Working Capital-Position

Für Anleger kann die Stärke der Unternehmensbilanz anhand von drei Finanzkennzahlen bewertet werden: Angemessenheit des Betriebskapitals, Vermögensleistung und Kapitalisierungsstruktur. Beginnen wir mit einem umfassenden Blick darauf, wie sich die Working Capital-Position des Unternehmens am besten einschätzen lässt. In einfachen Worten bedeutet dies, die Liquidität und die Führungseffizienz in Bezug auf die aktuelle Position eines Unternehmens zu messen. Das Analysetool, das zur Erfüllung dieser Aufgabe eingesetzt wird, ist der Cash-Conversion-Zyklus eines Unternehmens.

Lassen Sie sich nicht durch fehlerhafte Analysen irreführen

Um mit dieser Diskussion zu beginnen, korrigieren wir zunächst einige gängige, aber fehlerhafte Ansichten über die aktuelle Position eines Unternehmens, die einfach aus der Beziehung zwischen seinem kurzfristigen Vermögen und seinen kurzfristigen Verbindlichkeiten besteht. Das Working Capital ist die Differenz zwischen diesen beiden großen Kategorien von Finanzzahlen und wird als absoluter Dollarbetrag ausgedrückt.

Trotz der üblichen Weisheit hat die aktuelle Position eines Unternehmens als eigenständige Zahl keine oder nur eine geringe Relevanz für die Beurteilung seiner Liquidität. Trotzdem wird diese Zahl in der Finanzkommunikation von Unternehmen wie dem Geschäftsbericht und auch von Investment Research-Diensten an prominenter Stelle angegeben. Unabhängig von der Größe lässt die Höhe des Betriebskapitals kaum Aufschluss über die Qualität der Liquiditätsposition eines Unternehmens zu.

Arbeiten mit Working Capital

Ein weiteres Stück konventioneller Weisheit, das korrigiert werden muss, ist die Verwendung des aktuellen Verhältnisses und seines nahen Verwandten, des Säuretests oder des schnellen Verhältnisses. Im Gegensatz zur allgemeinen Wahrnehmung vermitteln diese Analysetools nicht die bewertenden Informationen über die Liquidität eines Unternehmens, die ein Anleger wissen muss. Die häufig verwendete aktuelle Kennzahl als Indikator für die Liquidität weist gravierende Mängel auf, da sie konzeptionell auf der Liquidation aller kurzfristigen Vermögenswerte eines Unternehmens zur Deckung aller kurzfristigen Verbindlichkeiten basiert. In der Realität ist dies wahrscheinlich nicht der Fall. Investoren müssen ein Unternehmen als Going Concern betrachten. Es ist die Zeit, die erforderlich ist, um das Betriebskapital eines Unternehmens in Bargeld umzuwandeln, um seine aktuellen Verpflichtungen zu erfüllen, die der Schlüssel zu seiner Liquidität sind. Mit einem Wort, das aktuelle Verhältnis ist irreführend.

Ein vereinfachter, aber genauer Vergleich der aktuellen Positionen zweier Unternehmen wird die Schwäche der Abhängigkeit von der aktuellen Quote und einer Working Capital-Zahl als Liquiditätsindikatoren verdeutlichen:

Liquiditätsmaßnahmen	Firma ABC	Firma XYZ
Umlaufvermögen	600 US-Dollar	300 US-Dollar
Kurzfristige Verbindlichkeiten	300 US-Dollar	300 US-Dollar
Betriebskapital	300 US-Dollar	$ 0
Aktuelles Verhältnis	2: 1	1: 1

Auf den ersten Blick sieht das Unternehmen ABC aus wie ein einfacher Gewinner eines Liquiditätswettbewerbs. Das Unternehmen verfügt über eine ausreichende Marge an kurzfristigen Vermögenswerten gegenüber kurzfristigen Verbindlichkeiten, eine scheinbar gute aktuelle Quote und ein Betriebskapital von 300 USD. Das Unternehmen XYZ verfügt über keine aktuelle Sicherheitsmarge für Vermögenswerte / Verbindlichkeiten, ein schwaches aktuelles Verhältnis und kein Betriebskapital.

Was ist jedoch, wenn die kurzfristigen Verbindlichkeiten beider Unternehmen eine durchschnittliche Zahlungsfrist von 30 Tagen haben? Das Unternehmen ABC benötigt sechs Monate (180 Tage), um seine Forderungen einzutreiben, und der Lagerbestand wird nur einmal im Jahr (365 Tage) umgeschlagen. Die Kunden des Unternehmens XYZ zahlen in bar und der Lagerbestand wird 24-mal im Jahr (alle 15 Tage) gewechselt. In diesem erfundenen Beispiel ist die Firma ABC sehr illiquide und könnte unter den beschriebenen Bedingungen nicht operieren. Ihre Rechnungen werden schneller fällig als sie Bargeld generieren. Sie können keine Rechnungen mit Betriebskapital bezahlen. Sie bezahlen Ihre Rechnungen mit Bargeld! Die scheinbar enge aktuelle Position von Unternehmen XYZ ist aufgrund der schnelleren Bargeldumstellung viel liquider.

Die Liquidität eines Unternehmens richtig messen

Der Cash Conversion-Zyklus (auch als CCC oder Betriebszyklus bezeichnet) ist das Analysewerkzeug der Wahl zur Bestimmung der Investitionsqualität von zwei kritischen Vermögenswerten - Inventar und Debitoren. Das CCC gibt die Zeit (Anzahl der Tage) an, die erforderlich ist, um diese beiden wichtigen Vermögenswerte in Bargeld umzuwandeln. Eine schnelle Umschlagshäufigkeit dieser Vermögenswerte schafft echte Liquidität und ist ein positives Indiz für die Qualität und effiziente Verwaltung von Lagerbeständen und Forderungen. Indem wir die historische Aufzeichnung (fünf bis zehn Jahre) des CCC eines Unternehmens nachverfolgen und sie mit Mitbewerbern in derselben Branche vergleichen (CCCs variieren je nach Art des Produkts und Kundenstamms), erhalten wir einen aufschlussreichen Indikator für einen Saldo Investitionsqualität des Blattes.

Kurz gesagt, der Bargeldumrechnungszyklus setzt sich aus drei Standards zusammen: den sogenannten Aktivitätskennzahlen in Bezug auf den Warenumschlag, die Forderungen aus Lieferungen und Leistungen und die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen. Diese Komponenten des CCC können als Anzahl von Malen pro Jahr oder als Anzahl von Tagen ausgedrückt werden. Die Verwendung des letzteren Indikators bietet eine wörtliche und kohärente Zeitmessung, die leicht verständlich ist. Die CCC-Formel sieht folgendermaßen aus:

Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie $\begin{matrix} DIO + DSO - DPO = CCC \\ wo: \\ DIO = Tage Inventar ausstehend \\ DSO = Days Sales Outstanding \\ DPO = Days Payable Outstanding \end{matrix} \ begin {align} & \ text {DIO + DSO} - \ text {DPO} = \ text {CCC} \ & \ textbf {where:} \ & \ text {DIO = Tage Inventar ausstehend} \ & \ Text {DSO = Days Sales Outstanding} \ & \ Text {DPO = Days Payable Outstanding} \ \ End {Aligned}$ DIO + DSO - DPO = CCCwhere: DIO = Days Inventory OutstandingDSO = Days Sales OutstandingDPO = Days Payable Outstanding

So werden die Komponenten berechnet:

• Division der durchschnittlichen Lagerbestände durch die Umsatzkosten pro Tag (Umsatzkosten / 365) = ausstehender Lagerbestand (DIO).

• Division der durchschnittlichen Forderungen aus Lieferungen und Leistungen durch den Nettoumsatz pro Tag (Nettoumsatz / 365) = ausstehender Tagesumsatz (DSO).

• Division der durchschnittlichen Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen durch die Umsatzkosten pro Tag (Umsatzkosten / 365) = ausstehende Verbindlichkeiten pro Tag (DPO).

Liquidität ist König

Eine Nebenbemerkung ist hier erwähnenswert. Anleger sollten wachsam sein, wenn sie Liquiditätsverbesserer in den Finanzinformationen eines Unternehmens entdecken. Beispielsweise gibt es für ein Unternehmen, das über langfristige Wertpapiere verfügt, in der Regel einen Sekundärmarkt für die relativ schnelle Umwandlung aller oder eines großen Teils dieser Posten in Bargeld. Darüber hinaus können ungenutzte zugesagte Kreditlinien, die in der Regel in einem Finanzbericht oder im Abschnitt zur Managementdiskussion und -analyse des Geschäftsberichts eines Unternehmens erwähnt werden, einen schnellen Zugriff auf Bargeld ermöglichen.

Die Quintessenz

Das alte Sprichwort "Cash is King" ist für Investoren, die die Investmentqualitäten eines Unternehmens bewerten, genauso wichtig wie für die Manager, die das Unternehmen leiten. Ein Liquiditätsengpass ist schlimmer als ein Gewinnengpass. Eine Schlüsselverwaltungsfunktion besteht darin, sicherzustellen, dass die Forderungen und Lagerbestände eines Unternehmens effizient verwaltet werden. Dies bedeutet, sicherzustellen, dass ein angemessenes Produktniveau zur Verfügung steht und angemessene Zahlungsbedingungen bestehen, während gleichzeitig sichergestellt wird, dass das Working Capital-Vermögen keine übermäßigen Bargeldbeträge bindet. Dies ist ein wichtiger Balanceakt für Manager, da ein Unternehmen bei hoher Liquidität Preisnachlässe bei Bareinkäufen nutzen, kurzfristige Kreditaufnahmen reduzieren, von einer erstklassigen Bonität profitieren und Marktchancen nutzen kann.

Der CCC und seine Bestandteile sind nützliche Indikatoren für die tatsächliche Liquidität eines Unternehmens. Darüber hinaus ist die Leistung von DIO und DSO ein guter Indikator für die Fähigkeit des Managements, mit den wichtigen Beständen und Forderungen umzugehen.

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