Bereits im November 2012, als der Computergigant Hewlett-Packard seine Ergebnisse für das vierte Quartal veröffentlichte, kündigte er an, 8, 8 Milliarden US-Dollar für die Abschreibung einer verpfuschten Akquisition der britischen Autonomy Corporation PLC zu verwenden. Die Abschreibung, die als nicht zahlungswirksame Belastung für die Wertminderung des Autonomy-Kaufs beschrieben wurde, beinhaltete Goodwill- und immaterielle Vermögenskosten.
Was ist Goodwill?
Ein Goodwill entsteht häufig, wenn ein Unternehmen ein anderes kauft. Es ist definiert als der Betrag, der für das Unternehmen über dem Buchwert gezahlt wird. Der Geschäfts- oder Firmenwert ist ein immaterieller Vermögenswert im Gegensatz zu Sachanlagen wie Gebäuden, Computer- und Bürogeräten und zugehörigen physischen Gütern, einschließlich Vorräten und zugehörigen Formen des Betriebskapitals. Mit anderen Worten, der Geschäfts- oder Firmenwert stellt einen Erwerbsbetrag dar, der über dem Betrag liegt, zu dem das Nettovermögen des erworbenen Unternehmens in der Bilanz als bewertet gilt. (Weitere Informationen finden Sie unter "Wird der Goodwill als eine Form des Kapitalvermögens angesehen?")
Wenn der gute Wille schlecht wird
Im Falle der Übernahme von Autonomy durch HP ist angesichts der im November angekündigten Belastung klar, dass der größte Teil des ursprünglichen Kaufpreises von 11 Mrd. USD über dem Buchwert oder dem Nettoinventarwert von Autonomy lag, einem schnell wachsenden Softwareunternehmen. Laut einer Bloomberg-Studie notierte Autonomy vor dem Erwerb eine Bilanzsumme von 3, 5 Milliarden US-Dollar. Zum Zeitpunkt der Akquisition entfielen auf HP zunächst 6, 6 Mrd. USD auf Geschäfts- oder Firmenwerte und 4, 6 Mrd. USD auf andere immaterielle Vermögenswerte. Diese Zahlen wurden später auf 6, 9 Mrd. USD bzw. 4, 3 Mrd. USD geändert.
Der Fehler von HP zeigt neben Fragen zu den Beträgen, die ursprünglich für die Abschreibung des Geschäfts- oder Firmenwerts beschlossen und anschließend gebucht wurden,, dass das Konzept des Geschäfts- oder Firmenwerts ungewiss und interpretationsfähig ist. Bei der Ermittlung der Goodwill-Beträge verlassen sich Unternehmen in der Regel auf ihre eigenen Buchhalter, wenden sich jedoch auch an Bewertungsberater, um Schätzungen vorzunehmen.
In der Realität unterliegen auch andere materielle Vermögenswerte, einschließlich des abgeschriebenen Werts von Grundstücken und Ausrüstungen, Schätzungen und anderen Interpretationen, aber diese anderen Werte können zumindest entweder mit einem physischen Gut oder einem Vermögenswert verknüpft sein. Im Gegensatz dazu ist es für Goodwill schwieriger, einen festen Wert zu setzen. In einem Artikel von The Economist aus dem Jahr 2009 wurde es als "immaterieller Vermögenswert" bezeichnet, der den Mehrwert darstellt, den ein Unternehmen aufgrund seiner Marke und seines Rufs erhält.
Aus der Sicht von HP besteht wenig Zweifel daran, dass das Unternehmen große Hoffnungen auf Autonomy gesetzt hat. Diese beruhten auf den gemeldeten Gewinnniveaus und der Erwartung, dass das schnelle Wachstum auch in Zukunft anhalten wird.
Wie Goodwill aufgeschrieben wird
Sobald eine Akquisition getätigt wurde und es sich um einen soliden Kauf handelte, verbleibt der Goodwill auf unbestimmte Zeit in der Bilanz des übernehmenden Unternehmens. Vor 2002 wurde der Goodwill über 40 Jahre abgeschrieben, ähnlich wie ein Gerät über einen bestimmten Zeitraum abgeschrieben werden könnte, abhängig von der geschätzten Nutzungsdauer. Seitdem haben sich die Regeln verschärft: Goodwill kann linear über einen Zeitraum von maximal 10 Jahren abgeschrieben werden. Sollte der Wert zu irgendeinem Zeitpunkt sinken, wie dies auf rasche Weise mit Goodwill im Zusammenhang mit Autonomy geschehen ist, ist eine Wertminderung erforderlich.
HP und andere Unternehmen, die am Ende einen erheblichen Goodwill abschreiben, weisen schnell darauf hin, dass eine Wertminderung des Goodwills nicht zahlungswirksam ist und daher keine Auswirkungen auf den Cashflow hat. Es ist jedoch ein riesiger Fehler in der Vergangenheit, der die Unternehmenskasse erschöpft hat. In Bezug auf HP, das den Autonomy-Kauf über Barreserven finanzierte, wurden Milliarden an Shareholder Value vernichtet, da das Unternehmen nur einen Bruchteil seines zuvor geschätzten Werts wert ist.
Die Quintessenz
Wertminderungsaufwendungen für Geschäfts- oder Firmenwerte beeinträchtigen den Cashflow des laufenden Jahres nicht, weisen jedoch auf Fehler hin, die in der Vergangenheit von Managementteams begangen wurden. Im Fall von HP war die Entscheidung, Autonomy ohne ausreichende Sorgfalt und Treten der Reifen zu kaufen, einer von vielen Fällen, in denen ein schwerwiegender Urteilsfehler vorlag.
Für andere Unternehmen sind die Wertminderungsaufwendungen für Geschäfts- oder Firmenwerte in der Regel geringer, dennoch müssen Analysten untersuchen, was genau schief gelaufen ist und ob sich der Fehler voraussichtlich in Zukunft zum Nachteil der bestehenden Aktionäre wiederholen wird.
