Der US-Aktienmarkt hat sich von seinem Tief vom Dezember 2018 gut erholt und die Bullen rechnen mit weiteren Gewinnen, aber Morgan Stanley ist skeptisch. "Wir haben die Vorstellung geäußert, dass wir uns in einem Bärenmarkt befinden, einem Umfeld, in dem Defensiven in der Regel besser abschneiden", wie das von Michael Wilson geleitete US Equity Strategy-Team in seinem jüngsten Weekly Warm Up-Bericht schreibt.
"Da der US-Aktienmarkt zu diesem Zeitpunkt überkauft, voll bewertet und der Beta-Handel etwas überspielt ist, halten wir es für sinnvoll, unsere Übergewichtung bei Versorgern und Grundnahrungsmitteln beizubehalten", fügt der Bericht hinzu. Tatsächlich gehören diese beiden Sektoren zu den Sektoren, die ihre erwarteten Renditen seit dem 20. September 2018, dem Datum des Rekordschlusses für den S & P 500, um die größte Spanne übertroffen haben.
Morgan Stanley in der Defensive: Lieblingssektoren
(Outperformance vs. erwartete Rendite, 20.09.18 bis 15.02.19)
- Basiskonsumgüter: + 2, 46% Nebenkosten: + 6, 48%
Bedeutung für Investoren
Morgan Stanley berechnete die erwarteten Renditen oder die prognostizierte Leistung für alle 11 Sektoren des S & P 500 sowie für mehrere Branchengruppen innerhalb dieser Sektoren auf der Grundlage ihrer Betas oder langfristiger Korrelationen mit dem gesamten S & P 500. Ab dem 20. September, 2018 bis zum Ende am 15. Februar 2019, fiel der S & P 500 um 5, 29%.
Die Versorger hätten um 1, 44% fallen sollen (implizites Beta von 0, 27), aber sie stiegen um 5, 04%, was einer Outperformance von 6, 48% entspricht. Für Basiskonsumgüter war die erwartete Rendite ein Rückgang von 3, 71% (implizites Beta von 0, 70), sie fiel jedoch nur um 1, 25%, was einer Outperformance von 2, 46% entspricht. Bei den Basiskonsumgütern stachen Haushalts- und persönliche Produkte mit einer Outperformance von 12, 18% heraus.
"Betrachtet man die Preisreaktionen der Industriegruppen im Vergleich zu den Revisionen der Gewinnprognosen, so stellen wir fest, dass mehrere defensiv ausgerichtete Gruppen (Haushalts- und persönliche Produkte, Immobilien und Versorger) positive Ausreißer im Vergleich zu den Revisionen zu sein scheinen, während negative Preisbewegungen im Einzelhandel und bei technischer Hardware zu sein scheinen überbewertet die Schwere der Abwärtskorrekturen ", sagt Morgan Stanley. Diese verhältnismäßig verhaltenen Reaktionen der Anleger auf die jüngsten Gewinnenttäuschungen sind Teil der Argumente des Berichts für künftige defensive Positionen.
"Wir glauben, dass idiosynkratische Faktoren und eine allgemein defensive Neigung zum Markt diese Zusammenhänge erklären", fügt der Bericht hinzu. Immobilien übertrafen die erwarteten Renditen im Zeitraum vom 20. September bis 15. Februar um 8, 19%.
Unter den führenden Wall-Street-Unternehmen war Morgan Stanley mehrere Monate lang am bärischsten in Bezug auf die Gewinne des S & P 500, und ihre jüngste Basisprognose sieht für 2019 ein Gewinnwachstum von lediglich 1% vor. * Unsere Forderung nach einem Rolling Bottom ist in vollem Gange. Nach den Tiefständen im Dezember hat der Markt Beta fast wahllos belohnt - je höher das Beta, desto besser die Leistung ", heißt es. Sie gehen davon aus, dass die Weltwirtschaft im ersten Halbjahr 2019 ihren eigenen Tiefpunkt erreichen wird.
Vorausschauen
Morgan Stanley war in den letzten Monaten führend bei der Überarbeitung der Gewinnschätzungen nach unten. Wenn ihr bärischer Ausblick richtig ist, ist eine Neigung zu defensiven Gegnern eine logische Reaktion. Wenn sich die optimistischeren Prognosen ihrer Konkurrenten jedoch ändern, könnten die Anleger einen deutlichen Aufwärtstrend verpassen. Um das Bild noch zu komplizieren, hat JPMorgan kürzlich historische Präzedenzfälle für Börsenrallyes angesichts sinkender Gewinnprognosen ermittelt.
