steigt, bringen beide die wirtschaftlichen Interessen von Management und Aktionären in Einklang.
Mit anderen Worten, wenn das Vermögen des Managements mit dem Aktienkurs des Unternehmens steigt und fällt, haben die Manager einen echten Anreiz, sicherzustellen, dass sie das tun, was erforderlich ist, um den Aktienkurs des Unternehmens am Steigen zu halten. Wenn die Manager eines Unternehmens stattdessen streng ein festes Jahresgehalt ohne Kapitalbeteiligung erhalten würden, hätten sie nicht das wirtschaftliche Motiv, das Vermögen der Aktionäre zu maximieren - zumindest ist dies eines der Hauptargumente für die Verwendung der Kapitalbeteiligung für das Management und Schlüsselpersonal.
Automatische Zuteilungen
Damit Aktien oder Optionen gesetzlich an Mitarbeiter ausgegeben werden können, muss der Vorstand einer Gesellschaft zunächst die Höchstzuteilung genehmigen und die Zuteilungsbedingungen festlegen. Solche Entscheidungen werden in regelmäßigen Verwaltungsratssitzungen getroffen. Statt jedoch jedes Jahr Zuteilungen zu genehmigen, kann ein Unternehmen eine sogenannte Evergreen-Option-Regelung anwenden, die eine automatische Zuteilung der Aktienvergütung jedes Jahr vorsieht.
Die Höhe der Evergreen-Rückstellung richtet sich in der Regel nach der Anzahl der zu Jahresbeginn ausstehenden Aktien. Wenn beispielsweise die XYZ Corp. 50 Millionen ausstehende Aktien und eine immerwährende Rückstellung für eine Eigenkapitalvergütung von bis zu 5% der ausstehenden Aktien hat, könnte XYZ im ersten Jahr eine Vergütung von 2, 5 Millionen Aktien ausgeben. Unter der Annahme, dass die zu Beginn des zweiten Jahres ausstehenden Aktien 52, 5 Millionen betragen, könnte das Unternehmen dann im zweiten Jahr 2, 625 Millionen Aktien (5% der derzeit ausstehenden Aktien) der Eigenkapitalvergütung ausgeben.
Verdünnungsgefahr
Aus Anlegersicht hat eine immergrüne Vorsorge sowohl positive als auch negative Aspekte. Positiv ist zu vermerken, dass Ihr Unternehmen weiterhin Aktien an Schlüsselpersonen vergütet und sich hoffentlich weiterhin darauf konzentriert, den Wert Ihrer Aktien zu maximieren. Auf der negativen Seite bedeutet eine immergrüne Rückstellung eine automatische Verwässerung Ihrer Aktien jedes Jahr. Da in unserem Beispiel nur die Führungskräfte, die die Aktienoptionen erhalten, die neuen Aktien erhalten, erhöht die Ausgabe der Aktien zwar die Gesamtzahl der ausgegebenen Aktien, nicht jedoch den Aktienbestand der derzeitigen Anleger. Derzeitige Investoren besitzen daher letztendlich einen geringeren Anteil des Unternehmens als früher - dies wird als Verwässerung bezeichnet.
Wenn die Vorteile der Aktienvergütung die Kosten der Aktienverwässerung überwiegen, ist es zum Nettonutzen der Aktionäre, das Vergütungssystem fortzusetzen. Immergrüne Rückstellungen sehen jedoch, sofern nicht anders angegeben, eine Eigenkapitalvergütung auch in Jahren vor, in denen das Unternehmen eine schlechte Leistung erbringt, und können daher den Shareholder Value verwässern, ohne dass Vorteile daraus entstehen.
