Der S & P 500 Index (SPX) fiel letzte Woche um 3, 9% von seinem Rekordhoch und war am Montag erneut stark rückläufig, was die Befürchtung weckte, dass die Anleger eine überfällige Korrektur von 10% oder mehr oder einen Bärenmarkt in Angriff nehmen könnten. Der größte Rückgang im Jahr 2017 war laut Goldman Sachs Group Inc. nur 2, 8%. Die jüngsten Rückgänge haben eine zunehmende Anzahl von Goldman-Kunden dazu veranlasst, sich zu fragen, ob sie sich auf eine Wiederholung des Börsencrashs von 1987 gefasst machen sollten als Black Monday, als eine Lawine von Verkaufsaufträgen den Dow Jones Industrial Average (DJIA) um etwa 22% senkte. Goldman argumentiert, dass diese Befürchtungen übertrieben sind, und gibt an, dass es laut dem aktuellen US Weekly Kickstart-Bericht starke fundamentale Gründe für eine anhaltende Aufwärtsbewegung gibt.
Starke Fundamentaldaten
Goldman weist darauf hin, dass 2018 mit einem beschleunigten BIP-Wachstum, steigenden Rohstoffpreisen und einem schwächer als erwarteten US-Dollar begonnen hat. All diese Faktoren tragen dazu bei, die Unternehmensgewinne nach oben zu korrigieren. Darüber hinaus wird in dem Bericht festgestellt, dass die bisherigen Kursgewinne im Jahr 2018 eher auf die Erhöhung des Gewinns je Aktie zurückzuführen sind, was zum Teil auf die Reform der Unternehmenssteuer zurückzuführen ist, als auf die Ausweitung des Bewertungsmultiplikators. Aktienrückkäufe von Unternehmen und die Nachfrage einzelner Anleger nach Aktien sind ebenfalls Schlüsselfaktoren für ihr optimistisches Szenario von 3.000 für den S & P 500, das gegenüber dem Handelsschluss am Freitag ein Plus von 8, 6% bedeuten würde. Ihr Basisfall von 2.850 für den S & P 500 entspricht einer Steigerung von 3, 2%.
2018 ist nicht 1987
Vor 2018 gab es seit 1950 zwölf weitere Jahre, in denen der S & P 500 pro Goldman im Januar um 5% oder mehr zulegte, und in diesem Jahr um 5, 7%. In diesen 12 Vorjahren betrug der mittlere Gewinn im Januar 7% und der mittlere Gewinn in den verbleibenden 11 Monaten 17%. Das einzige dieser Jahre, in denen sich der Markt von Februar bis Dezember zurückzog, war 1987 mit einem Rückgang von 10% nach Januar. Und Goldman sieht 2018 ganz anders als 1987.
Im Jahr 1987 gab es einen überhitzten Markt, der durch die Ausweitung des Bewertungs-Multiplikators und nicht durch die Steigerung des Gewinns pro Goldman getrieben wurde. Der S & P 500 legte im Januar um 13% zu und stieg bis August um weitere 20%, bevor er am Black Monday, dem 19. Oktober 1987, um 20% nachgab. Dennoch gelang es dem S & P 500, 1987 mit einem Plus von 2% zu schließen.
Das Jahr 2018 sieht anders aus. Goldman geht davon aus, dass das Forward P / E Multiple des S & P 500 mit dem 18-fachen des EPS stabil bleibt. Ihr optimistischer Fall von 3.000 für den Index ist ausschließlich auf ein optimistisches Szenario für den Gewinn je Aktie zurückzuführen. Goldman rechnet für 2018 und 2019 mit vier Zinserhöhungen durch die Federal Reserve, wobei die Rendite der 10-jährigen US-Schatzanweisung zum Jahresende 2018 3, 0% erreichen wird. Sie prognostizieren, dass steigende Zinsen die weitere Expansion des Eigenkapitals bremsen werden Bewertungsmultiplikatoren.
Branchenleistung
Goldman untersuchte die Sektorperformance für Januar 2018, bei der der S & P um 5, 7% stieg. Die größten Zuwächse waren: Nicht-Basiskonsumgüter + 8, 2%; Finanzen + 7, 6%; und Informationstechnologie + 7, 6%. Die größten Nachzügler waren: Versorgungsunternehmen, -4, 6%; Immobilien -3, 7%; und Basiskonsumgüter + 1, 1%. Steigende Zinsen belasteten vor allem Versorger und Immobilien, Sektoren mit hohen Dividendenrenditen, die einkommensorientierte Anleger durch Anleihen ersetzen.
Gründe zur Vorsicht
Es gibt viele Gründe zur Vorsicht, auch wenn die Aktien einen Zusammenbruch wie 1987 vermeiden. Goldman warnt beispielsweise, dass die konsensbasierten EPS-Schätzungen für das Gesamtjahr 2018 möglicherweise zu optimistisch sind und die tatsächlichen Ergebnisse überschreiten. Dies könnte zu starken Kursverlusten bei Aktien führen, die die rosigen Prognosen der Analysten verfehlen. Goldman sagt auch, dass die EPS-Nettogewinne aus der Steuerreform möglicherweise überschätzt werden, da die angespannten Arbeitsmärkte Lohnerhöhungen und Kämpfe um Marktanteile vorantreiben und Preissenkungen erzwingen.
In der Zwischenzeit verzeichnen die Aktien-Futures-Märkte die höchste Netto-Long-Position seit 2007, so Goldman. Damals begann der letzte Bärenmarkt. Dies kann ein gegenteiliger Indikator sein. Darüber hinaus werden die aktuellen Aktienkurse zum großen Teil durch einen Berg von Margenschulden gestützt. Laut Goldman ist das Verhältnis der Nettomargenverschuldung der NYSE zur Marktkapitalisierung auf dem höchsten Stand seit mindestens 1980.
